SB Energy, der zu SoftBank gehörende Energie- und Rechenzentrumsentwickler, der zu einem der wichtigsten Infrastrukturpartner von OpenAI geworden ist, hat laut seiner S-1-Registrierungserklärung und Berichterstattung von Reuters, CNBC und The Wall Street Journal am Dienstag öffentlich einen Nasdaq-Börsengang unter dem Tickersymbol SBE beantragt. Die Einreichung öffnet den Vorhang für ein Unternehmen mit einem vertraglich vereinbarten Rückstand an Rechenzentren, von dem das Unternehmen sagt, dass er 400 Milliarden Dollar überschreiten wird, fast keinen Betrieb von Rechenzentren und einer starken, wechselseitigen Abhängigkeit von OpenAI.

Berichten des Wall Street Journal zufolge haben Banker Erlöse in Höhe von 5 bis 7 Milliarden Dollar angestrebt, obwohl das Unternehmen die Anzahl oder den Preis der Aktien des Angebots nicht bekannt gegeben hat. Weitere Informationen zu dieser Geschichte finden Sie in unserer KI-Nachrichten.

Das 5,5-Milliarden-Dollar-Optionspaket von OpenAI

Die auffälligste Enthüllung betrifft OpenAI selbst. Das KI-Unternehmen hält rund 4 Millionen SB Energy-Optionsscheine im Wert von schätzungsweise 5,5 Milliarden Dollar, die voraussichtlich schrittweise übertragen werden. Ungefähr 1,73 Millionen Optionsscheine werden nach Abschluss des Börsengangs unverfallbar und ausübbar, wobei weitere Anteile daran gebunden sind, dass SB Energy bestimmte Marktwertmeilensteine ​​erreicht.

Die Beziehung verläuft in beide Richtungen. OpenAI hat Anfang des Jahres 500 Millionen Dollar in SB Energy investiert und wird nach dem Börsengang voraussichtlich einen einstelligen Prozentsatz seiner Anteile besitzen. Im Gegenzug hat sich SB Energy verpflichtet, bis 2028 OpenAI-Software und -Dienste im Wert von mindestens 50 Millionen US-Dollar zu kaufen, darunter ChatGPT Enterprise, heißt es in der Einreichung. CNBC berichtete, dass SB Energy in der Einreichung als wesentlich von OpenAI abhängig beschrieben wird, eine besonders offene Risikooffenlegung für ein Unternehmen, das öffentliche Investoren sucht. Nvidia, das 3 Milliarden Dollar in SB Energy investiert hat, wird in der Berichterstattung über den Börsengang ebenfalls als einer der prominenten Unterstützer des Unternehmens genannt.

Ein auf dem Papier aufgebauter Rückstand von 400 Milliarden Dollar

Die vertraglich vereinbarte Position von SB Energy ist im Vergleich zu seiner Betriebsgeschichte enorm. Im August unterzeichnete OpenAI 17 Mietverträge über eine Kapazität von etwa 8 Gigawatt auf dem geplanten Campus von SB Energy im Süden von Ohio, einem Projekt, das durch eine noch nicht gebaute Strominfrastruktur mit einer Kapazität von etwa 10 Gigawatt unterstützt wird. SB Energy verfügt in seinem gesamten Portfolio über Verträge mit einer Rechenkapazität von fast 9 Gigawatt, das Unternehmen verfügt derzeit jedoch über keine betriebsbereiten Rechenzentren, da sich den Unterlagen zufolge etwa 800 Megawatt im Bau befinden.

Das Unternehmen gibt an, dass sein vertraglich vereinbarter Auftragsbestand an Rechenzentren 400 Milliarden Dollar übersteigen wird. Die aktuellen Einnahmen hingegen stammen hauptsächlich aus Projekten im Bereich erneuerbare Energien, die im ersten Halbjahr 2026 rund 140 Millionen Dollar erwirtschafteten. Der Nettoverlust von SB Energy stieg von rund 250 Millionen Dollar im Vorjahr auf 3,2 Milliarden Dollar, ein Anstieg, den das Unternehmen größtenteils auf Änderungen im geschätzten Wert seiner Optionsverbindlichkeiten zurückführt, einschließlich der an OpenAI ausgegebenen Instrumente.

Der Deal, der OpenAI eingebracht hat

Der Börsengang gibt auch Aufschluss darüber, wie SB Energy seinen Ankermieter gewonnen hat. Das Wall Street Journal berichtete diese Woche, dass das Rechenzentrumsunternehmen von SoftBank OpenAI ein Paket von Vergünstigungen im Wert von schätzungsweise 5,5 Milliarden Dollar angeboten habe, um sein Geschäft anzukurbeln, eine ungewöhnlich aggressive Anreizstruktur für einen Infrastrukturanbieter. Business Insider stellte fest, dass OpenAI mittlerweile auf fast allen Seiten des Geschäfts von SB Energy zu finden ist: Investor, Optionsscheininhaber, größter Kunde des Vermieters und Softwareanbieter.

Dieses Netz von Verflechtungen ist genau das, was die Anleger des öffentlichen Marktes bepreisen müssen. Die Bewertungsgeschichte von SB Energy basiert auf der Annahme, dass sich die Rechenverpflichtungen von OpenAI in den Bau von Rechenzentren und realen Einnahmen umwandeln, während OpenAI mit seinen Optionsscheinen in Höhe von 5,5 Milliarden US-Dollar eine Kapitalbeteiligung an der Sicherung der Zahlungsfähigkeit und Termintreue seines Lieferanten erhält. Kritiker der KI-Infrastrukturfinanzierung haben darauf hingewiesen, dass zirkuläre Vereinbarungen dieser Art ein systemisches Risiko darstellen, und die S-1 macht die Details zum ersten Mal öffentlich.

Ein Testfall für KI-Infrastruktur-Börsengänge

SB Energy gehört zu den ersten reinen KI-Energie- und Rechenzentrumsentwicklern, die während dieses Ausbauzyklus öffentliche Märkte erreichen, und sein Debüt wird als Signal für die Pipeline ähnlicher Angebote dahinter gewertet. Das Unternehmen bittet Investoren, den Bau auf der Grundlage von Verträgen mit einem einzigen dominanten Kunden zu finanzieren, und zwar in einem Markt, in dem die Stromverfügbarkeit, die Netzanbindung sowie die Lieferketten für Turbinen und Transformatoren die verbindlichen Beschränkungen darstellen. Reuters bezeichnete die Notierung als Teil einer breiteren Welle, in der die KI-Stromnachfrage Infrastrukturunternehmen ankurbelt.

Bis zur Roadshow bleiben noch einige praktische Fragen offen. Das Unternehmen hat den Umfang oder den Preis des Angebots, die angestrebte Bewertung oder die Aufteilung der Erlöse zwischen der Finanzierung des Baus in Ohio und der Stärkung einer Bilanz, die allein im ersten Halbjahr 2026 einen Verlust von 3,2 Milliarden Dollar verkraftete, nicht bekannt gegeben. Anleger werden auch den Vesting-Zeitplan für die verbleibenden Optionsscheine von OpenAI interessieren, da diese Meilensteine ​​einen Teil des Aufwärtspotenzials des KI-Unternehmens effektiv an den Marktwert von SB Energy nach dem Börsengang knüpfen.

Wenn die Listenpreise gut sind, können Sie damit rechnen, dass weitere KI-Infrastrukturanbieter folgen. Wenn es über die Offenlegung der Abhängigkeit stolpert, wird die Bruchlinie klar sein: Der Markt wird für Gigawatt zahlen, aber er will, dass sie gebaut werden.

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