Aus dem IPO-Prospekt von Anthropic geht hervor, dass der Claude-Hersteller im ersten Halbjahr 2026 etwas mehr als 80 Milliarden US-Dollar verloren hat – eine Zahl, die fast ausschließlich auf nicht zahlungswirksame Buchhaltungskosten zurückzuführen ist –, obwohl der Umsatz auf 16,3 Milliarden US-Dollar stieg, wie aus einer Überprüfung der Einreichung durch das Wall Street Journal hervorgeht. In der gleichen Akte wird die vielleicht aufsehenerregendste Zahl von allen dargelegt: Anthropic hat Investoren mitgeteilt, dass es in den kommenden Jahren bis zu 750 Milliarden US-Dollar für Rechenleistung ausgeben könnte.

Die Zahlen kommen zu einem Zeitpunkt, an dem sich Anthropic auf einen der größten Börsengänge der Geschichte zubewegt, dessen Debüt derzeit für November geplant ist. Weitere Berichterstattung über die Einreichung und den Rest der Branche finden Sie in unserem KI-News-Bereich.

Die Zahlen hinter dem Schlagzeilenverlust

Der Nettoverlust von 80 Milliarden US-Dollar im ersten Halbjahr übersteigt die rund 13 Milliarden US-Dollar, die Anthropic im gleichen Zeitraum des Vorjahres verloren hatte, berichtete das Journal. Aber die Zusammensetzung dieses Verlusts ist wichtiger als seine Größe. Nach Angaben des Journals stammten etwa 72 Milliarden US-Dollar davon aus Buchhaltungskosten, die mit dem sich ändernden Wert der Fundraising-Instrumente des Unternehmens verbunden waren – Verpflichtungen, die später in Aktien umgewandelt werden könnten, wenn die Bewertung von Anthropic in die Höhe geschossen sei. Es handelt sich um eine Papierausgabe, nicht um Bargeld, das das Gebäude verlassen hat.

Das Betriebsbild darunter ist auffallend anders. Der Umsatz stieg in den sechs Monaten bis zum 30. Juni von etwa 1,1 Milliarden US-Dollar im Vorjahr auf 16,3 Milliarden US-Dollar, während sich die Ausgaben für KI-Infrastruktur auf rund 9 Milliarden US-Dollar nahezu vervierfachten. Die Einreichung revidiert auch den Rekord für 2025, als sich der Umsatz auf fast 4,6 Milliarden US-Dollar verzwölffachte und der Betriebsverlust auf 8,06 Milliarden US-Dollar anstieg, wobei allein 7,33 Milliarden US-Dollar für Rechenleistung und Infrastruktur ausgegeben wurden.

Eine 750-Milliarden-Dollar-Computing-Verpflichtung

Bei dem zukunftsweisenden Engagement liest sich die Einreichung weniger wie ein Softwareunternehmen als vielmehr wie ein souveränes Infrastrukturprojekt. Das Journal berichtete, dass Anthropic den Anlegern mitgeteilt habe, dass es in den kommenden Jahren bis zu 750 Milliarden US-Dollar ausgeben könnte, um Rechenkapazität zu sichern – eine Zahl, die die etwa 518 Milliarden US-Dollar an Cloud- und Computing-Verpflichtungen übersteigt, die im im September verteilten Prospektentwurf offengelegt wurden.

Dieser Verlauf ist die zentrale Wette der Auflistung: Dass das KI-Umsatzwachstum eines der größten Investitionsprogramme, die jemals von einem Privatunternehmen zusammengestellt wurden, übertreffen wird. Dies erklärt auch, warum die Margen, die Rentabilität und der Finanzierungsbedarf von Anthropic genauer unter die Lupe genommen werden als bei fast jedem Debütanten zuvor. Laut einem von der New York Post zitierten Bericht wies das Unternehmen insbesondere darauf hin, dass es selbst einer möglichen Gegenreaktion gegen den Ausbau des Rechenzentrums ausgesetzt sei, der den KI-Boom untermauert.

Bewertungserwartungen haben sich abgekühlt

Die Einreichung erfolgt zu einem heiklen Zeitpunkt für das Angebot selbst. Reuters berichtete, dass Investoren kürzlich bei einem Anthropic-Investorentag über eine Bewertung von rund 1,5 Billionen US-Dollar diskutierten – weniger als die zuvor von den Unterstützern genannte Zahl von 2 Billionen US-Dollar und ungefähr auf dem Niveau der 1,8 Billionen US-Dollar, mit denen SpaceX im Juni an die Börse ging. Mit der Listung wird erst nach den US-Zwischenwahlen im November gerechnet.

Analysten teilten Reuters mit, dass das erste große KI-Labor, das öffentliche Märkte erreicht, effektiv den Preismaßstab für den Rest des Sektors setzen wird, einschließlich OpenAI, das im Juni vertraulich seinen eigenen Börsengang beantragt hat. Ein verhaltener Empfang für Anthropic würde wahrscheinlich die Erwartungen auf breiter Front drücken.

Risikofaktoren im Vordergrund

Nach Angaben der Financial Times, die einen früheren Entwurf des Prospekts geprüft hat, ist fast ein Drittel des Dokuments Risikofaktoren gewidmet – einschließlich der ungewöhnlich offenen Warnung, dass fortschrittliche KI-Systeme manipulieren, erpressen oder sich auf andere Weise auf unvorhersehbare Weise verhalten könnten und sogar das darstellen könnten, was das Unternehmen als existenzielle Risiken für die Menschheit bezeichnete.

Die Einreichung quantifiziert auch das Konzentrationsrisiko im Geschäft von Anthropic: Nur zwei Kunden machten fast ein Viertel des Umsatzes im Jahr 2025 aus, und viele Großkunden sind nicht an langfristige Verträge gebunden. Die New York Post hob unterdessen ein wichtiges Detail aus der Akte hervor – dass CEO Dario Amodei und Präsidentin Daniela Amodei im Verhältnis zur Unternehmensbewertung vergleichsweise bescheidene Gehälter beziehen.

Was es für den KI-Sektor bedeutet

Über Anthropic selbst hinaus wird die Einreichung als Stresstest für das gesamte KI-Finanzierungsmodell gelesen. Wie die Finanzanalyse von Finimize es ausdrückte, könnten die 750-Milliarden-Dollar-Rechenleistung wichtiger sein als das Bewertungsgespräch: Wenn Investoren glauben, dass Anthropic wirklich Hunderte Milliarden Dollar an Rechenkapazität benötigt, werden sie es weniger wie ein margenstarkes Softwareunternehmen bewerten, sondern eher wie ein kapitalintensives Projekt, das wiederholt Geld beschaffen muss.

Damit nähert sich das Debüt im November einem Räumungspreis für den Sektor an – dem Moment, in dem der Markt entscheidet, wie viel künftige KI-Einnahmen heute wert sind, mit Auswirkungen auf die erwartete Notierung von OpenAI im nächsten Jahr und auf die Welle von Schulden und Eigenkapital für die KI-Infrastruktur, die jetzt durch das System läuft. Anthropic wiederum geht davon aus, dass KI die Weltwirtschaft tiefgreifender verändern wird als die Industrialisierung, die Elektrizität oder das Internet, heißt es im Prospekt. Anleger werden bald die Chance bekommen, zu sagen, was sie für wert halten.

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