Broadcom đang nỗ lực thu xếp nguồn tài chính hơn 50 tỷ USD để thanh toán cho chip AI tùy chỉnh mà họ đang phát triển với OpenAI, tờ Wall Street Journal đưa tin trong tuần này, trong một trong những dấu hiệu rõ ràng nhất cho thấy việc xây dựng AI đang được tài trợ ít hơn bằng dòng tiền và nhiều hơn bằng tiền đi vay. Bloomberg trước đó đã đưa tin rằng Broadcom đã tổ chức các cuộc đàm phán sớm về việc tài trợ cho chương trình chip OpenAI.

Theo báo cáo của Tạp chí, gói này đang được tập hợp với các gã khổng lồ tín dụng tư nhân – Apollo Global Management và Blackstone nằm trong số những người cho vay tiềm năng – khi cuộc chiến chip tùy chỉnh giữa Nvidia, AMD và nhượng quyền ASIC của Broadcom bước vào cái mà các nhà phân tích gọi là kỷ nguyên đòn bẩy tài chính. Cổ phiếu Broadcom đã giảm khoảng 4% trong giao dịch sau các báo cáo, khi các nhà đầu tư cân nhắc xem thỏa thuận tài trợ bằng nợ có ý nghĩa như thế nào đối với một nhà sản xuất chip vốn đã phải đối mặt với chi tiêu vốn của khách hàng AI. Đối với độc giả theo dõi thông tin về ngành AI về sự bùng nổ cơ sở hạ tầng, thỏa thuận này là một mục khác trong sổ cái điện toán do nhà cung cấp tài trợ đang phát triển nhanh chóng.

Oracle và SpaceX đang theo đuổi các thỏa thuận nợ tương tự

Thỏa thuận Broadcom không phải là một cuộc đàm phán đơn lẻ. Báo cáo độc quyền của Tạp chí cho biết Oracle và SpaceX đang tìm kiếm các hợp đồng nợ bom tấn riêng biệt để thanh toán cho chip AI, cả ba công ty đều đang đàm phán với những người cho vay, bao gồm cả các công ty tín dụng tư nhân. Oracle được cho là đang theo đuổi nguồn tài chính lớn của riêng mình để tài trợ cho các con chip cung cấp năng lượng cho hoạt động kinh doanh cơ sở hạ tầng đám mây của mình, vốn đã trở thành một trong những khách hàng lớn nhất trong mạng lưới cam kết điện toán rộng lớn của OpenAI.

Mô hình này đánh dấu sự thay đổi trong cách tài trợ cho việc xây dựng trung tâm dữ liệu AI. Trong các giai đoạn trước, các công ty siêu quy mô tài trợ cho việc mua chip từ dòng tiền hoạt động. Giờ đây, các nhà cung cấp chip, nhà khai thác đám mây và thậm chí cả những đối thủ lân cận như SpaceX đang chuyển sang thị trường tín dụng tư nhân để thu hẹp khoảng cách giữa chi phí phần cứng trả trước và doanh thu mà các con chip đó dự kiến ​​​​sẽ tạo ra.

Mối lo ngại về tài chính tuần hoàn ngày càng tăng

Cuộc đàm phán Broadcom-OpenAI diễn ra trong bối cảnh tranh luận gay gắt về cái mà các nhà phê bình gọi là tài trợ vòng tròn - những thỏa thuận trong đó các nhà sản xuất chip AI cho khách hàng vay tiền một cách hiệu quả để mua sản phẩm của chính họ. Cấu trúc này thúc đẩy doanh số bán chip trong thời gian ngắn đồng thời tập trung rủi ro vào bảng cân đối kế toán của nhà cung cấp.

Broadcom đã tiến sâu vào lĩnh vực kinh doanh đó với đối thủ chính của OpenAI. Như trang này đưa tin từ bản cáo bạch IPO của Anthropic, Broadcom đã đồng ý cho nhà sản xuất Claude vay tới 42 tỷ USD để thỏa thuận cho thuê chip, một tiết lộ đã giúp thúc đẩy mối lo ngại của Phố Wall về dòng tiền ngày càng vướng víu của lĩnh vực này. Trong khi đó, Nvidia đang đàm phán để đảm bảo khoản tài trợ khoảng 250 tỷ USD cho một trung tâm dữ liệu lớn OpenAI, theo Wall Street Journal, đây sẽ là một trong những thỏa thuận tài trợ cơ sở hạ tầng lớn nhất được ghi nhận.

Mặt doanh thu của sổ cái cũng đang được xem xét kỹ lưỡng. OpenAI nói với các nhà đầu tư rằng họ đạt doanh thu hàng năm khoảng 50 tỷ USD vào cuối tháng 9, thấp hơn khoảng 20 tỷ USD so với những gì đã được báo hiệu rộng rãi một tháng trước đó, theo Financial Times và CNBC. Khoảng cách giữa các cam kết cơ sở hạ tầng quy mô nghìn tỷ đô la và doanh thu theo lãi suất hiện tại chính xác là số học mà các giao dịch chip tài trợ bằng nợ nhằm thu hẹp – và lý do khiến thị trường phản ứng mạnh mẽ với cả bản điều chỉnh doanh thu và báo cáo tài chính mới.

Nguồn tài chính sẽ mua được gì

Broadcom đồng phát triển chip tăng tốc AI tùy chỉnh với các khách hàng lớn, thiết kế các mạch tích hợp dành riêng cho ứng dụng giúp giảm tải khối lượng công việc đào tạo và suy luận AI từ các GPU đa năng. OpenAI đã theo đuổi chiến lược silicon đa nhà cung cấp nhằm giảm sự phụ thuộc vào nguồn cung của Nvidia và cải thiện tính kinh tế khi phục vụ hàng trăm triệu người dùng hàng tuần. Cả Broadcom và OpenAI đều chưa công khai chi tiết các điều khoản đang được thảo luận và Tạp chí lưu ý rằng các cuộc đàm phán đang diễn ra và có thể không dẫn đến thỏa thuận cuối cùng.

Đối với Broadcom, phép tính rất đơn giản: OpenAI là một trong những người mua silicon tùy chỉnh tiềm năng lớn nhất trên thế giới và giúp tài trợ cho các khóa mua hàng theo các đơn đặt hàng có thể bị thu hẹp do hạn chế về vốn. Đối với những người cho vay như Apollo và Blackstone, nợ cơ sở hạ tầng AI đã trở thành một trong những điểm đến tăng trưởng nhanh nhất của vốn tư nhân, mang lại lợi suất mà thị trường trái phiếu công không còn mang lại.

Bài kiểm tra căng thẳng cho giao dịch AI

Những người hoài nghi nhìn thấy đèn cảnh báo. Nếu doanh thu phù hợp với những cam kết này gây thất vọng - như đợt điều chỉnh doanh thu gần đây cho thấy có thể xảy ra - thì khoản nợ vẫn đến hạn. Các nhà phân tích đã so sánh với việc xây dựng ngành viễn thông vào cuối những năm 1990, khi nguồn tài trợ của nhà cung cấp đã làm tăng thêm khoản lỗ khi nhu cầu giảm.

Những người bảo vệ mô hình lưu ý rằng nhu cầu về tính toán AI vẫn vượt quá nguồn cung, rằng nguồn tài chính đang được gia hạn theo các cam kết đã ký của khách hàng và các nhà cho vay tín dụng tư nhân đang định giá rủi ro thay vì hấp thụ nó một cách mù quáng. Tăng trưởng doanh thu AI trong vài quý tiếp theo sẽ giúp ích rất nhiều trong việc xác định cách đọc nào là đúng.

Dù sao đi nữa, thời đại mà các công ty AI có giá trị nhất thế giới mua chip của họ bằng tiền mặt đang kết thúc. Việc xây dựng hiện nay là một giao dịch có đòn bẩy - và 50 tỷ USD của Broadcom là một trong những vụ đặt cược lớn nhất.

Để tiếp tục tin tức và phân tích AI về chip, vốn và các công ty thúc đẩy quá trình xây dựng, hãy đồng hành cùng chúng tôi.

---

Đi trước AI

Nhận tin tức, phân tích và đột phá mới nhất về AI — tất cả ở cùng một nơi.

Đọc thêm tin tức về AI →