এনভিডিয়ার চিপমেকার থেকে এআই শিল্পের অর্থদাতাতে শান্ত রূপান্তরটি তার প্রথম বাস্তব বাজারের চাপ পরীক্ষার মুখোমুখি হচ্ছে। নিওক্লাউড অপারেটর হিসাবে - GPU-ভাড়ার সংস্থাগুলি যেগুলি AI কম্পিউটের অতৃপ্ত চাহিদা মেটানোর জন্য উদ্ভূত হয়েছে - একটি তীক্ষ্ণ বাজার আঘাত শোষণ করে, বিনিয়োগকারী এবং রেটিং এজেন্সিগুলি গ্যারান্টি, ইক্যুইটি স্টেক এবং ক্রয় প্রতিশ্রুতিগুলির ওয়েব যাচাই করছে Nvidia সমগ্র সেক্টর জুড়ে প্রসারিত করেছে, CNBC শুক্রবার রিপোর্ট করেছে৷
বাজি আর অনুমানমূলক নয়। গবেষণা সংস্থা নিউ কনস্ট্রাক্টস অনুমান করে যে এনভিডিয়ার অফ-ব্যালেন্স-শীট দায়গুলির নেট বর্তমান মূল্য 2026 অর্থবছরে $153 বিলিয়নের বেশি পৌঁছেছে - সিএনবিসি অনুসারে, আগের বছরের থেকে $100 বিলিয়ন বেশি। মুডি'স বলেছে যে গ্যারান্টিগুলি হল 2026 সালে অফ-ব্যালেন্স-শীট ফাইন্যান্সিং ব্যবস্থার সবচেয়ে দ্রুত বর্ধনশীল বিভাগ। For more context on this story, see our ongoing AI industry coverage.
নিওক্লাউড ক্রেডিট স্কুইজ
চাপের বিন্দু হল কোরওয়েভ, নিওক্লাউডগুলির মধ্যে বৃহত্তম এবং এনভিডিয়ার নিকটতম বাণিজ্যিক অংশীদারদের মধ্যে একটি৷ CNBC রিপোর্ট করে যে CoreWeave মোট ঋণের মধ্যে মোটামুটি $51.6 বিলিয়ন বহন করে, যার মধ্যে প্রায় $35 বিলিয়ন নোট, বন্ড এবং লোন রয়েছে - এবং এটি 2031 এবং 2032 সালে পরিপক্ক হওয়া বন্ডের ফলন 15% শীর্ষে রয়েছে। ক্রেডিট মার্কেটে, বিনিয়োগ-গ্রেড-সংলগ্ন প্রযুক্তিগত ঋণের উপর দ্বি-অঙ্কের ফলন পরিশোধের বিষয়ে প্রকৃত সন্দেহের ইঙ্গিত দেয়।
কোরওয়েভের সাথে এনভিডিয়ার এক্সপোজার বিভিন্ন রূপ নেয়: একটি ইক্যুইটি বিনিয়োগ এবং কোরওয়েভের কম্পিউট ক্ষমতার $6.3 বিলিয়ন পর্যন্ত কেনার প্রতিশ্রুতি যদি কোম্পানী অন্য ক্রেতা খুঁজে না পায়। সিএনবিসি নোট করে যে এনভিডিয়ার সমস্ত শিল্প জুড়ে ব্যাকস্টপগুলিতে গ্যারান্টিযুক্ত ন্যূনতম পুনঃবিক্রয় মূল্য বা চিপগুলির জন্য ন্যূনতম ঘন্টায় অফটেকের মূল্য অন্তর্ভুক্ত থাকতে পারে যদি কোনও ঋণদাতাকে সম্পদ পুনরুদ্ধার করতে হয় এবং শ্যারন এআই-এর মতো অপারেটরদের সাথে রাজস্ব ভাগাভাগি চুক্তি করতে হয়।
"এনভিডিয়া বীমাকারীর পদে থাকতে চায় না, তবে বাজার এবং শিল্পের উন্নতির সময় তারা সেই ভূমিকা পালন করতে ইচ্ছুক," এআই ইনফ্রাস্ট্রাকচার স্টার্টআপ কম্পিউট ল্যাবসের সহ-প্রতিষ্ঠাতা ওয়ারেন হোসেনিওন, সিএনবিসিকে বলেছেন।
ইক্যুইটি আর্মার ইনভেস্টমেন্টস-এর পোর্টফোলিও ম্যানেজার ব্রায়ান স্টাটল্যান্ড উদ্বেগকে স্পষ্টভাবে তৈরি করেছেন: নিওক্লাউডস "ভবিষ্যতে চুক্তিতে স্বাক্ষর করবে, এবং তাদের উপার্জনের প্রতিবেদনে সবকিছুই সূক্ষ্ম এবং জমকালো দেখায়, কিন্তু সেই চুক্তি কি স্থিতিশীল হতে চলেছে? এটি কি কোনো সময়ে ভেঙে যাবে?"
$105 বিলিয়ন ওহিও ব্যাকস্টপ
এনভিডিয়ার একক বৃহত্তম গ্যারান্টি ওহিওর পাইক কাউন্টিতে OpenAI-এর পরিকল্পিত সুবিধার সাথে সংযুক্ত রয়েছে — একটি সাইট যা বিশ্বের বৃহত্তম ডেটা সেন্টার হতে পারে। সিএনবিসি জানিয়েছে যে চুক্তির জন্য কমপক্ষে 20 বছরের জন্য এনভিডিয়া হার্ডওয়্যার ব্যবহার করা প্রয়োজন।
মেকানিক্স, সিএনবিসি দ্বারা নির্ধারিত: যদি OpenAI পেমেন্ট মিস করে বা দেউলিয়া হয়ে যায়, Nvidia ইজারা নিতে পারে, একজন নতুন ভাড়াটে খুঁজে পেতে পারে, বা বাড়িওয়ালা, SB Energy-কে সুবিধাটি বিক্রি করতে বলতে পারে — Nvidia 105 বিলিয়ন ডলার পর্যন্ত পার্থক্যের গ্যারান্টি দেয় যদি ইজারা বা বিক্রয় ন্যূনতম মূল্যের নিচে নেমে যায়। Nvidia পরিবর্তে SB Energy কে একমুঠো টাকা দিতে পারে। গ্যারান্টি দ্রবীভূত হয়ে যায় যদি OpenAI তার নিজস্ব জামানত পোস্ট করে বা যথেষ্ট শক্তিশালী ক্রেডিট রেটিং অর্জন করে।
স্কেল হল গল্প। একটি $105 বিলিয়ন আনুষঙ্গিক দায়বদ্ধতা একটি একক গ্রাহকের সাথে আবদ্ধ - যাইহোক দূরবর্তী নেতিবাচক দৃশ্য - কয়েক বছর আগে একটি চিপ কোম্পানির জন্য অভাবনীয় ছিল। এটি ব্যাঙ্কগুলির কাঠামোর ধরণের ব্যবস্থা এবং এটি ব্যাখ্যা করে যে কেন বিশ্লেষকরা এনভিডিয়াকে ক্রমবর্ধমানভাবে AI বিল্ডআউটের শেষ অবলম্বনের ঋণদাতা হিসাবে বর্ণনা করছেন।
একটি ব্যালেন্স শীট বই থেকে বেড়ে উঠছে
কি পরিস্থিতি অস্বাভাবিক করে তোলে তা কত দ্রুত বাস্তবায়িত হয়। সিএনবিসি নোট করেছে যে এনভিডিয়ার ক্রেডিট ব্যাকস্টপগুলি বেশিরভাগই গত ছয় থেকে বারো মাসে আবির্ভূত হয়েছে এবং ফেব্রুয়ারিতে প্রকাশিত কোম্পানির শেষ বার্ষিক প্রতিবেদনে এআই ক্লাউড চুক্তির কোনও উল্লেখ করা হয়নি। তার সাম্প্রতিক ত্রৈমাসিক ফাইলিংয়ে, এনভিডিয়া কৌশলটি রক্ষা করেছে: "আমরা বিশ্বাস করি যে এই এআই ক্লাউড অংশীদারদের শক্তিশালী গ্রাহক চাহিদা এবং শক্তিশালী বিক্রয় পাইপলাইন রয়েছে তবে সেই চাহিদা মেটাতে প্রয়োজনীয় বৃহৎ আকারের অবকাঠামো দ্বারা সীমাবদ্ধ।"
রেটিং এজেন্সিগুলো ধরপাকড় খেলছে। "এই জিনিসগুলি উন্নত কাঠামো যা অনন্য, এবং তাই আপনি কোন কম্বল বাস্তব পদ্ধতি গ্রহণ করতে পারেন না," মুডি'স-এর একজন ভাইস প্রেসিডেন্ট ডেভিড গঞ্জালেস সিএনবিসিকে বলেন, এজেন্সি "নিয়ন্ত্রিতভাবে পর্যবেক্ষণ" করছে এমন ব্যবস্থা যা এটি ঋণ হিসাবে গণনা করে না। গঞ্জালেস বলেছিলেন যে চিপগুলি সম্ভবত "চুক্তিগত অবশিষ্ট মূল্যের পরিমাণের চেয়ে বেশি মান" ধরে রাখবে কাছাকাছি মেয়াদে, তবে স্বীকার করেছে যে কতটা এক্সপোজার ইনভেস্টমেন্ট-গ্রেড এআই প্লেয়াররা নিরাপদে শোষণ করতে পারে তা হল "যে প্রশ্নটি আমরা প্রতিদিন সর্বদা মূল্যায়ন করছি" এবং "এখনই আমাদের সমস্ত আলোচনার কেন্দ্র।"
হুয়াং এর প্রতিরক্ষা এবং ষাঁড়ের মামলা
জেনসেন হুয়াং এই সপ্তাহে পিছনে ঠেলে দিয়েছে, CNBC কে বলেছে যে CoreWeave-এর Nvidia-এর ব্যাকস্টপের প্রয়োজন নেই এবং neocloud-এর মূলধনের খরচ কমছে। ষাঁড়ের কেসটি সহজবোধ্য: এনভিডিয়ার আর্থিক স্কেল এটিকে অনন্যভাবে বিশ্বাসযোগ্য গ্যারান্টার করে তোলে। ডিপওয়াটার অ্যাসেট ম্যানেজমেন্টের জিন মুনস্টার গত মাসে সিএনবিসিকে বলেছেন, "তারা আগামী বছর $700 বিলিয়ন আয় করবে।" "এটি তাদের কিছু গ্রাহকদের অর্থায়ন করার ক্ষমতা দেয়।"
এই যুক্তিতে একটি বৃত্তাকার মানের সমালোচকরা দ্রুত পতাকাঙ্কিত হয় — এনভিডিয়া গ্রাহকদের চিপ কিনতে অর্থায়ন করে যা এনভিডিয়াকে আরও গ্রাহকদের অর্থায়ন করতে দেয় যা রাজস্ব জেনারেট করে — তবে এটি এখন পর্যন্ত বিক্রেতা-অর্থায়নকৃত ডেটা সেন্টার ডিলের একটি অসাধারণ রানের মাধ্যমে অনুষ্ঠিত হয়েছে।
বীমাকারী, প্যানাসিয়াস নয়
এনভিডিয়া কতটা গুরুত্বের সাথে ঝুঁকি নেয় তার একটি সংকেত: এটি সাহায্যের জন্য কেনাকাটা করছে। CNBC রিপোর্ট করেছে যে কোম্পানি সক্রিয়ভাবে বীমাকারীদের চাচ্ছে যাতে তার অর্থায়নের কাঠামো জুড়ে GPU মূল্যের সম্ভাব্য ক্ষতির অংশ বহন করা যায়। "বীমাকারীরা এখনও এই সমস্যার সম্পূর্ণ নিরাময় নয়," বিমা গ্রুপ হাউডেনের পণ্য উদ্ভাবনের নির্বাহী পরিচালক টম হোড বলেছেন, "তবে তারা সম্ভবত উপস্থিত হতে চলেছে এবং সঠিক পরিস্থিতিতে সহায়ক হতে চলেছে, এবং তাই কিছু বাণিজ্যিক লেনদেন খুলবে।"
কি দেখতে হবে
নিওক্লাউড ওয়াবল হাইপারস্কেলার উপার্জনের ঠিক আগে পৌঁছেছে, ওয়াল স্ট্রিট এআই পরিকাঠামোর চাহিদার ফাটলগুলির জন্য প্রতিটি ডেটাপয়েন্ট পার্স করে — CNBC সপ্তাহের স্টক মন্দা, আইপিও টানা এবং ক্রেডিট ডিফল্ট অদলবদল স্প্রেডকে স্টেজ সেট করার হিসাবে বর্ণনা করে। CoreWeave-এর বন্ডের দাম, Nvidia-এর গ্যারান্টি প্রকাশের গতি, এবং বীমাকারীরা আসলে GPU-এর অবশিষ্ট-মূল্যের ঝুঁকি নেয় কিনা তা দেখার জন্য চিহ্নিতকারী।
এনভিডিয়া বাজি ধরেছে যে এর ইকোসিস্টেমকে মূলধন দিয়ে বীজ করা হলে এর চিপসের চাহিদা কমে যাবে। পরের কয়েক কোয়ার্টার দেখাবে যে সেই বাজি স্মার্ট ইন্ডাস্ট্রিয়াল পলিসির মতো আচরণ করে — নাকি ক্রেডিট চক্রের শুরুর অধ্যায়ের মতো৷
---
Stay Ahead of AIGet the latest AI news, analysis, and breakthroughs — all in one place.
Read more AI news →
