Claude chatbot کے بنانے والے Anthropic نے جون کے اوائل میں Kroll Bond Rating Agency سے BB+ جاری کنندہ کی درجہ بندی حاصل کی تھی، فنانشل ٹائمز کی طرف سے جائزہ لی گئی دستاویزات کے مطابق اور جمعہ کو انکشاف کیا گیا، یہ پہلے سے غیر رپورٹ شدہ کریڈٹ اسیسمنٹ ہے جو AI انڈسٹری کے سب سے نمایاں بلڈرز میں سے ایک کو سرمایہ کاری کے درجے سے ایک درجے نیچے رکھتا ہے۔
درجہ بندی چار مہینوں تک بغیر اطلاع کے بیٹھی رہی جب کہ اینتھروپک کے شراکت داروں نے کمپنی کے ارد گرد دسیوں ارب ڈالر کی چپ فنانسنگ کا بندوبست کیا۔ اس کا انکشاف اب قرض دہندگان اور سرمایہ کاروں کو ایک ایسی فرم کے لیے ایک رسمی کریڈٹ بینچ مارک فراہم کرتا ہے جس کے بنیادی ڈھانچے کے عزائم تیزی سے قرضے کی رقم پر منحصر ہوتے ہیں۔ For more context on this story, see our ongoing latest AI developments.
درجہ بندی کیا کہتی ہے۔
BB+ قیاس آرائی پر مبنی علاقے میں بیٹھا ہے، جس کو بازار بول چال میں ردی کا درجہ کہتے ہیں، سرمایہ کاری کے درجے سے ایک قدم نیچے۔ KBRA نے جون میں BB+ جاری کنندہ کی درجہ بندی Anthropic کو تفویض کی اور BB+ میں ایک مستحکم آؤٹ لک کے ساتھ متعلقہ فنانسنگ کی جونیئر قسط کی درجہ بندی بھی کی۔
ایجنسی پریشانی کا اشارہ نہیں دے رہی ہے۔ نیا انکشاف شدہ تشخیص کسی بھی سابقہ درجہ بندی میں کمی نہیں ہے، اور KBRA کا مستحکم آؤٹ لک بتاتا ہے کہ ایجنسی کو توقع ہے کہ Anthropic کا کریڈٹ پروفائل برقرار رہے گا۔ اس کے بجائے جو کچھ یہ قائم کرتا ہے وہ ایک بنیادی لائن ہے: پہلی بار، اس سوال کا ایک دستاویزی، ایجنسی کے درجے کا جواب موجود ہے کہ ریٹنگ ایجنسی ایک فرنٹیئر AI لیب کے کریڈٹ رسک کو کس طرح دیکھتی ہے جس میں ریونیو میں زبردست اضافہ اور بہت زیادہ کمپیوٹ بلز ہیں۔
جون کی مالی اعانت نے اس کا سایہ کیا۔
درجہ بندی اسی مہینے جاری کی گئی تھی جب اپولو گلوبل مینجمنٹ نے بلیک اسٹون اور بینکنگ پارٹنرز کے ساتھ مل کر 9 جون کو Broadcom کے AI کمپیوٹنگ پلیٹ فارم کی مالی اعانت کے لیے $35 بلین کے وعدے کا اعلان کیا تھا، جو کہ Anthropic کے لیے ایک گیگا واٹ سے زیادہ کمپیوٹنگ صلاحیت کو سپورٹ کرنے والا انتظام ہے۔
اس معاہدے نے قرض دہندگان کو دو کیمپوں میں تقسیم کیا۔ زیادہ تر رقم کا فائدہ براڈ کام کی طرف سے گارنٹی سے ہوا، جو انتظام کے مرکز میں چپ ڈیزائنر ہے، جب کہ $4.4 بلین جونیئر قرض کا انحصار براہ راست انتھروپک کے اپنے کریڈٹ پر تھا۔ جونیئر قرض نے تقریباً 8.5 فیصد کی پیداوار حاصل کی، جو کہ سینئر قرض پر 5.75 فیصد کی شرح کے مقابلے میں، FT کے مطابق، 2.75 فیصد پوائنٹ اسپریڈ جو کہ قسط کی مخصوص شرائط اور کریڈٹ تحفظات کو ظاہر کرتا ہے۔
اس غیر ضمانتی ٹکڑے کے بارے میں سوالات اعلان سے پہلے تھے۔ 2 جون کو، Semafor نے اس معاملے سے واقف لوگوں کا حوالہ دیتے ہوئے رپورٹ کیا کہ غیر ضمانتی قرض کے کچھ ممکنہ خریداروں نے حصہ لینے سے انکار کر دیا تھا کیونکہ انہیں خود انتھروپک کے بارے میں تفصیلی مالی معلومات نہیں ملی تھیں۔
KBRA کو کس چیز کے ساتھ کام کرنا تھا۔
یہ انکشاف بالواسطہ طور پر یہ بھی ظاہر کرتا ہے کہ نجی AI کمپنیوں کے لیے کتنا کم معیاری مالیاتی انکشاف موجود ہے۔ FT کے مطابق، Anthropic نے KBRA کو آمدنی، ایڈجسٹ آپریٹنگ آمدنی، پہلی سہ ماہی کی سالانہ آمدنی، اور اندرونی دوسری سہ ماہی کے تخمینوں کے ساتھ فراہم کیا۔ مواد میں سود، ٹیکس، فرسودگی، اور معافی سے پہلے مفت نقد بہاؤ یا کمائی شامل نہیں تھی۔
ان روایتی اقدامات کی تردید کرتے ہوئے، KBRA تجزیہ کاروں نے گمشدہ اعداد و شمار کا تخمینہ لگایا اور ایک مکمل مالیاتی ماڈل کے بجائے رسک اسکورنگ کا طریقہ استعمال کیا، اخبار نے رپورٹ کیا۔ درحقیقت، AI سیکٹر میں سب سے زیادہ نتیجہ خیز کریڈٹ تشخیص جزوی طور پر تخمینوں اور تخمینوں پر بنایا گیا تھا، جو اس بات کی علامت ہے کہ فرنٹیئر لیبز کی مالیات ان کی درجہ بندی کرنے والی ایجنسیوں کے لیے بھی کتنی مبہم ہے۔
ایک بیلنس شیٹ جس میں تقریباً کوئی قرض نہیں ہے۔
درجہ بندی کو پڑھنے کے لیے ایک اہم بات: FT نے رپورٹ کیا کہ جون کے آخر میں Anthropic کے پاس اپنی بیلنس شیٹ پر کوئی قرض نہیں تھا۔ کمپنی کے بنیادی ڈھانچے کی ذمہ داریاں براہ راست اینتھروپک کے بجائے ہم منصبوں اور خصوصی مقصد کی مالی اعانت فراہم کرنے والی گاڑیوں کے ساتھ بیٹھتی ہیں، ایک ایسا ڈھانچہ جو لیب کے براہ راست قرض لینے کو کمپیوٹ کی خریداریوں سے الگ کرتا ہے جو اسے طاقت دیتی ہے۔
یہ فن تعمیر صنعت کا معمول بنتا جا رہا ہے، اور یہ کریڈٹ تجزیہ کو پیچیدہ بناتا ہے۔ آپریٹنگ کمپنی کی درجہ بندی ان گاڑیوں کی مالیاتی صلاحیت کے بارے میں کم کہتی ہے جو اس کے پارٹنرز اس کے ارد گرد تعمیر کرتے ہیں، اور اس کے برعکس۔ AI کریڈٹ رسک کو پارس کرنے والے سرمایہ کاروں کو اب اسٹیک کی متعدد پرتوں کا جائزہ لینا پڑتا ہے، جن میں سے ہر ایک مستقبل کی اسی آمدنی پر مختلف دعوے کرتا ہے۔
وقت کیوں اہمیت رکھتا ہے۔
یہ انکشاف اس وقت ہوا جب بینک فنانسنگ کی ایک اور لہر کو اکٹھا کرتے ہیں۔ 2 اکتوبر کو، بلومبرگ نے اطلاع دی کہ بینک تقریباً 60 بلین ڈالر کی اضافی چپ فنانسنگ پر کام کر رہے ہیں، جس میں مجوزہ $18 بلین جونیئر قسط بھی شامل ہے۔ جونیئر قسطیں، تعریف کے لحاظ سے، وہ سلائسیں ہیں جو سب سے زیادہ ظاہر ہوتی ہیں اگر قرض لینے والے کی تجارتی کارکردگی مایوس ہو جاتی ہے، جو ایک رسمی کریڈٹ بینچ مارک کو نئے متعلقہ بناتا ہے۔
اینتھروپک کی فنانسنگ کی رفتار صنعت میں سب سے تیز رفتاری میں سے ایک رہی ہے، اور کمپنی کے اپنے انکشافات سے اس کی آمدنی میں خاطر خواہ اضافہ ہوا ہے۔ لیکن BB+ کی درجہ بندی ایک یاد دہانی ہے کہ بیرونی تشخیص کار دستیاب شواہد پر AI کریڈٹ رسک کی قیمت لگاتے ہیں، اور یہ کہ ثبوت، یہاں تک کہ اعلی درجے کی لیب کے لیے بھی، فی الحال نہ تو مفت نقد بہاؤ اور نہ ہی EBITDA شامل ہیں۔ جیسے جیسے اگلے 60 بلین ڈالر اس شعبے کی طرف بڑھیں گے، قرض دہندگان ایک ایسے وکر پر درجہ بندی کر رہے ہوں گے جو ابھی نظر آ رہا ہے۔
سیکٹر میں ایک معیار کی کمی ہے۔
جمعہ تک، کسی بھی بڑی نجی AI لیبز کے پاس کسی تسلیم شدہ ایجنسی کی جانب سے عوامی طور پر معلوم درجہ بندی نہیں تھی، جس کا مطلب ہے کہ AI کمپیوٹ سودوں میں آنے والے سیکڑوں اربوں کو بڑی حد تک نجی مستعدی پر لکھا جا رہا تھا۔ انتھروپک دستاویزات اس کو ایک لحاظ سے تبدیل کرتی ہیں: وہ یہ ظاہر کرتے ہیں کہ ایک ایجنسی دراصل فرنٹیئر لیب کو کریڈٹ کے طور پر کس طرح برتاؤ کرتی ہے، جس میں یہ بھی شامل ہے کہ وہ کن انکشافات کا مطالبہ کرتا ہے اور کون سے اسے نہیں مل سکتا۔
یہ نظیر ایک کمپنی سے بالاتر ہے۔ ریٹنگ ایجنسیوں، بینک کریڈٹ کمیٹیوں، اور مقررہ آمدنی والے سرمایہ کاروں کے پاس اب اس سوال کے لیے ایک حوالہ نقطہ ہے جو اخراجات میں تیزی کے شروع ہونے کے بعد سے AI انفراسٹرکچر فنانسنگ پر منڈلا رہا ہے: ایک اعلی درجے کا AI ڈویلپر قرض لینے والے کی طرح کیسا لگتا ہے؟ کم از کم KBRA کی طرف سے جواب قیاس آرائی پر مبنی ہے اور اس کا اندازہ جزوی طور پر آڈٹ شدہ کیش فلو کے بجائے انتظامی تخمینوں پر ہوتا ہے، جس میں مستحکم آؤٹ لک منسلک ہوتا ہے۔
یہ سرمایہ کاروں کی ایک وسیع تر بحث کے دوران بھی پہنچتا ہے کہ AI کمپیوٹ ڈیلز کو کس طرح تشکیل دیا جاتا ہے، جس میں اربوں وینڈر انتظامات، ضمانتیں، اور خاص مقصد والی گاڑیاں ہم منصبوں کے ایک چھوٹے گروپ کے درمیان گردش کرتی ہیں۔ ایک رسمی درجہ بندی، یہاں تک کہ فضول درجے والی، اس بحث کو وہ چیز دیتی ہے جس کی اس میں زیادہ تر کمی ہوتی ہے: ایک بیرونی، دستاویزی ڈیٹا پوائنٹ۔ آیا دیگر لیبز درجہ بند کائنات میں انتھروپک کی پیروی کرتی ہیں اس کا انحصار اس بات پر ہوسکتا ہے کہ اگلے $60 بلین کی مالی اعانت کیسے حاصل کی جاتی ہے۔
---
Stay Ahead of AIGet the latest AI news, analysis, and breakthroughs — all in one place.
Read more AI news →
