SoftBank'ın sahibi olduğu ve OpenAI'nin en önemli altyapı ortaklarından biri haline gelen güç ve veri merkezi geliştiricisi SB Energy, S-1 kayıt bildirimine ve Reuters, CNBC ve The Wall Street Journal'ın haberine göre, Salı günü SBE kodu altında Nasdaq halka arz için halka açık başvuruda bulundu. Başvuru, sözleşmeli veri merkezi birikimine sahip, şirketin 400 milyar doları aşacağını söylediği, neredeyse hiç faaliyet gösteren veri merkezi olmayan ve OpenAI'ye derin, iki yönlü bağımlılığa sahip bir şirket üzerindeki perdeyi geri çekiyor.

The Wall Street Journal'a göre bankacıların 5 ila 7 milyar dolarlık gelir hedeflediği bildiriliyor, ancak şirket halka arzdaki hisse sayısını veya fiyatını açıklamadı. For more context on this story, see our ongoing AI industry coverage.

OpenAI'nin 5,5 milyar dolarlık varant paketi

En çarpıcı açıklama OpenAI'nin kendisiyle ilgilidir. AI şirketi, tahmini 5,5 milyar dolar değerinde olan ve aşamalı olarak teslim edilmesi beklenen yaklaşık 4 milyon SB Energy varantına sahip. Halka arz kapandığında yaklaşık 1,73 milyon varantın hak kazanacağı ve uygulanabilir hale geleceği ve SB Energy'ye bağlı ek bölümlerin belirli piyasa değeri kilometre taşlarına ulaşması bekleniyor.

İlişki her iki yönde de yürür. OpenAI, bu yılın başlarında SB Energy'ye 500 milyon dolar yatırım yaptı ve halka arzın ardından tek haneli hisse yüzdesine sahip olması bekleniyor. Başvuruya göre SB Energy, ChatGPT Enterprise da dahil olmak üzere 2028 yılına kadar en az 50 milyon dolarlık OpenAI yazılımı ve hizmeti satın almayı taahhüt etti. CNBC, başvurunun SB Energy'yi büyük ölçüde OpenAI'ye bağımlı olarak tanımladığını bildirdi; bu, kamu yatırımcısı arayan bir şirket için oldukça samimi bir risk açıklamasıdır. SB Energy'ye 3 milyar dolar yatıran Nvidia da şirketin halka arz kapsamındaki yüksek profilli destekçileri arasında yer alıyor.

Kağıt üzerinde inşa edilmiş 400 milyar dolarlık bir birikim

SB Energy'nin sözleşmeli pozisyonu, faaliyet geçmişine kıyasla çok büyük. Ağustos ayında OpenAI, SB Energy'nin planlanan güney Ohio kampüsünde yaklaşık 8 gigawatt'lık kapasiteyi kapsayan 17 kiralama imzaladı; bu proje, henüz inşa edilmemiş yaklaşık 10 gigawatt'lık enerji altyapısıyla desteklenen bir proje. SB Energy'nin portföyünde yaklaşık 9 gigawatt'lık bilgi işlem kapasitesini kapsayan sözleşmeler var, ancak dosya kapsamına göre şirketin şu anda operasyonel bir veri merkezi yok ve yaklaşık 800 megawatt'ı inşaat halinde.

Şirket, sözleşmeli veri merkezi birikiminin 400 milyar doları aşacağını söylüyor. Buna karşın mevcut geliri, esas olarak 2026'nın ilk yarısında yaklaşık 140 milyon dolar üreten yenilenebilir enerji projelerinden geliyor. SB Energy'nin net zararı, bir yıl önceki yaklaşık 250 milyon dolardan 3,2 milyar dolara çıktı; bu, şirketin büyük ölçüde OpenAI'ye ihraç ettiği enstrümanlar da dahil olmak üzere varant yükümlülüklerinin tahmini değerindeki değişikliklere atfettiği bir artış.

OpenAI'yi getiren anlaşma

Halka arz başvurusu aynı zamanda SB Energy'nin ana kiracısını nasıl kazandığına da ışık tutuyor. The Wall Street Journal, bu hafta SoftBank'ın veri merkezi girişiminin OpenAI'ye, bir altyapı tedarikçisi için alışılmadık derecede agresif bir teşvik yapısı olan işini gerçekleştirmek için tahmini 5,5 milyar dolar değerinde bir avantaj paketi sunduğunu bildirdi. Business Insider, OpenAI'nin artık SB Energy'nin işinin neredeyse her tarafında bulunduğunu belirtti: yatırımcı, garanti sahibi, ev sahibinin en büyük müşterisi ve yazılım satıcısı.

Bu karmaşıklık ağı, tam da kamu piyasası yatırımcılarının fiyatlandırmak zorunda kalacağı şey. SB Energy'nin değerleme hikayesi, OpenAI'nin bilgi işlem taahhütlerinin yerleşik veri merkezlerine ve gerçek gelire dönüştüğü varsayımına dayanırken, OpenAI'nin 5,5 milyar dolarlık varantları, tedarikçisini ödeme gücünde ve zamanında tutma konusunda ona özsermaye payı sağlıyor. Yapay zeka altyapı finansmanını eleştirenler, bu tür döngüsel düzenlemelerin sistemik bir risk olduğuna işaret etti ve S-1, ayrıntıları ilk kez kamu kayıtlarına koyuyor.

Yapay zeka altyapısı halka arzları için bir test senaryosu

SB Energy, bu inşa döngüsü sırasında halka açık pazarlara ulaşan ilk saf yapay zeka güç ve veri merkezi geliştiricileri arasında yer alıyor ve ilk çıkışı, arkasındaki benzer listelemelerin ardı ardına gelmesi için bir sinyal olarak okunacak. Şirket, enerji mevcudiyeti, şebeke ara bağlantısı ve türbin ve trafo tedarik zincirlerinin bağlayıcı kısıtlamalar olduğu bir pazarda, yatırımcılardan tek bir hakim müşteriyle yapılan sözleşmeler karşılığında inşaatı finanse etmelerini istiyor. Reuters, listelemeyi yapay zekânın elektrik talebinin altyapı şirketlerine hız kazandırdığı daha geniş bir dalganın parçası olarak çerçeveledi.

Tanıtım turuna kadar birçok pratik soru cevaplanmayı bekliyor. Şirket, teklifin boyutunu veya fiyatını, aradığı değerlemeyi veya gelirlerin Ohio inşaatının finansmanı ile yalnızca 2026'nın ilk yarısında 3,2 milyar dolarlık zararı karşılayan bir bilançonun desteklenmesi arasında nasıl bölüneceğini açıklamadı. Yatırımcılar ayrıca OpenAI'nin kalan varantları için hak kazanma programını da isteyecekler çünkü bu kilometre taşları, AI şirketinin olumlu tarafının bir kısmını SB Energy'nin halka arz sonrası piyasa değerine etkili bir şekilde bağlıyor.

Liste fiyatları iyiyse, daha fazla yapay zeka altyapısı tedarikçisinin takip etmesini bekleyebilirsiniz. Bağımlılık açıklamalarına rastlarsa fay hattı netleşecek: Piyasa gigawatt'lar için para ödeyecek ama bunların inşa edilmesini istiyor.

---

Stay Ahead of AI

Get the latest AI news, analysis, and breakthroughs — all in one place.

Read more AI news →