SB Energy, nhà phát triển trung tâm dữ liệu và năng lượng thuộc sở hữu của SoftBank đã trở thành một trong những đối tác cơ sở hạ tầng quan trọng nhất của OpenAI, đã nộp đơn công khai cho IPO Nasdaq vào thứ Ba với mã SBE, theo tuyên bố đăng ký S-1 và đưa tin của Reuters, CNBC và The Wall Street Journal. Hồ sơ đã vén bức màn về một công ty có tồn đọng trung tâm dữ liệu theo hợp đồng mà công ty cho biết sẽ vượt quá 400 tỷ đô la, hầu như không có trung tâm dữ liệu nào đang hoạt động và sự phụ thuộc sâu sắc, hai chiều vào OpenAI.

Theo The Wall Street Journal, các chủ ngân hàng được cho là đã nhắm tới số tiền thu được từ 5 đến 7 tỷ USD, mặc dù công ty chưa tiết lộ số lượng hoặc giá cổ phiếu trong đợt chào bán. For more context on this story, see our ongoing more AI stories.

##Gói bảo đảm 5,5 tỷ USD của OpenAI

Tiết lộ nổi bật nhất liên quan đến chính OpenAI. Công ty AI nắm giữ khoảng 4 triệu chứng quyền SB Energy trị giá ước tính khoảng 5,5 tỷ đô la, dự kiến ​​sẽ được giao theo từng giai đoạn. Khoảng 1,73 triệu chứng quyền sẽ được trao và có thể thực thi khi đợt IPO kết thúc, với các phần bổ sung gắn liền với SB Energy đạt được các mốc giá trị thị trường cụ thể.

Mối quan hệ chạy theo cả hai hướng. OpenAI đã đầu tư 500 triệu USD vào SB Energy vào đầu năm nay và dự kiến ​​sẽ sở hữu tỷ lệ cổ phiếu ở mức một chữ số sau đợt IPO. Đổi lại, SB Energy đã cam kết mua ít nhất 50 triệu đô la phần mềm và dịch vụ OpenAI cho đến năm 2028, bao gồm cả ChatGPT Enterprise, theo hồ sơ. CNBC đưa tin rằng hồ sơ mô tả SB Energy phụ thuộc đáng kể vào OpenAI, một tiết lộ rủi ro thẳng thắn đáng chú ý đối với một công ty đang tìm kiếm các nhà đầu tư đại chúng. Nvidia, công ty đã đầu tư 3 tỷ đô la vào SB Energy, cũng có tên trong số những người ủng hộ nổi tiếng của công ty trong tin tức IPO.

Hồ sơ tồn đọng 400 tỷ USD được xây dựng trên giấy

Vị thế theo hợp đồng của SB Energy là rất lớn so với lịch sử hoạt động của nó. Vào tháng 8, OpenAI đã ký 17 hợp đồng thuê với công suất khoảng 8 gigawatt tại cơ sở quy hoạch ở phía nam Ohio của SB Energy, một dự án được hỗ trợ bởi cơ sở hạ tầng điện khoảng 10 gigawatt vẫn chưa được xây dựng. Trong danh mục đầu tư của mình, SB Energy có các hợp đồng bao gồm gần 9 gigawatt công suất điện toán, nhưng công ty hiện không có trung tâm dữ liệu nào đang hoạt động, với khoảng 800 megawatt đang được xây dựng, theo hồ sơ.

Công ty cho biết lượng tồn đọng trong trung tâm dữ liệu theo hợp đồng của họ sẽ vượt quá 400 tỷ đô la. Ngược lại, doanh thu hiện tại của nó chủ yếu đến từ các dự án năng lượng tái tạo, tạo ra khoảng 140 triệu đô la trong nửa đầu năm 2026. Khoản lỗ ròng của SB Energy đã tăng lên 3,2 tỷ đô la so với khoảng 250 triệu đô la một năm trước đó, sự gia tăng mà công ty cho rằng phần lớn là do những thay đổi trong giá trị ước tính của các khoản nợ bảo đảm, bao gồm cả các công cụ mà công ty phát hành cho OpenAI.

Thỏa thuận đã đưa OpenAI đến

Hồ sơ IPO cũng làm sáng tỏ cách SB Energy giành được người thuê chủ chốt. Tạp chí Phố Wall đưa tin trong tuần này rằng liên doanh trung tâm dữ liệu của SoftBank đã cung cấp cho OpenAI một gói đặc quyền trị giá ước tính khoảng 5,5 tỷ đô la để đạt được hoạt động kinh doanh của mình, một cơ cấu khuyến khích tích cực bất thường đối với một nhà cung cấp cơ sở hạ tầng. Business Insider lưu ý rằng OpenAI hiện có mặt ở hầu hết mọi khía cạnh hoạt động kinh doanh của SB Energy: nhà đầu tư, người giữ chứng quyền, khách hàng lớn nhất của chủ nhà và nhà cung cấp phần mềm.

Mạng lưới vướng mắc đó chính xác là điều mà các nhà đầu tư trên thị trường đại chúng sẽ phải định giá. Câu chuyện định giá của SB Energy dựa trên giả định rằng các cam kết điện toán của OpenAI chuyển đổi thành các trung tâm dữ liệu được xây dựng và doanh thu thực tế, trong khi khoản bảo đảm trị giá 5,5 tỷ đô la của OpenAI mang lại cho họ một phần cổ phần trong việc duy trì khả năng thanh toán cho nhà cung cấp của mình và đúng tiến độ. Những người chỉ trích tài trợ cho cơ sở hạ tầng AI đã chỉ ra rằng các thỏa thuận tuần hoàn kiểu này là rủi ro hệ thống và S-1 lần đầu tiên đưa thông tin chi tiết vào hồ sơ công khai.

Trường hợp thử nghiệm IPO cơ sở hạ tầng AI

SB Energy là một trong những nhà phát triển trung tâm dữ liệu và sức mạnh AI thuần túy đầu tiên tiếp cận thị trường đại chúng trong chu kỳ xây dựng này và sự ra mắt của nó sẽ được coi là tín hiệu cho danh sách tương tự đằng sau nó. Công ty đang yêu cầu các nhà đầu tư tài trợ cho việc xây dựng theo hợp đồng với một khách hàng thống trị duy nhất, trong một thị trường mà nguồn điện sẵn có, kết nối lưới điện cũng như chuỗi cung ứng tuabin và máy biến áp là những hạn chế ràng buộc. Reuters coi việc niêm yết này là một phần của làn sóng rộng lớn hơn, trong đó nhu cầu điện AI đang thúc đẩy các công ty cơ sở hạ tầng.

Một số câu hỏi thực tế vẫn còn bỏ ngỏ cho đến buổi roadshow. Công ty chưa tiết lộ quy mô hoặc giá chào bán, mức định giá mà họ đang tìm kiếm hoặc cách thức phân chia số tiền thu được giữa việc tài trợ cho việc xây dựng Ohio và củng cố bảng cân đối kế toán đã chịu khoản lỗ 3,2 tỷ đô la chỉ trong nửa đầu năm 2026. Các nhà đầu tư cũng sẽ muốn có lịch trình trao quyền cho các chứng quyền còn lại của OpenAI, vì những cột mốc quan trọng đó gắn kết một cách hiệu quả một phần lợi thế của công ty AI với giá trị thị trường sau IPO của SB Energy.

Nếu giá niêm yết tốt, mong đợi sẽ có thêm nhiều nhà cung cấp cơ sở hạ tầng AI theo chân. Nếu nó vấp phải những tiết lộ về sự phụ thuộc, thì ranh giới sẽ rõ ràng: thị trường sẽ trả tiền cho gigawatt, nhưng họ muốn thấy chúng được sản xuất.

---

Stay Ahead of AI

Get the latest AI news, analysis, and breakthroughs — all in one place.

Read more AI news →