Các ngân hàng chạy đua bảo lãnh cho sự bùng nổ của trung tâm dữ liệu AI hiện đang âm thầm cố gắng giao rủi ro cho người khác. Theo báo cáo của Financial Times được trích dẫn trong một phân tích được chia sẻ rộng rãi trong tuần này, JPMorgan, Morgan Stanley, SMBC và MUFG đã khám phá cái mà các chủ ngân hàng gọi là chuyển giao rủi ro đáng kể - các giao dịch cho phép ngân hàng giữ khoản vay trên sổ sách của mình trong khi chuyển phần rủi ro nhất sang nhà đầu tư bên ngoài.
Động thái này diễn ra khoảng sáu tháng sau khi nhiều tổ chức tương tự đang cạnh tranh để tài trợ cho các khoản vay cho trung tâm dữ liệu gắn liền với Oracle, Meta và các công ty khác đang thúc đẩy việc xây dựng AI. Sự thay đổi này cho thấy những người cho vay đang gặp khó khăn với các giới hạn nội bộ về mức độ tiếp xúc liên quan đến AI mà bất kỳ tổ chức đơn lẻ nào sẵn sàng nắm giữ. For more context on this story, see our ongoing more AI stories.
Khoản vay trị giá 38 tỷ USD sẽ không được chuyển
Dấu hiệu rõ ràng nhất của sự căng thẳng là một thỏa thuận duy nhất. Theo Bloomberg, một nhóm ngân hàng bao gồm JPMorgan và MUFG đã dành hơn sáu tháng để cố gắng phân bổ khoản nợ xây dựng trị giá 38 tỷ USD gắn liền với một dự án trung tâm dữ liệu ở Texas và Wisconsin cho Oracle thuê. Một số người cho vay hiện sẵn sàng bán một phần số tiền đó cho những người mua không phải ngân hàng với giá chiết khấu chỉ để xóa nó khỏi sổ sách của họ.
Sáu tháng là một khoảng thời gian dài đối với khoản nợ không bao giờ được bảo lãnh để giữ mãi mãi. Matthew Moniot, đồng giám đốc chia sẻ rủi ro tín dụng tại Man Group, nói với Financial Times rằng quy mô giao dịch liên quan “vượt quá quy mô so với bất kỳ điều gì chúng tôi từng nghĩ đến”. Đến từ một giám đốc điều hành có công việc định giá chính xác loại giao dịch chuyển giao rủi ro này, nhận xét này báo hiệu rằng hoạt động tài trợ liên kết với AI đã phát triển vượt xa các mô hình mà các ngân hàng thường sử dụng để xác định quy mô và phân bổ rủi ro tín dụng.
Chuyển giao rủi ro đáng kể là gì?
Chuyển giao rủi ro đáng kể, hay SRT, là một công cụ lâu đời được sử dụng chủ yếu cho danh mục cho vay doanh nghiệp. Ngân hàng giữ lại khoản vay trên giấy - duy trì mối quan hệ với khách hàng và thu nhập từ lãi - đồng thời trả tiền cho các nhà đầu tư bên ngoài để hấp thụ các khoản lỗ trên một ngưỡng nhất định. Trên thực tế, ngân hàng mua bảo hiểm trên bảng cân đối kế toán của chính mình.
Các ngân hàng thường không bán bớt khoản nợ mà họ tin tưởng. Họ bán nó khi họ lo lắng về sự tập trung, đó là ý nghĩa của "tiếp cận giới hạn nội bộ" theo ngôn ngữ đơn giản: quá nhiều rủi ro đặc biệt này ở một nơi.
Căng thẳng tín dụng ngày càng mở rộng của Oracle
Oracle ngồi ở trung tâm của câu chuyện. Theo dữ liệu thị trường được Bloomberg trích dẫn, chi phí bảo hiểm khoản nợ 5 năm của công ty thông qua các hợp đồng hoán đổi nợ xấu đã tăng lên khoảng 151 điểm cơ bản vào đầu tháng 10, mức được nhìn thấy lần cuối vào năm 2009. S&P đã hạ xếp hạng tín dụng của Oracle xuống BBB- - cao hơn mức rác một bậc - vào tháng 7 khi chi tiêu cho AI của công ty vượt xa dòng tiền của công ty.
Công ty được cho là đang nhắm mục tiêu hơn 40 tỷ USD nợ và vốn sở hữu bổ sung trong năm tài chính này, bên cạnh 18 tỷ USD trái phiếu mà họ đã bán trong một ngày vào tháng 9 năm ngoái, để tiếp tục tài trợ cho các địa điểm ở Texas, Wisconsin và New Mexico. Oracle cũng đang kiện Ủy ban Dịch vụ Công của Wisconsin về một quy định có thể buộc họ phải thế chấp hơn 7 tỷ USD cho khuôn viên trung tâm dữ liệu Port Washington của mình - một cuộc chiến đã giúp thúc đẩy việc cắt giảm xếp hạng.
Thị trường trái phiếu hạ nhiệt dành cho người vay AI
Nhu cầu về nợ liên quan đến AI đã giảm khi nguồn cung tăng mạnh. Trái phiếu từ Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft và Oracle hiện được giao dịch ở mức cao hơn so với các khoản nợ doanh nghiệp không thuộc lĩnh vực AI được xếp hạng tương tự và số lượng đặt hàng cho các dịch vụ của họ đã giảm từ khoảng năm lần số lượng được bán vào tháng 2 xuống dưới hai lần vào tháng 7, theo Bloomberg. Một trái phiếu trước đây đã từng được bán thì bây giờ cần có ngân hàng làm việc để phát hành nó.
Tỷ giá cao hơn Tăng tiền đặt cược
Môi trường lãi suất rộng hơn đã làm vấn đề trở nên nghiêm trọng hơn. Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm đạt 5,304% trong tháng này, mức cao nhất kể từ năm 2002, sau cuộc đấu giá trị giá 39 tỷ USD đạt mức 5,30% - lợi suất đấu giá cao nhất kể từ năm 2000, theo Bloomberg. Biên bản cuộc họp tháng 9 của Cục Dự trữ Liên bang đã nêu tên các khoản vay của doanh nghiệp liên quan đến AI là nguyên nhân góp phần vào sự thay đổi lợi suất, mặc dù Capital Economics lập luận rằng lạm phát và thâm hụt của chính phủ là những động lực lớn hơn.
Dù lời giải thích nào đi nữa thì tác động đối với việc tài trợ cho trung tâm dữ liệu là như nhau: lãi suất phi rủi ro dành cho mọi khoản vay xây dựng AI ngày càng trở nên đắt đỏ hơn về mặt vật chất.
Nó báo hiệu điều gì cho quá trình xây dựng AI
Điều này không có nghĩa là sự bùng nổ cơ sở hạ tầng AI đã kết thúc. Nhưng vấn đề cơ chế là: khi các ngân hàng gần nhất với sự bùng nổ cho vay bắt đầu phòng ngừa rủi ro cho các vụ cá cược của mình, họ đang đánh giá khả năng doanh thu dự kiến sẽ trả cho tất cả khoản nợ này – các cam kết về đám mây của Oracle, các sản phẩm AI của Meta, sự tăng trưởng Azure của Microsoft – có thể mất nhiều thời gian hơn để hiện thực hóa so với các khoản vay đến hạn.
Giao dịch nợ AI đang trở thành một thị trường hai mặt. Vào tháng 2, các nhà đầu tư đang tranh nhau phân bổ; đến tháng 10, các ngân hàng đã giảm giá giấy tờ để chuyển nó. Mức độ rủi ro của cơ sở hạ tầng AI trên thị trường trong những quý tới có thể nói lên nhiều điều về độ bền của quá trình xây dựng hơn bất kỳ điểm chuẩn hoặc bản phát hành mô hình nào.
---
Stay Ahead of AIGet the latest AI news, analysis, and breakthroughs — all in one place.
Read more AI news →
