Podle zprávy Financial Times Amazon jedná o přesunu čipů Nvidia Grace Blackwell v hodnotě zhruba 8 miliard dolarů do speciálního nástroje, který by prodal dluh externím investorům, přímo koupil hardware a pronajal jej zpět společnosti, uvádí zpráva Financial Times. Ujednání, známé jako prodej a zpětný leasing, ponechá čipy přesně tam, kde jsou dnes – instalované v datových centrech Amazonu v nejméně pěti státech USA – a přesune vlastnictví a velkou část finančních rizik na externí investory.

Amazon by si podle zprávy ponechal až 10 procent vlastního kapitálu ve vozidle. Hardware zůstává tam, kde je; mění se pouze vlastnictví. For more context on this story, see our ongoing AI news.

Jak funguje struktura prodeje a zpětného pronájmu

Podle navrhované struktury by speciální účelový nástroj vydal dluh institucionálním investorům, použil by výtěžek na nákup systémů Nvidia Grace Blackwell od Amazonu a poté by stejný hardware pronajal zpět společnosti. Servery se nikdy nepohybují. Výpočetní kapacita, kterou Amazon pronajímá zákazníkům AWS, zůstává online a provozní vztah mezi Amazonem a jeho čipy se nemění.

Mění se, kdo hardware vlastní a kdo nese riziko jeho znehodnocení. Prodeje a zpětné leasingy jsou známým nástrojem v oblasti nemovitostí a letectví, kde letecké společnosti dlouhodobě prodávají letadla investorům a pronajímají je zpětně po desetiletí životnosti. Použití struktury na akcelerátory AI je mnohem méně vyřešené, protože životnost a hodnota dalšího prodeje generace GPU je nyní předmětem intenzivní debaty.

Proč chce Amazon ze svých knih odřezky

Tento krok přichází v době, kdy výdaje Amazonu na AI prudce eskalovaly. Společnost utratila ve druhém čtvrtletí roku 2026 na kapitálové projekty 54,2 miliardy dolarů, což je zhruba o 68 procent více než o rok dříve, a generální ředitel Andy Jassy se zavázal utratit za celý rok přibližně 200 miliard dolarů.

Toto tempo zanechalo stopy ve finančních výkazech. Volný peněžní tok Amazonu se za posledních dvanáct měsíců dostal do záporných hodnot na -7,6 miliardy dolarů a dlouhodobý dluh se vyšplhal na 119,1 miliardy dolarů, oproti 65,6 miliardy o rok dříve. Prodej a zpětný leasing umožňuje Amazonu nadále provozovat svou infrastrukturu umělé inteligence a zároveň vytahovat z rozvahy miliardové hodnoty aktiv a nahrazovat vlastnictví závazky z pronájmu – posun, který pomáhá chránit kreditní profil společnosti, protože pokračuje v zadlužování na financování výstavby datových center.

Rychle odepisující kolaterál

Investoři kupující dluh by půjčovali proti hardwaru, který rychle ztrácí hodnotu podle standardů infrastrukturních aktiv. Grace Blackwell je již o jednu generaci pozadu za novější platformou Vera Rubin od Nvidie, která podle Nvidie přináší 35krát nižší náklady na tokeny než Grace Blackwell Ultra. Společnost také odhadla zhruba 25 miliard dolarů v tržbách na gigawatt pro nasazení Grace Blackwell a asi 40 miliard dolarů na gigawatt pro Vera Rubin – mezeru, která ilustruje, jak rychle každá nová generace mění ekonomiku té předchozí.

Generální ředitel Amazonu Andy Jassy odpověděl na otázku týkající se životnosti na červencové zprávě o zisku společnosti a řekl, že serverům trvá „o něco méně než tři roky“, než se vyrovnají, a vydrží „nejméně pět až šest let“. V rámci struktury zpětného leasingu by si Amazon ponechal rané, nejziskovější roky života každého serveru, zatímco věřitelé by měli nároky na pozdější roky, kdy jsou čipy staré jednu nebo dvě generace a musí být refinancovány nebo prodány.

Nvidia's Own Circular Financing Debata

Oznámená dohoda Amazonu přistává uprostřed širší diskuse o cirkulárním financování při budování AI. Sama Nvidia přijala podobné struktury: společnost vykázala 279 miliard dolarů v dodavatelských závazcích spolu se záručními závazky s maximálním limitem 108,5 miliard dolarů pro partnery v cloudu a datových centrech AI a podepsala šest správců aktiv a bank, aby získala více než 500 miliard dolarů vnějšího kapitálu pro infrastrukturu AI.

Vedení bylo upřímné, jak to vypadá. "Víme, že někteří tomu budou říkat cirkulární financování," uvedla společnost. Nvidia očekává, že laboratoře umělé inteligence, které podporuje, budou v příštím roce představovat zhruba čtvrtinu jejího podnikání, a říká, že v současné době dokáže uspokojit pouze asi 70 procent poptávky, kterou zákazníci požadují.

Na co se podívat dále

Tři signály ukážou, zda se transakce Amazon stane šablonou pro průmysl. Za prvé, zpráva Amazonu o výdělcích za třetí čtvrtletí – pro kterou společnost nasměrovala provozní příjem na 22,5 až 26,5 miliardy dolarů – odhalí, zda se vozidlo objevuje v jejích zveřejněných informacích a jak moc rostou závazky z pronájmu. Za druhé, úroková sazba, kterou investoři požadují na dluh, ukáže, zda věřitelé oceňují riziko znehodnocení, které investoři do akcií dosud většinou ignorovali. Široké rozpětí by naznačovalo, že věřitelé vidí riziko stárnutí čipů jasně; úzký by naznačoval, že trh považuje hardware AI za trvanlivý kolaterál.

Za třetí, zda ostatní oblační obři oznámí podobné struktury během příštích dvou čtvrtletí. Pokud tak učiní, rostoucí podíl na účtu za AI hardware bude sedět mimo rozvahy, které investoři pozorně čtou, a věřitelé budou držet čipy, které každé nové uvedení Nvidie postupně snižuje.

Dohoda prozatím zachycuje podivný okamžik, který průmysl AI zaujímá: poptávka po výpočetním výkonu je dostatečně intenzivní, aby Amazon mohl získat miliardy proti rok starým čipům, ale čipy stárnou dostatečně rychle, takže kdokoli je drží, odvážně sází na to, jak dlouho bude relevantní.

---

Stay Ahead of AI

Get the latest AI news, analysis, and breakthroughs — all in one place.

Read more AI news →