Theo một bài báo độc quyền được công bố hôm thứ Năm, Nvidia đã tạm dừng một số thỏa thuận trong sáng kiến ​​tài chính mới của mình nhằm cung cấp hỗ trợ tín dụng cho các công ty đám mây AI để đổi lấy một phần doanh thu của họ. Reuters xác nhận báo cáo, lưu ý rằng nhà sản xuất chip đang xem xét lại chương trình chưa đầy hai tháng sau khi công bố.

Việc tạm dừng đánh dấu sự rút lui đáng chú ý khỏi một trong những thử nghiệm tài trợ tích cực nhất của Nvidia và nó diễn ra trong bối cảnh các nhà đầu tư ngày càng giám sát chặt chẽ các giao dịch vòng tròn đã thúc đẩy sự bùng nổ cơ sở hạ tầng AI. Đối với độc giả đang theo dõi những phát triển AI mới nhất, động thái này là dấu hiệu rõ ràng nhất cho thấy mô hình tài trợ của nhà cung cấp làm nền tảng cho cơn sốt vàng "neocloud" đang được điều chỉnh lại.

Chương trình chia sẻ doanh thu là gì

Được công bố vào đầu tháng 7 năm 2026, sáng kiến này cho phép Nvidia hỗ trợ các nhà cung cấp đám mây AI — các công ty khởi nghiệp và nhà điều hành chuyên nghiệp thường được gọi là neocloud — bằng cách cung cấp hỗ trợ tín dụng và quyền truy cập vào hệ thống Nvidia để đổi lấy phần trăm doanh thu đám mây mà các hệ thống đó tạo ra. Các báo cáo của ngành vào thời điểm đó đã mô tả việc triển khai tới 210.000 GPU Grace Blackwell trong khuôn khổ, nhằm vào các công ty khởi nghiệp thiếu vốn hoặc bảng cân đối kế toán để mua hoàn toàn cơ sở hạ tầng AI.

Đối với Nvidia, thỏa thuận này đã chuyển đổi doanh số bán chip một lần thành thu nhập định kỳ gắn liền với việc sử dụng đám mây. Đối với các công ty đám mây AI, nó đã loại bỏ chi phí trả trước của GPU - khoản chi phí lớn nhất trong hoạt động kinh doanh của họ - để đổi lấy việc trao cho Nvidia quyền lợi liên tục về doanh thu trong tương lai của họ.

Tại sao Nvidia lại suy nghĩ lại ngay bây giờ

Tạp chí Phố Wall đưa tin rằng Nvidia đã tạm dừng một số giao dịch trong chương trình trong khi đánh giá lại cách tiếp cận. Cả công ty và tờ báo đều không nêu chi tiết những giao dịch cụ thể nào bị ảnh hưởng, nhưng thời điểm đang nói lên: việc tạm dừng diễn ra chưa đầy hai tháng sau khi chương trình ra mắt và theo sau một loạt báo cáo về mạng lưới cam kết tài chính mở rộng của Nvidia.

Những cam kết đó đã phát triển rất lớn. Nvidia đã đàm phán với Apollo, Blackstone, Đối tác cơ sở hạ tầng toàn cầu của BlackRock, Brookfield, Goldman Sachs và KKR về gói tài trợ 500 tỷ USD cho cơ sở hạ tầng AI. Nó cũng đã đàm phán – và sau đó thu hẹp quy mô đáng kể – một sự đảm bảo cho một dự án trung tâm dữ liệu OpenAI ở Ohio, cắt giảm cam kết theo kế hoạch từ khoảng 250 tỷ USD xuống dưới 120 tỷ USD sau khi các nhà đầu tư chùn bước trước mức độ rủi ro mà nhà sản xuất chip sẽ gặp phải.

Vấn đề chung là các nhà đầu tư không hài lòng về tính tuần hoàn: Nvidia tài trợ cho những khách hàng mua chip của mình, làm tăng nhu cầu đối với các sản phẩm của chính họ trong khi tập trung rủi ro vào bảng cân đối kế toán của chính mình. Chương trình chia sẻ doanh thu đã tăng cường mô hình đó, vì Nvidia sẽ hoán đổi phần cứng một cách hiệu quả để có được cơ hội tiếp cận giống như vốn chủ sở hữu với các nhà khai thác đám mây trẻ có hoạt động kinh doanh phụ thuộc hoàn toàn vào nhu cầu về điện toán AI.

Ý nghĩa của thị trường đám mây AI

Lĩnh vực neocloud – các công ty như nhà cung cấp dịch vụ cho thuê GPU chuyên nghiệp mọc lên để phục vụ nhu cầu suy luận và đào tạo AI – đã dựa vào nguồn tài trợ của nhà cung cấp để mở rộng quy mô với tốc độ mà các khoản cho vay thông thường sẽ không bao giờ hỗ trợ. Việc tạm dừng hỗ trợ chia sẻ doanh thu không có nghĩa là Nvidia đang thoát khỏi các mối quan hệ đó, nhưng nó loại bỏ một kênh tăng trưởng đã được công bố rầm rộ chỉ vài tuần trước.

Các nhà phân tích đã cảnh báo trong nhiều tháng rằng cơ cấu tài chính đằng sau việc xây dựng AI xứng đáng được kiểm tra chặt chẽ hơn. Việc nhà cung cấp quan trọng nhất trong ngành tạm dừng cho thấy bản thân Nvidia cũng thấy có lý do để thận trọng, cho dù là do lo ngại về tín dụng đối với các đối tác riêng lẻ, do áp lực quan hệ nhà đầu tư hay do mong muốn hướng vốn vào các giao dịch lớn hơn, chiến lược hơn.

Bối cảnh rộng hơn

Việc cắt giảm tài chính của Nvidia diễn ra cùng với các dấu hiệu khác cho thấy cuộc đua cơ sở hạ tầng AI đang bước vào giai đoạn kỷ luật hơn. Các ngân hàng Phố Wall đang được kéo vào để chia sẻ gánh nặng tài trợ. Các đảm bảo về trung tâm dữ liệu của OpenAI đã bị cắt giảm về quy mô. Và những dự báo doanh thu bom tấn của chính Nvidia — công ty đã dự báo doanh thu lên tới 673 tỷ USD trong năm tài chính 2028 — có nghĩa là rủi ro của bất kỳ bước đi sai lầm nào đều có thể lên tới hàng trăm tỷ USD.

Hiện tại, hoạt động kinh doanh cốt lõi của công ty vẫn cực kỳ mạnh mẽ: doanh thu từ trung tâm dữ liệu tiếp tục tăng do nhu cầu không ngừng về điện toán AI. Tuy nhiên, việc tạm dừng các thỏa thuận chia sẻ doanh thu là một lời nhắc nhở rằng ngay cả công ty mạnh nhất trong thời kỳ bùng nổ AI cũng đang phòng ngừa khả năng tăng trưởng của một số khách hàng là do vay mượn thay vì kiếm được.

Reuters đưa tin Nvidia đã không trả lời ngay lập tức yêu cầu bình luận ngoài giờ làm việc thông thường.

Mô hình tài chính dưới kính hiển vi

Khuôn khổ chia sẻ doanh thu là một phần của sự thay đổi lớn hơn trong cách Nvidia bán hàng. Thay vì chỉ vận chuyển chip, công ty ngày càng đóng vai trò là người cho vay, người cho thuê và người bảo lãnh trong chuỗi cung ứng AI - hỗ trợ các dự án trung tâm dữ liệu, đầu tư vào khách hàng của chính mình và trong trường hợp này là giao dịch quyền truy cập phần cứng để lấy một phần doanh thu từ đám mây. Mỗi cấu trúc làm tăng thêm sự tiếp xúc của Nvidia với vận may của các công ty phụ thuộc vào silicon của nó.

Mức độ phơi nhiễm đó hiện đủ lớn để các nhà phân tích Phố Wall coi các cam kết tài chính của Nvidia như một câu hỏi mang tính hệ thống đối với hoạt động kinh doanh AI. Khi khoản bảo lãnh của OpenAI Ohio bị giảm từ 250 tỷ USD xuống dưới 120 tỷ USD vào đầu tháng này, lý do được nêu là do nhà đầu tư lo ngại về sự tập trung rủi ro. Việc tạm dừng các thỏa thuận chia sẻ doanh thu với các nhà khai thác đám mây AI nhỏ hơn sẽ mở rộng logic tương tự xuống một bậc nữa: nếu một cam kết được đảm bảo với công ty khởi nghiệp AI có giá trị nhất thế giới cần được xem xét kỹ lưỡng, thì việc hỗ trợ tín dụng chia sẻ doanh thu cho các đám mây mới chưa được chứng minh sẽ mời gọi nhiều hơn.

Ngoài ra còn có một khía cạnh cạnh tranh. Các nhà cung cấp máy gia tốc và nhà cung cấp đám mây đối thủ đã thu hút cùng một khách hàng neocloud bằng các chương trình hợp tác và tài chính của riêng họ. Việc tạm dừng sẽ tạo cơ hội cho các đối thủ cạnh tranh thu hút các công ty khởi nghiệp đang trông cậy vào việc triển khai được Nvidia hỗ trợ, mặc dù không ai có thể sánh được với quy mô sản xuất của Nvidia hoặc lực hấp dẫn của hệ sinh thái phần mềm của nó.

Cho dù Nvidia hồi sinh, tái cơ cấu hay lặng lẽ rút lui khỏi chương trình, chương trình sẽ nói lên rất nhiều điều về cách tài trợ cho giai đoạn tiếp theo của quá trình xây dựng AI. Nếu nguồn tài trợ của nhà cung cấp nhường chỗ cho các nhóm vốn của Phố Wall - gói trị giá 500 tỷ USD được cho là đang thảo luận với Apollo, Blackstone và những người khác - rủi ro sẽ chuyển từ bảng cân đối kế toán của một nhà sản xuất chip sang các nhà đầu tư đa dạng, đó chính xác là điều mà việc xây dựng cơ sở hạ tầng lớn nhất trong lịch sử có thể yêu cầu để duy trì khả năng thanh toán.

Reuters đưa tin Nvidia đã không trả lời ngay lập tức yêu cầu bình luận ngoài giờ làm việc thông thường.

Đi trước AI

Tiền đằng sau AI đang di chuyển nhanh như các mô hình. Đối với tin tức nóng hổi về AI về tài chính, chip và các công ty đang xây dựng kỷ nguyên điện toán, AI Buzz Wire sẽ theo dõi mọi diễn biến.

Đọc thêm tin tức về AI →