Z.AI ผู้พัฒนา AI ในปักกิ่งซึ่งอยู่เบื้องหลังตระกูลโมเดล GLM ได้เปิดตัวตำแหน่งหุ้นในฮ่องกงประมาณ 2 พันล้านดอลลาร์ ควบคู่ไปกับการขายพันธบัตรแปลงสภาพพร้อมกันประมาณ 3 พันล้านดอลลาร์ ตามเอกสารข้อกำหนดของ Reuters เมื่อวันศุกร์ การเสนอขายแบบคู่มีมูลค่ารวมประมาณ 5 พันล้านดอลลาร์ และติดอันดับหนึ่งในบริษัท AI ของจีนที่ระดมทุนได้มากที่สุดในปีนี้

ความเคลื่อนไหวดังกล่าวตอกย้ำว่าแชมป์เปี้ยนด้าน AI ของจีนมีความกระตือรือร้นในการเข้าถึงตลาดสาธารณะเพื่อหาเงินทุนสำหรับการสร้างระบบประมวลผลที่การพัฒนาโมเดลชายแดนต้องการ สำหรับผู้อ่านที่ติดตาม ข่าวอุตสาหกรรม AI ถือเป็นรายการล่าสุดในรายชื่อและการระดมทุนในฮ่องกงที่ทำให้ฮ่องกงกลายเป็นเครื่องยนต์ทุนหลักสำหรับภาค AI ของจีน

เงื่อนไข

ตามเอกสารข้อกำหนดที่รายงานโดย Reuters Z.AI กำลังเสนอขายหุ้นฮ่องกงใหม่จำนวน 21.97 ล้านหุ้น ที่ราคาหุ้นละ HK$714 ($91.05) โดยลดราคา 10 เปอร์เซ็นต์จากราคาปิดวันศุกร์ที่ 793 ดอลลาร์ฮ่องกง การขายหุ้นและการขายหุ้นกู้แปลงสภาพดำเนินไปพร้อมๆ กันแต่เป็นอิสระต่อกัน หมายความว่าข้อตกลงทั้งสองจะเสร็จสมบูรณ์ไม่ได้ขึ้นอยู่กับอีกฝ่าย

ส่วนของพันธบัตรแปลงสภาพประกอบด้วย 20.14 พันล้านหยวน (ประมาณ 3 พันล้านดอลลาร์) ในธนบัตรแบบไม่มีคูปอง ซึ่งจะครบกำหนดในเดือนกันยายน พ.ศ. 2570 พันธบัตรดังกล่าวจะออกที่ 100 ถึง 100.5 เปอร์เซ็นต์ของมูลค่าที่ตราไว้ — อัตราผลตอบแทนระหว่างลบ 0.5 เปอร์เซ็นต์ถึงศูนย์ — ด้วยราคาแปลงสภาพเริ่มต้นที่ HK$892.50 ซึ่งเป็นพรีเมี่ยม 25 เปอร์เซ็นต์จากราคาวางหุ้น

โครงสร้างดังกล่าวรวมถึงทางเลือกในการไถ่ถอนของผู้ออก: Z.AI สามารถไถ่ถอนพันธบัตรทั้งหมดได้ตั้งแต่วันที่ 18 กุมภาพันธ์ 2570 หากหุ้นของบริษัทซื้อขายที่หรือสูงกว่า 130 เปอร์เซ็นต์ของราคาแปลงเป็นเวลา 20 วันจาก 30 วันทำการ นั่นทำให้บริษัทมีความยืดหยุ่นในการปลดหนี้ก่อนกำหนดหากหุ้นปรับตัวขึ้น ขณะเดียวกันก็ให้หุ้นของนักลงทุนกลับหัวผ่านการแปลงสภาพ

เงินไปไหน

Z.AI วางแผนที่จะนำการดำเนินการไปสู่การวิจัยและพัฒนา AI ทรัพยากรการประมวลผล และโครงสร้างพื้นฐานที่เกี่ยวข้อง ซึ่งเป็นสามรายการที่ใช้งบประมาณของห้องปฏิบัติการชายแดนส่วนใหญ่ พร้อมด้วยการขยายธุรกิจ การลงทุนเชิงกลยุทธ์ การเข้าซื้อกิจการที่มีศักยภาพ และเงินทุนหมุนเวียน

บริษัทซึ่งเดิมชื่อ Zhipu AI และจดทะเบียนภายใต้สัญลักษณ์ 2513.HK กำลังระดมทุนอย่างรวดเร็ว เปิดตัวสู่สาธารณะในฮ่องกงในเดือนมกราคม พ.ศ. 2569 และระดมทุนได้ประมาณ 4 พันล้านดอลลาร์จากการขายหุ้นที่ตามมาในเดือนกรกฎาคม ตามรายงานของรอยเตอร์

ข้อมูลทางการเงินล่าสุดของบริษัทอธิบายว่าทำไมเหตุการณ์ไฟไหม้จึงเกิดขึ้นอย่างหนัก ในผลประกอบการครึ่งปีแรกปี 2569 ที่เผยแพร่ในเดือนสิงหาคม Z.AI รายงานรายได้ 954 ล้านหยวน เพิ่มขึ้น 399.7% เมื่อเทียบเป็นรายปี โดยมีขาดทุนสุทธิที่ปรับปรุงแล้วลดลงเหลือ 1.964 พันล้านหยวนในช่วงหกเดือน การเติบโตส่วนใหญ่ได้รับแรงหนุนจากยอดขายคลาวด์และ API ของโมเดล GLM แต่บริษัทยังคงใช้จ่ายด้านโครงสร้างพื้นฐานด้านการฝึกอบรมและการอนุมานมากกว่าที่บริษัทรับ — สมการชายแดนห้องปฏิบัติการแบบคลาสสิกที่สร้างมูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์ซ้ำๆ ทำให้เกิดความจำเป็นมากกว่าทางเลือก

กลยุทธ์ผลิตภัณฑ์ยังช่วยยกระดับโปรไฟล์ของ Z.AI ในช่วงปลายเดือนสิงหาคม ห้องปฏิบัติการได้เปิดตัวน้ำหนักเต็มของโมเดล GLM-5.3 บน Hugging Face พร้อมด้วยหน้าต่างบริบท 1 ล้านโทเค็นและการวัดปริมาณ FP8 ในไฟล์เซฟเทนเซอร์ 141 ไฟล์ หลังจากยืนยันว่าโมเดลการลักลอบที่ชุมชนทำการทดสอบนั้นเป็น GLM-5.3-Flash ของตัวเอง แนวทาง open-weights ทำให้โมเดล GLM เป็นส่วนสำคัญของการสนทนาของนักพัฒนา และเป็นหนึ่งในโมเดลการเขียนโค้ดที่สามารถดาวน์โหลดได้แบบเปิดที่มีความสามารถมากที่สุด แม้ว่าบริษัทจะสร้างรายได้จากการเข้าถึง API ที่โฮสต์ไว้ก็ตาม

หน้าต่างฮ่องกงที่แออัด

Z.AI ไม่ใช่คนเดียวที่เจาะตลาด Rival MiniMax ที่จดทะเบียนในฮ่องกงเมื่อต้นปีนี้ Moonshot AI ซึ่งเป็นผู้ผลิตโมเดล Kimi ได้ยื่นฟ้องต่อ IPO ในฮ่องกงอย่างเป็นความลับตามรอยเตอร์ และ DeepSeek ได้รับรายงานอย่างกว้างขวางว่ากำลังสำรวจรายชื่อ Bloomberg ตั้งข้อสังเกตว่ายอดขายหุ้นเทคโนโลยีของจีนที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วกำลังเริ่มจุดประกายความกังวลด้านการประเมินมูลค่าในหมู่นักลงทุน

ความวุ่นวายในการระดมทุนสะท้อนให้เห็นถึงความเป็นจริงเชิงกลยุทธ์: การฝึกอบรมและการให้บริการโมเดลระดับแนวหน้าต้องใช้ชิปและความจุของศูนย์ข้อมูลมูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์ และการแลกเปลี่ยนในฮ่องกงได้พิสูจน์แล้วว่าเปิดกว้างต่อผู้ออก AI ของจีนมากกว่าตลาดสหรัฐฯ ที่ซึ่งอุปสรรคด้านกฎระเบียบและการเมืองยังคงมีอยู่สูง

หัวข้อข่าวที่ซับซ้อนสำหรับนักลงทุน

การเลี้ยงชีพกลายเป็นวงจรข่าวที่น่าอึดอัดของบริษัท รายงานข่าวกรองเกี่ยวกับภัยคุกคามในเดือนกันยายน 2569 ของ Anthropic ซึ่งเผยแพร่เมื่อวันพฤหัสบดี ระบุว่า Zhipu ได้ทำการกลั่นกรองอย่างผิดกฎหมาย โดยอ้างว่าบริษัทใช้ชื่อ Z.ai นอกประเทศจีน โดยอ้างว่าบริษัทดำเนินการสกัดกั้นความคิดแบบลูกโซ่เพื่อต่อต้าน Claude Opus 4.8 โดยใช้บัญชีที่ฉ้อโกงแบบหมุนเวียน 273 บัญชี โดยมีการแลกเปลี่ยน 770,609 รายการผ่านโปรแกรมแยกไฟล์ในช่วงสิบวันในเดือนมิถุนายน และมีการแลกเปลี่ยนรวมมากกว่า 3 ล้านรายการ ระยะเวลา

Z.AI ไม่ได้ตอบข้อกล่าวหาต่อสาธารณะ และรายงานของ Anthropic อธิบายว่าแคมเปญหยุดชะงัก สำหรับนักลงทุนสถาบันที่ชั่งน้ำหนักตำแหน่งดังกล่าว การเปิดเผยข้อมูลดังกล่าวจะเพิ่มมิติด้านชื่อเสียงให้กับการพิจารณาการลดสัดส่วนและราคาตามปกติที่มาพร้อมกับส่วนลดการขายหุ้น 10 เปอร์เซ็นต์

อย่างไรก็ตาม ความกระหายของตลาดสำหรับสินทรัพย์ AI ของจีนยังคงมีข้อกังวลดังกล่าวท่วมท้น การที่เงิน 5 พันล้านดอลลาร์ของ Z.AI ลงสู่พื้นอย่างง่ายดายเหมือนกับการเพิ่มขึ้นก่อนหน้านี้จะเป็นการทดสอบว่าข้อกล่าวหาเรื่องการกลั่นกรองและความเหนื่อยล้าในการจัดการแบบง่ายๆ นั้นมีความสำคัญต่อฐานนักลงทุนที่หิวโหยด้าน AI ของฮ่องกงหรือไม่

---

ก้าวนำหน้า AI

รับข่าวสาร AI การวิเคราะห์ และความก้าวหน้าล่าสุด ทั้งหมดในที่เดียว

อ่านข่าว AI เพิ่มเติม →