Quartz tarafından incelenen ve 7 Eylül 2026'da yayınlanan sızdırılmış dahili mali belgeler, OpenAI'nin 2025'te yaklaşık 38,5 milyar dolar kaybettiğini gösteriyor; bu rakam, ChatGPT yapımcısının geniş çapta beklenen ilk halka arza hazırlanırken hassas bir anda ortaya çıkıyor.

Sızıntı, yapay zeka endüstrisinde aylardır süren bir tartışmayı yeniden alevlendirdi: Sınırdaki yapay zeka laboratuvarları bir sonraki harika yazılım işletmelerini mi kuruyor, yoksa çok daha fazla sermayeye aç bir şey mi? Sızdırılan belgelere ilişkin yorumlara göre gelirler yıldan yıla kabaca 3,5 kat arttı, ancak bilgi işlem, yetenek ve altyapı başta olmak üzere giderler de bununla birlikte arttı. Hikaye geliştikçe takip eden okuyucular için AI Buzz Wire, her büyük AI iş gelişimini gerçekleştiği anda takip etmeye devam ediyor.

Sızan Belgeler Neyi Gösteriyor?

Quartz'ın raporuna göre sızdırılan mali veriler, OpenAI'nin yılda milyarlarca dolar kaybettiğini, 2025'in tüm yıl kaybının ise yaklaşık 38,5 milyar dolara ulaştığını gösteriyor. Stocktwits'te dolaşan bir özet de dahil olmak üzere ikincil haber, aynı dönem için Quartz'ın rapor ettiği rakamla tutarlı olarak yaklaşık 39 milyar dolarlık bir rakama işaret ediyordu.

Gelir gidişatı karmaşıklaştırıcı faktördür. Yıllık 3,5 katlık bir gelir artışı, yazılım tarihindeki hemen hemen her şirket için olağanüstü bir durum olacaktır ve bu, yatırımcıların kayıplara rağmen şirkete neden para akıtmaya devam ettiğini açıklıyor. Amazon, bu yılın başlarında OpenAI'ye 50 milyar dolarlık bir yatırımı tamamladı; bu, bir yapay zeka laboratuvarına yönelik bugüne kadarki en büyük kurumsal taahhütlerden biri.

Halka Arz Sorusu Zorlaşıyor

Sızıntının zamanlaması garip. OpenAI'nin halka açık bir listelemeye hazırlandığı geniş çapta bildirildi ve teklifin tarihteki en büyük tekliflerden biri olması bekleniyor. Benzinga ve Investing.com'daki analistler, OpenAI halka arzının ve yine halka açılmaya hazırlanan rakip Anthropic'in paralel teklifinin, teknoloji pazarının diğer bölümlerinden likiditeyi nasıl çekebileceği ve hatta zor durumdaki teknoloji hisselerinde vergi zararı satışlarını nasıl tetikleyebileceği hakkında zaten spekülasyon yapıyorlardı.

Artık potansiyel kamu piyasası yatırımcılarının daha önce hiç sahip olmadıkları bir şeyi var: gerçek ekonomiye ayrıntılı bir bakış. Yıllık 38,5 milyar dolarlık kayıp, hızlı büyüyen bir şirket için otomatik olarak diskalifiye anlamına gelmiyor - Amazon perakende imparatorluğunu kurarken yıllarca para kaybetti - ancak kamu yatırımcıları genellikle kârlılığa giden güvenilir bir yol talep ediyor ve sızdırılan belgeler bu yolun uzun ve pahalı olduğunu gösteriyor.

Yapay Zeka bir Yazılım İşi mi yoksa Yardımcı Program mı?

Sızıntının gündeme getirdiği daha derin soru ve analistlerin belgelerin ortaya çıkmasından birkaç saat sonra tartıştığı soru, yapay zekanın gerçekte ne tür bir iş sınırı olduğudur. Geleneksel yazılım şirketleri yüzde 70 ila 80 oranında brüt kar marjına sahiptir çünkü ek bir müşteriye hizmet vermenin neredeyse hiçbir maliyeti yoktur. Yapay zeka laboratuvarları bunun yerine sermaye yoğun kamu hizmetleri gibi yapılandırılırsa (kullanıma göre doğrusal olarak ölçeklenen çıkarım maliyetleri, devam eden büyük bilgi işlem satın alımları ve yoğun fiyat rekabeti ile), ekonomi Salesforce'tan çok havayolu şirketlerine veya yarı iletken üretimine benzeyecektir.

Bu ayrım değerleme açısından son derece önemlidir. Gelirini yılda 3,5 kat artıran yüksek marjlı bir yazılım şirketi, şimdiye kadar çok az şirketin aldığı primi elde edebilir. Eşleşen sermaye gereksinimlerine sahip kamu hizmeti ölçeğindeki bir işletme, hasılat ne kadar hızlı büyürse büyüsün, çok farklı şartlarda değerlenecektir.

Kayıplar Zaten Görünüyordu

2025 rakamları birdenbire ortaya çıkmadı. Bu yılın başlarında bildirilen rakamlar, OpenAI'nin tek bir çeyrekte 6,7 milyar dolar gelir elde ettiğini ancak aynı dönemde 12,3 milyar dolar kaybettiğini gösterdi ve Anthropic'in kendi halka arz kayıtları, öncü model geliştirmenin muazzam sermaye gereksinimlerini vurguladı. Yeni olan, tüm yılın ayrıntı düzeyi ve gelirler artarken bile kayıpların belli ölçekte devam ettiğinin doğrulanmasıdır.

Daha geniş pazar için endişe bulaşıcıdır. Gezegendeki en başarılı yapay zeka şirketi yılda 38,5 milyar dolar kaybediyorsa, temel modeller inşa eden her şirket de neredeyse kesinlikle sermaye kaybediyor ve onları finanse eden yatırımcılar eninde sonunda geri dönüş isteyecek.

Sırada Ne Olacak?

Ne OpenAI ne de yatırımcıları, bu yazının yazıldığı sırada sızdırılan rakamlara kamuya açık bir şekilde itiraz etmedi ve şirket, belgelerin gerçekliği hakkında yorumda bulunmadı. Halka arz devam ederse, S-1 başvurusu sonunda bu rakamları denetlenmiş biçimde kamuya açıklayacak ve sızdırılan rakamlardan herhangi bir önemli farklılık başlı başına bir hikaye haline gelecektir.

O zamana kadar sızıntı, yapay zeka yarışının gerçek maliyetinin şimdiye kadarki en net resmini sunuyor ve şirketin, süresiz olarak üstlenebilecekleri bir zararla hiç karşılaşmamış olan kamu piyasası yatırımcılarının karşılaşacağı incelemenin bir ön izlemesini sunuyor.

Yapay Zekanın Önünde Olun

Yapay zeka endüstrisi hızlı hareket ediyor ve en büyük hikayeler hiçbir uyarı vermeden ortaya çıkıyor. Yapay zekayı şekillendiren modeller, şirketler ve politikalarla ilgili son haberler için AI Buzz Wire'da daha fazla AI haberini okuyun.

En son yapay zeka haberlerini okuyun →