Sự ra mắt của GPT-6 Astra của OpenAI đã làm được nhiều việc hơn là thiết lập lại bảng xếp hạng điểm chuẩn AI - nó đã khơi lại một trong những nỗi sợ hãi lâu đời nhất của Phố Wall về công nghệ: rằng các mô hình tiên phong cuối cùng sẽ ăn bữa trưa của ngành công nghiệp phần mềm. Tuần trước, Salesforce và Intuit giảm khoảng 4% trong khi ServiceNow mất 5% chỉ trong một phiên, do các nhà đầu tư đánh giá lại rủi ro rằng AI đa năng có thể thay thế cho phần mềm doanh nghiệp chuyên dụng.
Việc bán tháo diễn ra rộng rãi. Chỉ số phần mềm và dịch vụ S&P 500 giảm 1,4%, ngày giảm thứ hai liên tiếp, ngay cả khi thị trường chung tăng trưởng.
Tại sao Astra lại khiến các nhà đầu tư phần mềm hoảng sợ
Nguyên nhân gần nhất là việc OpenAI ra mắt GPT-6 Astra vào tuần trước, làm dấy lên suy đoán rằng các hệ thống AI ngày càng có năng lực có thể cạnh tranh trực tiếp với các dịch vụ hiện được bán bởi các công ty phần mềm chuyên dụng, Reuters đưa tin. Những điểm mạnh đã được chứng minh của Astra — hoàn thành nhiệm vụ đại lý trong thời gian dài, tạo mã và quy trình làm việc tự động — ánh xạ tốt đến các sản phẩm mà doanh nghiệp mua từ CRM, quản lý dịch vụ CNTT và nhà cung cấp phần mềm tài chính.
Jed Ellerbroek, nhà quản lý danh mục đầu tư tại Argent Capital Management, cho biết: “Astra gần như đã khơi dậy nỗi lo gián đoạn phần mềm và nó tiếp tục xu hướng cũ mà chúng ta đã quen trong một thời gian, trong đó cổ phiếu bán dẫn và những người hưởng lợi từ trung tâm dữ liệu hoạt động tốt, trong khi cổ phiếu phần mềm lại hoạt động kém”.
Phiên giao dịch tương tự đã đưa ra một minh họa sống động về phía bên kia của giao dịch. Intel đã tăng 9% và Qualcomm tăng 3,2% sau khi đạt được thỏa thuận với Amazon để phát triển chip AI tùy chỉnh, Reuters đưa tin - một lời nhắc nhở rằng vốn đang theo đuổi từng lớp của ngăn xếp phần cứng AI trong khi lớp ứng dụng đang cạn kiệt.
Sự phân chia đó đã trở thành đặc điểm nổi bật của thị trường chứng khoán thời kỳ AI. Các công ty bán đầu vào vật chất của thời kỳ bùng nổ AI – chip, thiết bị mạng, công suất trung tâm dữ liệu và năng lượng – đã thu hút được phần lớn sự nhiệt tình của các nhà đầu tư, trong khi các công ty có sản phẩm về mặt lý thuyết có thể được sao chép bằng một mô hình đủ năng lực thì lại tụt hậu hoặc bán tháo.
Cuộc tranh luận về 'Sự kiện tuyệt chủng SaaS'
Sự lo lắng đã tăng lên vào cuối tuần này. Một phân tích của Yahoo Finance được nhiều người đọc vào Chủ nhật đã hỏi liệu Phố Wall hiện có đang định giá một "sự kiện tuyệt chủng SaaS hay không", lưu ý rằng việc ra mắt của Astra đã khiến Salesforce và ServiceNow giảm giá 4% đến 5% trong một ngày và lập luận rằng thị trường đang bắt đầu phân biệt giữa các công ty phần mềm triển khai AI như một con hào và những công ty có thể bị nó thay thế.
Trường hợp giảm giá rất đơn giản: nếu một mô hình biên giới có thể thực hiện quy trình làm việc cốt lõi - soạn thảo email bán hàng, phân loại phiếu hỗ trợ, tạo mô hình tài chính - thì việc đăng ký mỗi chỗ tài trợ cho ngành công nghiệp phần mềm sẽ chịu áp lực về cơ cấu. Trong thế giới đó, giá trị của các công ty phần mềm chuyển từ lớp ứng dụng sang bất kỳ ai kiểm soát các mô hình cơ bản và máy tính mà chúng chạy trên đó.
Trường hợp tăng giá cũng quen thuộc không kém. Các công ty phần mềm doanh nghiệp lập luận rằng giá trị của họ không bao giờ là mã - đó là sự tích hợp dữ liệu, chứng nhận tuân thủ, khóa quy trình làm việc và niềm tin của tổ chức được tích lũy qua nhiều thập kỷ. Salesforce đã dành hai năm để xây dựng lại dòng sản phẩm xoay quanh các tác nhân AI và ServiceNow đã biến việc tự động hóa quy trình làm việc tác nhân trở thành trọng tâm trong chiến lược nền tảng của mình. Cả hai công ty đều khẳng định rằng các mô hình tiên phong là nguyên liệu thô chứ không phải sự thay thế của chúng.
Một mô hình thị trường đã có tiền lệ
Các nhà đầu tư kỳ cựu sẽ nhận ra hình dạng của cuộc tranh luận này. Mọi sự thay đổi nền tảng chính — đám mây, thiết bị di động và giờ là AI tổng hợp — đã tạo ra một giai đoạn trong đó các công ty đương nhiệm giao dịch với mức giá chiết khấu trong khi thị trường phân loại sự gián đoạn thực sự khỏi rủi ro hàng đầu. Cho đến nay, kỷ nguyên AI hầu như chỉ ưu ái các nhà cung cấp cơ sở hạ tầng, một mô hình mà Ellerbroek mô tả là "xu hướng cũ" mà Astra hiện đã tiếp tục.
Bài kiểm tra tiếp theo đi kèm với thu nhập hàng quý. Các công ty phần mềm có thể chứng minh doanh thu nhờ AI - không chỉ nhắn tin do AI điều khiển - nên tách khỏi câu chuyện về sự gián đoạn. Những người không thể thấy rằng tác động lớn nhất của GPT-6 Astra không phải đối với các sản phẩm của họ mà là đối với các sản phẩm của họ.
Hiện tại, thị trường đang bỏ phiếu với chỉ số ngành: phần mềm giảm, chất bán dẫn tăng và câu hỏi liệu AI sẽ là công cụ lớn nhất của ngành công nghiệp phần mềm hay mối đe dọa lớn nhất của nó không còn mang tính học thuật nữa. Nó được định giá hàng ngày.
Ngoài ra còn có một khía cạnh cạnh tranh mà việc phân tích thị trường thuần túy có xu hướng bỏ qua. Việc DeepSeek phát hành V4.1-Flash — một mô hình tinh gọn, chi phí thấp mà các nhà phân tích ngay lập tức so sánh với sản phẩm hàng đầu của OpenAI — đã củng cố cảm giác rằng năng lực biên giới đang trở thành một mặt hàng, đến từ nhiều hướng cùng một lúc. Nếu bất kỳ nhà cung cấp nào có sẵn các mô hình giá rẻ, có khả năng hoạt động với chi phí cận biên gần bằng 0 thì lợi thế sẽ thuộc về bên nào đưa chúng vào sâu nhất trong quy trình làm việc hiện tại của doanh nghiệp. Lập luận đó có lợi cho các công ty phần mềm đương nhiệm chứ không phải các phòng thí nghiệm kiểu mẫu - và đó là cốt lõi của vụ việc mà các giám đốc điều hành của Salesforce và ServiceNow sẽ đưa ra cho các nhà đầu tư trong mùa báo cáo thu nhập sắp tới.
Dù bằng cách nào, việc định giá lại khó có thể là lần cuối cùng. Hiện tại, quyết định của OpenAI loại trừ đợt IPO vào năm 2026 đã loại bỏ khả năng thị trường đại chúng kiểm tra giá trị riêng của nhà phát triển mô hình - khiến các nhà đầu tư đại chúng phải giao dịch trong sự gián đoạn thông qua chính các cổ phiếu phần mềm bị vướng vào làn đạn chéo. Cho đến khi có câu trả lời rõ ràng về việc liệu các tác nhân AI thay thế quy trình làm việc của SaaS hay chỉ đơn giản là cung cấp năng lượng cho chúng, hãy mong đợi mọi lần ra mắt mô hình biên giới đều sẽ đạt được hai lần: một lần trong phần đánh giá sản phẩm và một lần trong giá cổ phiếu của lĩnh vực phần mềm.
---
Đi trước AINhận tin tức, phân tích và đột phá mới nhất về AI — tất cả ở cùng một nơi.
Đọc thêm tin tức về AI →
