Financial Times'ın bir raporuna göre Amazon, yaklaşık 8 milyar dolar değerindeki Nvidia Grace Blackwell çiplerini, dış yatırımcılara borç satacak, donanımı doğrudan satın alacak ve şirkete geri kiralayacak özel amaçlı bir araca taşımak için görüşmelerde bulunuyor. Satış-geri kiralama olarak bilinen düzenleme, çipleri tam olarak bugün oldukları yerde (ABD'nin en az beş eyaletindeki Amazon veri merkezlerinde kurulu) bırakacak ve mülkiyeti ve finansal riskin çoğunu dış yatırımcılara kaydıracak.
Rapora göre Amazon, araçtaki özsermayenin yüzde 10'una kadarını elinde tutacak. Donanım olduğu yerde kalır; yalnızca mülkiyet değişir. For more context on this story, see our ongoing more AI stories.
Sat-Geri Kirala Yapısı Nasıl Çalışır?
Önerilen yapıya göre, özel amaçlı bir araç, kurumsal yatırımcılara borç verecek, gelirleri Amazon'dan Nvidia Grace Blackwell sistemlerini satın almak için kullanacak ve ardından aynı donanımı şirkete geri kiralayacak. Sunucular asla hareket etmez. Amazon'un AWS müşterilerine kiraladığı bilgi işlem kapasitesi çevrimiçi kalır ve Amazon ile çipleri arasındaki operasyonel ilişki değişmez.
Değişen şey donanımın kime ait olduğu ve yıpranma riskini kimin üstlendiğidir. Satış-geri kiralama anlaşmaları, havayollarının uzun süredir yatırımcılara uçak sattığı ve bunları onlarca yıllık kullanım ömrü boyunca geri kiraladığı emlak ve havacılıkta tanıdık bir araçtır. Yapının yapay zeka hızlandırıcılara uygulanması çok daha az çözüme kavuşturuldu çünkü GPU neslinin faydalı ömrü ve yeniden satış değeri şu anda yoğun bir tartışma konusu.
Amazon Neden Fişlerin Kayıtlardan Kaldırılmasını İstiyor?
Bu hamle, Amazon'un yapay zeka harcamalarının keskin bir şekilde artmasıyla birlikte geldi. Şirket, 2026'nın ikinci çeyreğinde sermaye projelerine 54,2 milyar dolar harcadı; bu, bir önceki yıla göre kabaca yüzde 68 daha fazla ve CEO Andy Jassy, tüm yıl için yaklaşık 200 milyar dolar harcama taahhüdünde bulundu.
Bu tempo mali tablolara da damga vurdu. Amazon'un son on iki aydaki serbest nakit akışı -7,6 milyar dolar ile negatife döndü ve uzun vadeli borç, bir önceki yılki 65,6 milyar dolardan 119,1 milyar dolara yükseldi. Satış-geri kiralama, Amazon'un bilançosundan milyarlarca dolarlık varlık değerini çekerken ve mülkiyeti kiralama yükümlülükleriyle değiştirirken yapay zeka altyapısını çalıştırmaya devam etmesine olanak tanır; bu, veri merkezi inşaatını finanse etmek için borçlanmaya devam ederken şirketin kredi profilini korumaya yardımcı olan bir değişimdir.
Hızla Değer Kaybeden Teminat
Borcu satın alan yatırımcılar, altyapı varlıkları standartlarına göre hızla değer kaybeden donanımlara karşı borç vermiş olacaklar. Grace Blackwell, Nvidia'nın Grace Blackwell Ultra'dan 35 kat daha düşük token maliyeti sağladığını söylediği yeni Vera Rubin platformunun zaten bir nesil gerisinde yer alıyor. Şirket ayrıca Grace Blackwell dağıtımları için gigawatt başına kabaca 25 milyar dolar ve Vera Rubin için gigawatt başına yaklaşık 40 milyar dolar gelir tahmin ediyor; bu, her yeni neslin bir öncekinin ekonomisini ne kadar hızlı değiştirdiğini gösteren bir boşluk.
Amazon CEO'su Andy Jassy, şirketin temmuz ayı kazanç açıklamasında ömür sorusuna yanıt vererek, sunucuların başabaş noktasına ulaşmasının "üç yıldan biraz daha az" sürdüğünü ve "en az beş ila altı yıl" dayandığını söyledi. Geri kiralama yapısı kapsamında, Amazon her sunucunun ömrünün ilk, en kârlı yıllarını elinde tutarken, borç verenler çiplerin bir veya iki nesil eski olduğu ve yeniden finanse edilmesi veya yeniden satılması gerektiği sonraki yıllar için hak iddia edecek.
Nvidia'nın Kendi Döngüsel Finansman Tartışması
Bildirilen Amazon anlaşması, yapay zeka yapısında döngüsel finansman hakkında daha geniş bir tartışmanın ortasında yer alıyor. Nvidia'nın kendisi de benzer yapıları benimsedi: Şirket, yapay zeka bulutu ve veri merkezi ortakları için 108,5 milyar dolar ile sınırlı garanti yükümlülüklerinin yanı sıra 279 milyar dolarlık tedarik taahhütleri bildirdi ve yapay zeka altyapısı için 500 milyar dolardan fazla dış sermaye toplamak üzere altı varlık yöneticisi ve bankayla anlaşma imzaladı.
Yönetim bunun nasıl göründüğü konusunda samimi davrandı. Şirket, "Bazılarının buna döngüsel finansman adını vereceğini biliyoruz" dedi. Nvidia, desteklediği yapay zeka laboratuvarlarının önümüzdeki yıl işlerinin yaklaşık dörtte birini karşılamasını bekliyor ve şu anda müşterilerin talep ettiği talebin yalnızca yüzde 70'ini karşılayabildiğini söylüyor.
Bundan Sonra Ne İzlemeli?
Amazon işleminin sektör için bir şablon haline gelip gelmediğini üç sinyal gösterecek. İlk olarak, şirketin 22,5 milyar ila 26,5 milyar dolar işletme geliri öngördüğü Amazon'un üçüncü çeyrek kazanç raporu, aracın açıklamalarda görünüp görünmediğini ve kiralama yükümlülüklerinin ne kadar büyüdüğünü ortaya çıkaracak. İkincisi, yatırımcıların borç için talep ettiği faiz oranı, borç verenlerin hisse senedi yatırımcılarının şimdiye kadar büyük ölçüde göz ardı ettiği değer kaybı riskini fiyatlayıp fiyatlandırmadığını gösterecek. Geniş bir dağılım, kredi verenlerin eskiyen çip riskini net bir şekilde gördüklerini gösteriyor; dar bir aralık, pazarın yapay zeka donanımını dayanıklı bir teminat olarak gördüğünü gösteriyor.
Üçüncüsü, diğer bulut devlerinin önümüzdeki iki çeyrekte benzer yapıları açıklayıp duyurmayacağı. Bunu yaparlarsa, AI donanım faturasının artan bir payı, yatırımcıların dikkatle okuduğu bilançolardan silinecek ve borç verenler, her yeni Nvidia lansmanının giderek daha az değerli hale getirdiği çipleri elinde tutacak.
Şimdilik bu anlaşma, yapay zeka sektörünün içinde bulunduğu garip anı yansıtıyor: bilgi işlem gücüne olan talep, Amazon'un eski çiplere karşı milyarlarca dolar toplayabileceği kadar yoğun, ancak çipler yeterince hızlı yaşlanıyor ve onları elinde bulunduran kişi, alaka düzeyinin ne kadar süreceği konusunda cesur bir iddiaya giriyor.
---
Stay Ahead of AIGet the latest AI news, analysis, and breakthroughs — all in one place.
Read more AI news →
