SoftBank gab am Donnerstag bekannt, dass es die dritte und letzte 10-Milliarden-Dollar-Tranche seiner 30-Milliarden-Dollar-Folgeinvestition in OpenAI getätigt hat. Damit ist eine der größten Einzelzusagen in der Geschichte des privaten Marktes abgeschlossen und die Zusage des japanischen Konzerns an die rekordverdächtige Finanzierungsrunde des ChatGPT-Entwicklers abgeschlossen.

Die Zahlung erfolgte über den Vision Fund 2 von SoftBank, sagte das Unternehmen, und wurde größtenteils mit Erlösen aus dem jüngsten Verkauf von auf Fremdwährung lautenden Anleihen im Wert von 11,15 Milliarden US-Dollar finanziert – ein hochverzinsliches Angebot mit Kupons von bis zu 9,75 Prozent, das die Aufmerksamkeit auf sich zog, weil das Ausmaß der Schulden zur Finanzierung einer KI-Wette eingesetzt wurde. Reuters berichtete zunächst über die Fertigstellung. Weitere Informationen zu dieser Geschichte finden Sie in unserer neueste KI-Entwicklungen.

Ein Drei-Tranchen-Marathon geht zu Ende

SoftBank strukturierte die Folgezusage in drei gleichen Raten von je 10 Milliarden US-Dollar. Die zweite Tranche wurde am 1. Juli 2026 ausgeführt und die letzte Rate kam am Donnerstag an, womit ein ungewöhnlich öffentlicher Finanzierungsplan für ein Privatmarktgeschäft abgeschlossen wurde. Mit der letzten Zahlung steigt die kumulierte Investition von SoftBank in OpenAI auf rund 64,6 Milliarden US-Dollar, was einem Anteil von etwa 13 Prozent entspricht, wie aus Marktberichten hervorgeht. Damit ist der japanische Konzern einer der größten Anteilseigner von OpenAI.

Der Bogen war teuer. Um die letzte Rate zu finanzieren, erschloss sich SoftBank im September die Anleihenmärkte mit einem Angebot im Wert von 11,15 Milliarden US-Dollar mit einem Rating unterhalb von Investment Grade, wobei die Renditen der am längsten laufenden Papiere 9,75 Prozent erreichten. Die Anleihen wurden sowohl in Dollar- als auch in Euro-Tranchen ausgegeben, wobei der Erlös hauptsächlich für die OpenAI-Zahlung bestimmt war und der Rest für allgemeine Unternehmenszwecke verwendet wurde. Analysten bezeichneten den Deal als Beweis dafür, wie weit die aggressivsten KI-Unterstützer der Welt inzwischen bereit sind, ihre Bilanzen auszudehnen – und wie teuer das Geld hinter dem KI-Boom geworden ist.

Die Tranchenstruktur selbst war ungewöhnlich. Private Folgemaßnahmen dieser Größenordnung werden in der Regel stillschweigend ausgehandelt und abgeschlossen; Im Gegensatz dazu erstellte SoftBank einen öffentlichen Zahlungskalender und führte ihn deutlich sichtbar aus, wobei jede 10-Milliarden-Dollar-Rate etwa im Abstand von einem Viertel landete. Das pünktliche Eintreffen der letzten Zahlung wird Investoren beruhigen, die sich gefragt haben, ob die Gruppe ihre Zusage tatsächlich finanzieren kann – ein Zweifel, den SoftBank durch die Erhöhung der Anleihefinanzierung vor Ablauf der Frist und nicht erst danach beigelegt hat.

Auch Nvidia hat die Ziellinie überquert

SoftBank war nicht der einzige Unterstützer, der seine Zusage diese Woche einlöste. Laut The Information leistete Nvidia auch die letzte Zahlung von 10 Milliarden US-Dollar im Rahmen seiner eigenen 30-Milliarden-Dollar-Zusage, was bedeutet, dass die beiden Unternehmen gemeinsam die letzten 20 Milliarden US-Dollar einer gemeinsamen Zusage von 60 Milliarden US-Dollar beisteuerten. Amazon hat bereits zuvor seine 50-Milliarden-Dollar-Investition in OpenAI abgeschlossen und vervollständigt damit eine Reihe von Mega-Cap-Unterstützern, deren Engagements unter Privatunternehmen kaum Beispiele haben.

Die Zusammensetzung der Runde ist ebenso bemerkenswert wie ihre Größe. Anstelle eines breiten Syndikats aus Staatsfonds und Crossover-Investoren kam das jüngste Kapital von OpenAI überwiegend von Unternehmen mit direktem kommerziellem Interesse an seinem Erfolg: einem Chiphersteller, dessen Beschleuniger seine Modelle trainieren, einem Cloud- und Einzelhandelsriesen, der sie vertreibt, und einem japanischen Konglomerat, dessen Gründer die Investition als Kern seines Vermächtnisses bezeichnet hat. Diese Ausrichtung – und ihre Konflikte – werden die Art und Weise beeinflussen, wie das Kapital der Runde eingesetzt wird.

Für OpenAI wandelt die abgeschlossene Runde das versprochene Kapital in Bargeld um, und das zu einem Zeitpunkt, an dem die Ausgaben für Rechenleistung – GPUs, Mietverträge für Rechenzentren und langfristige Energieverträge – die Budgets der Grenzlabore dominieren. Für SoftBank-Gründer Masayoshi Son bedeutet dies die vollständige Umsetzung der Wette, auf die er einen Großteil des Rufs der Gruppe nach dem Vision Fund gesetzt hat: dass OpenAI als entscheidender Gewinner aus dem Grenzrennen hervorgeht.

Eine gehebelte Wette unter einem harten Licht

Die Fertigstellung erfolgt vor dem Hintergrund zunehmender Skepsis gegenüber schuldenfinanzierten KI-Investitionen. Die Anleihen von SoftBank wurden zu BB+ verkauft – eine Stufe unter Investment Grade –, wobei der Erlös in erster Linie für die OpenAI-Rate bestimmt war, und Marktkommentatoren haben schnell die Zirkularität eines Ökosystems zur Kenntnis genommen, in dem Chiphersteller in die Labore investieren, die ihre Chips kaufen, finanziert durch Anleihenmärkte, die auf beides setzen. Die Wall Street hat diese These diese Woche einem Realitätscheck unterzogen, als Reuters von wachsenden Zweifeln an der Strategie der Finanzierung von KI-Ausbauten in den Bilanzen der Anbieter berichtete.

SoftBank hat solche Bedenken weitgehend ausgeräumt. Der öffentliche Standpunkt des Unternehmens besteht darin, dass seine OpenAI-Beteiligung eine generationsübergreifende Chance darstellt, die mit frühen Wetten auf die Internet-Infrastruktur vergleichbar ist, und dass die Tranchenstruktur es ihm ermöglicht, den Cashflow zu verwalten und gleichzeitig sein Engagement aufrechtzuerhalten. Die letzte Zahlung am Donnerstag macht diese Verpflichtung unwiderruflich.

Die Buchhaltung wird nun auf den Prüfstand gestellt. Eine Beteiligung dieser Größe, die über Vision Fund 2 gehalten und zu privaten Bewertungen geführt wird, gibt den Erträgen von SoftBank einen direkten Zusammenhang mit der nächsten Finanzierungsveranstaltung oder Notierung von OpenAI – und mit den Abschlägen, die auf eine Pause im KI-Ausgabenzyklus folgen würden. Die Anleger wurden diese Woche an diese Sensibilität erinnert, als die erneute Debatte über die zirkuläre KI-Finanzierung genau die Chip- und Infrastrukturnamen belastete, die die Rallye des Sektors vorangetrieben haben.

Was als nächstes kommt

Nach Abschluss der Folgemaßnahmen richtet sich die Aufmerksamkeit darauf, was OpenAI mit dem Kapital macht und wie SoftBank eine Rendite erzielt. Ein eventueller Börsengang von OpenAI bleibt der am meisten diskutierte Ausstiegsweg, und eine Börsennotierung würde SoftBank eine öffentliche Auszeichnung für eine Position verleihen, die es derzeit privat hält. Bis dahin ist das Schicksal der Gruppe davon abhängig, dass das Unternehmen Ausgaben in einem Tempo tätigt, das selbst optimistische Anleger verunsichert hat – SoftBank steht nun mit 64,6 Milliarden US-Dollar im Rückstand.

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