SB Energy, den SoftBank-ägda kraft- och datacenterutvecklaren som har blivit en av OpenAI:s viktigaste infrastrukturpartner, ansökte offentligt om en börsintroduktion på Nasdaq på tisdagen under tickern SBE, enligt dess S-1-registreringsuttalande och bevakning av Reuters, CNBC och The Wall Street Journal. Anmälan drar tillbaka gardinen för ett företag med en kontrakterad datacenterstock som företaget säger kommer att överstiga 400 miljarder dollar, nästan inga driftiga datacenter och ett djupt dubbelriktat beroende av OpenAI.
Bankers har enligt uppgift siktat in sig på intäkter på 5 till 7 miljarder dollar, enligt The Wall Street Journal, även om företaget inte har avslöjat antalet eller priset på aktierna i erbjudandet. For more context on this story, see our ongoing AI trends.
OpenAI:s warrantpaket på 5,5 miljarder dollar
Det mest slående avslöjandet gäller OpenAI själv. AI-företaget innehar cirka 4 miljoner SB Energy-warranter värderade till uppskattningsvis 5,5 miljarder dollar, som förväntas intjänas i etapper. Cirka 1,73 miljoner teckningsoptioner kommer att intjänas och kan utnyttjas när börsintroduktionen stängs, med ytterligare delar knutna till SB Energy som når specificerade marknadsvärdemilstolpar.
Relationen går åt båda hållen. OpenAI investerade 500 miljoner dollar i SB Energy tidigare i år och förväntas äga en ensiffrig procentandel av sina aktier efter börsnoteringen. I sin tur har SB Energy åtagit sig att köpa minst 50 miljoner dollar av OpenAI-programvara och tjänster fram till 2028, inklusive ChatGPT Enterprise, enligt anmälan. CNBC rapporterade att anmälan beskriver SB Energy som väsentligt beroende av OpenAI, ett särskilt uppriktigt riskavslöjande för ett företag som söker offentliga investerare. Nvidia, som satsade 3 miljarder dollar på SB Energy, nämns också bland bolagets högprofilerade backar i börsnoteringen.
En eftersläpning på 400 miljarder dollar, byggd på papper
SB Energys kontrakterade position är enorm i förhållande till dess verksamhetshistoria. I augusti tecknade OpenAI 17 hyresavtal som täcker ungefär 8 gigawatts kapacitet på SB Energys planerade campus i södra Ohio, ett projekt som backas upp av cirka 10 gigawatts kraftinfrastruktur som ännu inte har byggts. Över hela sin portfölj har SB Energy kontrakt som täcker nästan 9 gigawatt datorkapacitet, men företaget har för närvarande inga operativa datacenter, med ungefär 800 megawatt under uppbyggnad, enligt arkiveringstäckningen.
Företaget säger att dess kontrakterade datacenterstock kommer att överstiga 400 miljarder dollar. Dess nuvarande intäkter kommer däremot huvudsakligen från projekt för förnybar energi, som genererade cirka 140 miljoner dollar under första halvåret 2026. SB Energys nettoförlust ökade till 3,2 miljarder dollar från cirka 250 miljoner dollar ett år tidigare, en ökning som företaget till stor del tillskriver förändringar i det uppskattade värdet på dess emission av instrument, inklusive teckningsoptioner.
Affären som landade OpenAI
IPO-anmälan belyser också hur SB Energy vann sin ankarhyresgäst. Wall Street Journal rapporterade denna vecka att SoftBanks datacentersatsning erbjöd OpenAI ett paket med förmåner värda uppskattningsvis 5,5 miljarder dollar för att landa sin verksamhet, en ovanligt aggressiv incitamentstruktur för en infrastrukturleverantör. Business Insider noterade att OpenAI nu befinner sig på nästan alla sidor av SB Energys verksamhet: investerare, warrantinnehavare, hyresvärdens största kund och mjukvaruleverantör.
Denna väv av förvecklingar är precis vad investerare på den offentliga marknaden måste prissätta. SB Energys värderingshistoria vilar på antagandet att OpenAI:s beräkningsåtaganden omvandlas till inbyggda datacenter och verkliga intäkter, medan OpenAI:s 5,5 miljarder dollar i teckningsoptioner ger det en aktieandel i att hålla sin leverantör solvent och enligt tidsplanen. Kritiker av AI-infrastrukturfinansiering har pekat på cirkulära arrangemang av detta slag som en systemrisk, och S-1 lägger upp detaljerna i offentligheten för första gången.
Ett testfall för börsintroduktioner av AI-infrastruktur
SB Energy är bland de första renspelade AI-kraft- och datacenterutvecklarna som når offentliga marknader under denna utbyggnadscykel, och dess debut kommer att läsas som en signal för pipelinen av liknande listor bakom den. Företaget ber investerare att finansiera byggandet mot kontrakt med en enda dominerande kund, på en marknad där strömtillgång, nätsammankoppling och turbin- och transformatorförsörjningskedjor är de bindande begränsningarna. Reuters inramade noteringen som en del av en bredare våg där efterfrågan på AI-elektricitet sätter turbo på infrastrukturföretag.
Flera praktiska frågor är öppna fram till roadshowen. Företaget har inte avslöjat storleken eller priset på erbjudandet, värderingen det eftersträvar, eller hur intäkterna kommer att delas mellan finansieringen av Ohio-bygget och stödja en balansräkning som absorberade en förlust på 3,2 miljarder dollar bara under första halvåret 2026. Investerare kommer också att vilja ha intjänandeschemat för OpenAIs återstående teckningsoptioner, eftersom dessa milstolpar effektivt binder en del av AI-företagets uppsida till SB Energys marknadsvärde efter börsintroduktionen.
Om noteringen är bra, förvänta dig att fler leverantörer av AI-infrastruktur följer efter. Om den snubblar över beroendeavslöjandena kommer felgränsen att vara tydlig: marknaden kommer att betala för gigawatt, men den vill se dem byggda.
---
Stay Ahead of AIGet the latest AI news, analysis, and breakthroughs — all in one place.
Read more AI news →
