Financial Times'ın Cumartesi günü yayınlanan bir araştırmasına göre, teknoloji dünyasının en büyük isimlerinden bazıları geçtiğimiz yıl yapay zeka veri merkezleri ve çiplerine bağlı 300 milyar dolara varan garantiler vererek bu borcun çoğunu kendi bilançolarının dışında tuttu.

Rapor, yapay zeka altyapısı patlamasının tanımlayıcı bir özelliği haline gelen bir finansman modelini anlatıyor: Veri merkezleri ve hızlandırılmış bilgi işlem donanımı için gereken muazzam meblağları doğrudan borç almak yerine, teknoloji şirketleri, ayrı finansman araçlarıyla artan borçları giderek daha fazla destekliyor. Ana şirket, borç verenleri bir bütün haline getirmeyi vaat ediyor - genellikle söz konusu çipler veya tesisler için gelecekteki minimum değeri garanti ederek - borçlanmaların kendisi teknoloji devinin değil, araçların defterlerinde duruyor.

Garanti Yapısı Nasıl Çalışır?

Ölçek olmasa bile mekanik basittir. Bir veri merkezi projesi veya yapay zeka bulut girişimi, özel amaçlı bir araç aracılığıyla borcu artırıyor. Araç, varlıkların (GPU'lar, sunucular, binalar) kalıntı değerine karşı borç alır. Büyük bir teknoloji şirketi daha sonra bu varlıkların belirli bir değerde kalacağına veya borcun geri ödeneceğine dair bir garanti verir.

Bunun etkisi, FT'nin bildirdiği gibi, borç verenlerin genç bir yapay zeka girişimi veya tek amaçlı bir veri merkezi şirketi yerine kısmen garantöre (Meta, Nvidia, Broadcom) borç veriyormuş gibi davranması. Bu, borçlanma maliyetlerini önemli ölçüde azaltır ve yapay zeka sektörünün başka türlü erişemeyeceği bir hızda sermayenin kilidini açar.

Bu aynı zamanda riskin garantörün bilançosuna zar zor kaydedildiği anlamına da gelir. Şirketler garanti taahhütlerini başvurularının dipnotlarında bildirirken, ilgili borç hiçbir yerde konsolide edilmemektedir.

Alphabet'in Hızla İlerleyen Garanti Ayak İzi

FT'nin raporunda Alphabet'e ilişkin çarpıcı bir veri yer alıyor. Soruşturmaya göre, şirketin veri merkezi kiralamalarına bağlı garantilerinin yaklaşık altı ayda 16,9 milyar dolardan 43,8 milyar dolara çıktığı ve ilgili yükümlülüklerin %2'sinden daha azının bilançoya kaydedildiği bildirildi.

FT'nin anlaşmaya ilişkin raporuna göre, Meta'nın Louisiana'daki yaklaşık 50 milyar dolar değerindeki devasa Hyperion veri merkezi projesi de borcu Meta'nın defterlerinden uzak tutan bir yapı aracılığıyla finanse edildi.

Birlikte ele alındığında FT, Meta, Nvidia, Broadcom ve diğer teknoloji şirketleri tarafından geçtiğimiz yıl verilen garantilerin toplamının 300 milyar dolar kadar olduğunu hesaplıyor; bu rakam, sektör çapındaki tahminlerin şu anda 3 trilyon dolara yaklaştığı çok daha geniş bir yapay zeka altyapı taahhütleri evreninde yer alıyor.

Riskin Gerçek Sahibi Kim?

Düzenlemeler, işi kredi riskini değerlendirmek olan kişilerden gizli değildir. FT'ye göre, kredi derecelendirme kuruluşları garantileri, dahil olan şirketlerin modellenmesine açıkça dahil ediyor. Açıklama mevcuttur; Bilanço borcuna göre çok daha az görünür ve ilişkili riski tek bir senaryoda yoğunlaştırıyor: Kullanılan yapay zeka çiplerinin ve veri merkezi kapasitesinin değerinde keskin bir düşüş.

Bu senaryo varsayımsal değil. Tüm yapı, ardışık donanım nesilleri boyunca değerlerini koruyan GPU'lara bağlıdır. Talebin hayal kırıklığına uğraması veya yeni donanımın mevcut filoları geçersiz kılması nedeniyle çip yeniden satış değerleri çökerse, garantiler dipnot girişlerinden potansiyel olarak aynı anda gerçek nakit yükümlülüklere dönüşecektir.

Rapor halihazırda analistler ve yatırımcılar arasında tartışmalara yol açtı. FT'nin makalesine ilişkin Hacker News tartışması yüzlerce yoruma yol açtı; okuyucular yapının ihtiyatlı sermaye geri dönüşümü mü yoksa daha önceki bilanço dışı finansman dönemlerini hatırlatan sistemik bir risk mi olduğu konusunda tartıştı. Savunucular, garantilerin proje finansmanının standart bir aracı olduğunu ve derecelendirme kuruluşlarının resmin tamamını gördüğünü belirtiyor. Eleştirmenler, yapay zeka yapısının artık o kadar büyük ve o kadar bağlantılı olduğunu, çip değerlerindeki bir düşüşün, kısmen bu riski uzakta tutmak için tasarlanmış araçlar aracılığıyla hızla yayılacağını söylüyor.

Sürekli Büyüyen Bir Model

FT soruşturması, garanti destekli yapay zeka finansmanı haberlerinin istikrarlı bir temposuna denk geliyor. AI Buzz Wire'ın daha önce kapsadığı gibi taahhüdün daha önceki bir versiyonunun 250 milyar dolara kadar çıkmasından sonra Nvidia'nın OpenAI düzenlemesine bağlı veri merkezi garantisini 120 milyar doların altına düşürdüğü bildirildi. Çip tedarik taahhütleri, veri merkezi ortak girişimleri, neocloud kapasite sözleşmeleri gibi her yeni mega anlaşma, yatırımcıların izlediği geleneksel borç toplamlarının dışında kalan başka bir koşullu risk katmanı ekliyor.

Şimdilik sermaye piyasaları destekleyici olmaya devam ediyor: garanti yapıları finansman maliyetlerini düşürüyor ve büyümenin rekor hızda ilerlemesini sağlıyor. FT'nin gündeme getirdiği soru, yapay zeka talebinin sallanması durumunda bu matematiğe ne olacağıdır. 300 milyar dolara varan garantiler, cevabın artık dipnotlarla sınırlı olmayacağını gösteriyor.

Yapay Zekanın Önünde Olun

Yapay zeka patlamasının ardındaki parayı mı takip ediyorsunuz? AI Buzz Wire'da daha fazla AI haberini okuyun — AI işi, her gün ele alınıyor.

---

Stay Ahead of AI

Get the latest AI news, analysis, and breakthroughs — all in one place.

Read more AI news →