กองทุนการเงินระหว่างประเทศได้เตือนว่าภัยคุกคามจากความล้มเหลวของราคาหุ้น AI ที่กระจายไปทั่วตลาดโลกกำลังทำให้เสถียรภาพทางการเงินของโลกตกอยู่ในความเสี่ยง ในรายงานความมั่นคงทางการเงินทั่วโลกปีละสองครั้งที่ตีพิมพ์ในสัปดาห์นี้ กองทุนเน้นย้ำถึงการประเมินมูลค่าที่สูงลิบลิ่วสำหรับบริษัท AI และกองหนี้ที่เพิ่มขึ้น เนื่องจากเหตุผลที่ความเสี่ยงในระบบถูก "ยกระดับ" แล้ว และกองทุนได้ชื่อว่าการแก้ไข AI เป็นหนึ่งในสามภัยคุกคามที่สำคัญควบคู่ไปกับต้นทุนการกู้ยืมของรัฐบาลที่เพิ่มขึ้น และอันตรายจากการโจมตีทางไซเบอร์ครั้งใหญ่

IMF เรียกทั้งสามสิ่งนี้ว่า "ตัวเร่งที่เป็นไปได้ในระยะสั้นสำหรับภาวะทางการเงินที่ตึงตัวลงอย่างมากและความวุ่นวายในตลาด" บรรทัดล่างสุดตรงไปตรงมา: "ผลที่ตามมาจากการแก้ไข AI อาจเกิดขึ้นทั่วโลก"

ทำไมภาคส่วนเดียวจึงสามารถเคลื่อนย้ายทั้งระบบได้

ระดับการกระจุกตัวของหุ้นสหรัฐฯ ถือเป็นประเด็นสำคัญที่กองทุนกังวล หุ้นเทคโนโลยียักษ์ใหญ่ "เจ็ดแห่งที่งดงาม" ได้แก่ Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia และ Tesla ปัจจุบันมีสัดส่วนมากกว่า 35% ของ S&P 500 เพิ่มขึ้นจาก 12% ในทศวรรษที่แล้ว และมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดรวมได้เติบโตขึ้นมากกว่า 50% ในช่วงสองปีที่ผ่านมา การเติบโตส่วนใหญ่ได้รับแรงผลักดันจากการสร้าง AI

กองทุนการเงินระหว่างประเทศยังเน้นย้ำถึงความเชื่อมโยงระหว่างบริษัท AI ขนาดใหญ่ และมีการกู้ยืมเงินจำนวนเท่าใดเพื่อลงทุนในภาคส่วนต่างๆ รายงานเตือนว่า "การลงทุนและความสามารถในการทำกำไรที่อ่อนแอหรือคงทนน้อยลงใน AI อาจกระตุ้นให้เกิดการแก้ไขในราคาสินทรัพย์ที่เกี่ยวข้องกับ AI ซึ่งรุนแรงขึ้นจากการใช้ประโยชน์ที่เพิ่มขึ้น ความเสี่ยงที่กระจุกตัว และการจัดหาเงินทุนหมุนเวียน" รายงานเตือน การประเมินใหม่ดังกล่าวจะ "ลดการลงทุนลงอย่างมาก กระตุ้นให้เกิดการแก้ไขตลาดทุน และทำให้เงื่อนไขทางการเงินเข้มงวดขึ้น พร้อมกับการไหลทะลักทั่วโลก"

Athanasios Vamvakidis รองผู้อำนวยการฝ่ายการเงินและทุนของ IMF ได้วางกรอบการเปิดเผยในแง่ที่ชัดเจนในการเปิดตัวรายงานว่า "การเปิดเผยของส่วนที่เหลือของโลกต่อสินทรัพย์ของสหรัฐฯ โดยเฉพาะ AI นั้นสูงที่สุดเท่าที่เคยมีมา ดังนั้น นี่จึงเป็นการสนับสนุนเศรษฐกิจโลกผ่านผลกระทบด้านความมั่งคั่งในปัจจุบัน แต่หากเราได้รับการแก้ไขตลาด ก็อาจมีนัยในวงกว้าง"

สามช่องทางของการใช้ประโยชน์

ส่วนสำคัญของการวิเคราะห์ของกองทุนมุ่งเน้นไปที่การกู้ยืมที่เป็นรากฐานของการเติบโตและอาจขยายภาวะถดถอยได้ IMF ระบุช่องทาง 3 ช่องทางโดยเฉพาะ ได้แก่ หนี้ที่พุ่งสูงขึ้นโดยบริษัท AI เอง การลงทุนในกองทุนเฮดจ์ฟันด์ที่ไหลเข้าสู่ภาคส่วนนี้ และการกู้ยืมของนักลงทุนรายย่อยเพื่อเก็งกำไรในหุ้น AI

ในกรณีที่ตลาดตกต่ำซึ่งนำโดย AI รายงานกล่าวว่า "แหล่งที่มาของการใช้ประโยชน์ที่เพิ่มขึ้นเหล่านี้ช่วยเพิ่มศักยภาพในการบังคับขายและความผันผวนของหุ้นที่เพิ่มขึ้น" กองทุนยังระบุถึงความแพร่หลายของข้อตกลง "การจัดหาเงินทุนแบบหมุนเวียน" ซึ่งเป็นข้อตกลงที่เชื่อมโยงบริษัท AI ที่แข็งแกร่งทางการเงินกับพันธมิตรที่อ่อนแอกว่าในภาคเดียวกัน ซึ่งอาจก่อให้เกิดความสูญเสียและส่งผ่านความเครียดไปยังบริษัทต่างๆ หากราคาตกต่ำ

ข้อสงสัยเกี่ยวกับผลตอบแทนที่อ้างอิง

ภายใต้การควบคุมทางการเงิน IMF ได้ตั้งคำถามพื้นฐานเพิ่มเติมว่า รายจ่ายฝ่ายทุนจำนวนมหาศาลจะได้รับผลตอบแทนตามที่นักลงทุนคาดหวังหรือไม่ กองทุนอ้างถึง "หลักฐานที่เพิ่มขึ้น" ว่าการเปิดตัว AI ที่ประสบความสำเร็จ "อาจไม่ต้องการการลงทุนขนาดใหญ่ที่ดำเนินการโดยบริษัท 'hyperscaler' และ "ผลกำไรทางเศรษฐกิจที่อาจเกิดขึ้นอาจไม่มากเท่าที่คาดไว้"

บริษัทไฮเปอร์สเกลเลอร์ เช่น Amazon Web Services, Google, Meta และ Oracle ที่สร้างโครงสร้างพื้นฐานของศูนย์ข้อมูลภายใต้การเปิดตัว AI ได้ให้คำมั่นสัญญากับโครงการการใช้จ่ายด้านทุนที่มีมูลค่านับหมื่นล้านดอลลาร์ต่อไตรมาส หากรายได้ไม่ปรากฏตามระยะเวลาที่คาดไว้ ช่องว่างระหว่างการใช้จ่ายและรายได้จะเป็นจุดที่ความเครียดทางการเงินปรากฏขึ้นเป็นครั้งแรก

ตลาดกำลังทดสอบวิทยานิพนธ์นี้แล้ว

รายงานมาถึงช่วงเวลาที่กระวนกระวายใจ จากการรายงานข่าวของ The Guardian เกี่ยวกับการเปิดตัว หุ้นในบริษัทเซมิคอนดักเตอร์ร่วงลงเมื่อวันอังคาร หลังจากที่หัวหน้าของ Broadcom เปรียบเทียบนักลงทุนด้าน AI จำนวนมากกับนักพนัน "คาสิโน" ขณะที่รายงานว่า CXMT ผู้ผลิตชิปหน่วยความจำของจีนกำลังดำเนินการเกี่ยวกับสถาปัตยกรรมชิปตัวใหม่ที่กำลังกระทบต่อบริษัทเทคโนโลยีของเกาหลีใต้ หุ้นโลกร่วงลงเนื่องจากชิปร่วงลงและพันธบัตรปรับตัวขึ้น

ในทางภูมิศาสตร์ IMF มองว่าสหรัฐอเมริกามีความเสี่ยงต่อการแก้ไข AI มากที่สุด โดยตลาดเอเชียอยู่ในลำดับถัดไป ในขณะที่สหราชอาณาจักรและเขตยูโรมีแนวโน้มที่จะมีฉนวนมากกว่า แม้ว่ากองทุนจะเตือนว่านักลงทุนที่ถือครองทรัพย์สินของสหรัฐฯ จะยังคงได้รับผลกระทบอยู่

คำเตือนด้านเสถียรภาพยังเกิดขึ้นหนึ่งวันหลังจากที่ World Economic Outlook ที่แยกออกมาของกองทุนให้เครดิตการลงทุนด้าน AI โดยรักษาอัตราการเติบโตทั่วโลกไว้เกือบ 3% ซึ่งตอกย้ำถึงลักษณะของการเติบโตแบบสองด้าน: การใช้จ่ายแบบเดียวกันที่ประคองเศรษฐกิจโลกในปัจจุบันคือสิ่งที่สร้างความเปราะบางในวันพรุ่งนี้

การยกระดับไม่ได้ใกล้เข้ามา

เป็นสิ่งที่ควรค่าแก่การระบุให้แน่ชัดว่า IMF คืออะไรและไม่ได้พูดอะไร การจัดอันดับความเสี่ยง "ที่สูงขึ้น" เป็นการเตือน ไม่ใช่การคาดการณ์ กองทุนไม่ได้คาดการณ์ความล้มเหลว และให้เครดิตอย่างชัดเจนถึงผลกระทบด้านความมั่งคั่งที่เกี่ยวข้องกับ AI ในการสนับสนุนเศรษฐกิจโลกในขณะนี้ การประเมินมูลค่าเพียงอย่างเดียวได้พิสูจน์ว่าเป็นเครื่องมือกำหนดเวลาที่ไม่ดีในรอบที่ผ่านมา

แต่โครงสร้างของรายงานเป็นข้อความ: ขณะนี้ IMF จัดกลุ่มการแก้ไข AI เข้ากับความเครียดด้านหนี้อธิปไตยและการโจมตีทางไซเบอร์ที่ร้ายแรง ในรายการตัวเลือกของตัวเร่งปฏิกิริยาที่เป็นไปได้มากที่สุดสำหรับความวุ่นวายในตลาด สำหรับผู้กำหนดนโยบาย สิ่งนี้จะยกระดับ AI จากคำถามเชิงนโยบายอุตสาหกรรมไปสู่ความมั่นคงทางการเงิน สำหรับนักลงทุน การกำหนดของกองทุนคือการกระจายความเสี่ยงโดยปริยาย และการบัญชีที่ซื่อสัตย์เกี่ยวกับจำนวนพอร์ตโฟลิโอ และระบบทั่วโลกจำนวนเท่าใด ซึ่งขณะนี้ใช้งบดุลที่เชื่อมโยงกับ AI จำนวนหนึ่ง ติดตามการพัฒนา AI ล่าสุดของเราเพื่อการรายงานข่าวการพัฒนาเรื่องราวอย่างต่อเนื่อง

ก้าวนำหน้า AI

อ่านข่าว AI เพิ่มเติม →