Uluslararası Para Fonu, küresel piyasalara yayılan yapay zeka hisse fiyatlarındaki çöküş tehdidinin dünya finansal istikrarını riske attığı konusunda uyardı. Fon, bu hafta iki yılda bir yayınlanan Küresel Finansal İstikrar Raporu'nda, sistemdeki risklerin artık "yükselmesinin" nedenleri olarak yapay zeka şirketlerine yönelik çok yüksek değerlemeleri ve büyüyen borç yığınlarını vurguladı ve yapay zeka düzeltmesini, artan hükümet borçlanma maliyetleri ve büyük bir siber saldırı tehlikesinin yanı sıra üç göze çarpan tehditten biri olarak adlandırdı.
IMF bu üçlüyü "finansal koşulların keskin bir şekilde sıkılaşması ve piyasa çalkantıları için kısa vadeli makul katalizörler" olarak nitelendirdi. Sonuç netti: "Yapay zeka düzeltmesinin sonuçları küresel olabilir."
Neden Tek Bir Sektör Tüm Sistemi Taşıyabilir?
ABD hisse senetlerindeki yoğunlaşma ölçeği, fonun endişelerinin merkezinde yer alıyor. "Muhteşem yedi" büyük teknoloji hisse senedi (Alfabe, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia ve Tesla) artık S&P 500'ün yüzde 35'inden fazlasını oluşturuyor; bu oran on yıl öncesine göre yüzde 12'ydi ve bunların toplam piyasa değeri son iki yılda yüzde 50'den fazla arttı. Bu büyümenin büyük bir kısmı yapay zekanın gelişmesinden kaynaklandı.
IMF ayrıca büyük yapay zeka şirketlerinin ne kadar birbirine bağlı hale geldiğinin ve sektör genelinde yatırımı finanse etmek için ne kadar borçlanmanın üstlenildiğinin altını çizdi. Raporda, "Yapay zekaya yapılan daha zayıf veya daha az dayanıklı yatırım ve kârlılık, artan kaldıraç, yoğunlaşmış riskler ve döngüsel finansman düzenlemeleriyle daha da kötüleşen, yapay zeka ile ilgili varlık fiyatlarında bir düzeltmeyi tetikleyebilir" uyarısında bulunuldu. Böyle bir yeniden değerlendirme, "yatırımları keskin bir şekilde azaltacak, hisse senedi piyasasında düzeltmeleri tetikleyecek ve küresel yayılmalarla birlikte finansal koşulları sıkılaştıracaktır."
IMF'nin para ve sermaye departmanı direktör yardımcısı Athanasios Vamvakidis, raporun açılışında maruz kalmayı sert terimlerle çerçeveledi: "Dünyanın geri kalanının ABD varlıklarına, özellikle de yapay zekaya maruz kalması şimdiye kadarki en yüksek seviye. Dolayısıyla bu, bugün küresel ekonomiyi servet etkileri yoluyla destekliyor; ancak piyasada bir düzeltme alırsak bunun geniş etkileri olabilir."
Üç Kaldıraç Kanalı
Fonun analizinin önemli bir kısmı büyümeyi destekleyen ve herhangi bir gerilemeyi artırabilecek borçlanmaya odaklanıyor. IMF özellikle üç kanal belirledi: AI şirketlerinin bizzat üstlendiği borçların artması, sektöre akan hedge fon yatırımı ve AI hisse senetleri üzerinde spekülasyon yapmak için borç alan perakende yatırımcılar.
Raporda, yapay zekanın yönlendirdiği bir piyasa gerilemesi durumunda, "bu büyüyen kaldıraç kaynaklarının, zorunlu satış potansiyelini ve hisse senedi volatilitesindeki artışları artırdığı" belirtildi. Fon ayrıca, mali açıdan daha güçlü yapay zeka şirketlerini aynı sektördeki daha zayıf ortaklara bağlayan "döngüsel finansman" anlaşmalarının yaygınlığına da dikkat çekti; bu anlaşmalar, fiyatların düşmesi halinde kayıpları artırabilecek ve şirketler arasında stres yaratabilecektir.
Temel Getirilerle İlgili Şüpheler
IMF, finansal tesisatın altında daha temel bir soruyu gündeme getirdi: Muazzam sermaye harcamalarının yatırımcıların beklediği getirileri sağlayıp sağlayamayacağı. Fon, yapay zekanın başarılı bir şekilde kullanıma sunulmasının "hipersscaler" firmalar tarafından üstlenilen devasa ölçekte yatırım gerektirmeyebileceğine ve "potansiyel ekonomik kazançların beklendiği kadar büyük olmayabileceğine" dair "artan kanıtlara" atıfta bulundu.
Hiper ölçekleyiciler (Amazon Web Services, Google, Meta ve Oracle gibi yapay zekanın kullanıma sunulması kapsamında veri merkezi altyapısını inşa eden şirketler), çeyrek başına on milyarlarca dolar olarak ölçülen sermaye harcama programlarına taahhütte bulundular. Gelir beklenen zaman çizelgesinde gerçekleşemezse, harcama ile gelir arasındaki uçurum tam olarak finansal stresin ilk ortaya çıkacağı yerdir.
Piyasalar Zaten Tezi Test Ediyor
Rapor gergin bir anda geliyor. The Guardian'ın lansmanla ilgili haberine göre, Broadcom başkanının birçok yapay zeka yatırımcısını "kumarhane" kumarbazlarıyla karşılaştırması ve Çinli bellek çipi üreticisi CXMT'nin Güney Koreli teknoloji firmalarını vuran yeni bir çip mimarisi üzerinde ilerleme kaydettiğini bildirmesinin ardından yarı iletken şirketlerinin hisseleri Salı günü düştü. Dünya borsaları, fişlerin düşmesi ve tahvillerin toparlanmasıyla düştü.
Coğrafi olarak IMF, ABD'yi yapay zeka düzeltmesine en çok maruz kalan ülke olarak görüyor; Asya pazarları da bu sırada yer alırken, İngiltere ve euro bölgesi potansiyel olarak daha yalıtılmış durumda.
İstikrar uyarısı, fonun ayrı Dünya Ekonomik Görünümü raporunda yapay zeka yatırımının küresel büyümeyi yüzde 3'e yakın tuttuğunu belirtmesinden bir gün sonra geldi; bu da patlamanın iki uçlu doğasının altını çiziyor: Bugün dünya ekonomisini destekleyen aynı harcama, yarın da kırılganlığı yaratacak.
Yükseliş Yakın Değil
IMF'nin ne söyleyip ne söylemediği konusunda net olmakta fayda var. "Yükseltilmiş" risk notu bir tahmin değil, bir uyarıdır; fon bir çöküş öngörmüyor ve açıkça yapay zeka ile ilişkili zenginlik etkilerinin şu anda küresel ekonomiyi desteklediğine inanıyor. Geçmiş döngülerde değerlemelerin tek başına zayıf bir zamanlama aracı olduğu kanıtlandı.
Ancak raporun yapısı mesajdır: IMF artık piyasa çalkantısına yol açacak en makul katalizörlerin kısa listesinde yapay zeka düzeltmesini devlet borç stresi ve yıkıcı siber saldırılarla birlikte gruplandırıyor. Politika yapıcılar için bu, yapay zekayı bir sanayi politikası sorusundan finansal istikrar sorununa yükseltiyor. Yatırımcılar için fonun reçetesi, örtülü olarak çeşitlendirme ve bir portföyün ne kadarının ve küresel sistemin ne kadarının artık bir avuç yapay zeka bağlantılı bilançoya dayandığının dürüst bir şekilde muhasebeleştirilmesidir. Hikayenin nasıl geliştiğine dair sürekli bilgi için en son yapay zeka gelişmelerimizi takip edin.
