Η Oracle κατέθεσε σχέδια τη Δευτέρα για έκδοση 20 δισεκατομμυρίων δολαρίων σε νέους τίτλους - 10 δισεκατομμύρια δολάρια σε κοινές μετοχές και 10 δισεκατομμύρια δολάρια σε ομόλογα, σύμφωνα με καταθέσεις στην Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς - για χρηματοδότηση της δημιουργίας υποδομής τεχνητής νοημοσύνης που μετέτρεψε την εταιρεία από σταθερό εταιρικό λογισμικό σε ένα από τα ονόματα με τη μεγαλύτερη μόχλευση στην τεχνολογία. Η αντίδραση της αγοράς ήταν γρήγορη: οι μετοχές σημείωσαν πτώση 8,8% την ημέρα, επεκτείνοντας τη διολίσθηση ενός έτους που διέγραψε τη μισή αξία της Oracle τους τελευταίους δώδεκα μήνες.

Η ίδια η κατάθεση δεν ήταν έκπληξη. Η Oracle έκανε προεπισκόπηση της αύξησης την ημέρα των επενδυτών της την περασμένη Τετάρτη, όπου περιόρισε την πρόσθετη χρηματοδότηση της κεφαλαιαγοράς για τον κύκλο επενδύσεων του οικονομικού έτους 2027 έως το 2030 στα ίδια 20 δισεκατομμύρια δολάρια και εξέδωσε πρόβλεψη εσόδων τουλάχιστον 225 δισεκατομμυρίων δολαρίων για το οικονομικό έτος 2030. Ωστόσο, το θέαμα της γραφειοκρατίας ήταν ήδη αρκετή για το χρέος της SEC. σε όλη την κούρσα του κέντρου δεδομένων AI. Παρακολουθούμε τη φρενίτιδα χρηματοδότησης πίσω από τις [τελευταίες εξελίξεις της τεχνητής νοημοσύνης] (https://aibuzzwire.news) όλο το χρόνο και η Oracle έχει αναδειχθεί ως ο πρωταγωνιστής της που εξαρτάται περισσότερο από το χρέος.

Γιατί η αγορά είναι νευρική για μια αύξηση στην τιμή

"Αυτό φαίνεται να είναι ακριβώς αυτό που έκαναν προεπισκόπηση", δήλωσε ο Rob Oliver, ανώτερος ερευνητικός αναλυτής στο Baird. «Οπότε δεν είμαι σίγουρος γιατί η αγορά φρικάρει γι' αυτό».

Οι αναλυτές προσπάθησαν να απομακρύνουν τους επενδυτές. «Αυτή είναι μια μεγάλη ανακούφιση δεδομένων των ανησυχιών για την κατάσταση των αγορών χρέους και το κόστος του κεφαλαίου (αν και η UBS έχει υποστηρίξει ότι αυτές οι ανησυχίες για την αγορά χρέους έχουν υπερεκτιμηθεί)», έγραψε σε σημείωμα την Πέμπτη ο αναλυτής της UBS Karl Keirstead, χαρακτηρίζοντας την κατάθεση ως επιβεβαίωση ότι η Oracle δεν θα χρειαστεί να επιστρέψει στην αγορά για περισσότερα χρήματα αυτόν τον κύκλο.

Η Oracle είπε ότι σχεδιάζει να χρησιμοποιήσει τα έσοδα για γενικούς εταιρικούς σκοπούς, οι οποίοι μπορεί να περιλαμβάνουν κεφαλαιουχικές δαπάνες, αποπληρωμή χρέους και μελλοντικές επενδύσεις. Η εταιρεία παρουσίασε επίσης τον τρόπο με τον οποίο σκοπεύει να διασχίσει την κοιλάδα μεταξύ της σημερινής αρνητικής δωρεάν ταμειακής ροής και της κερδοφορίας: χρηματοδότηση από προμηθευτές, υλικό που παρέχεται από πελάτες και προπληρωμές πελατών — με θετική ελεύθερη ταμειακή ροή να αναμένεται το δεύτερο εξάμηνο του 2028.

Η πιστωτική αγορά στέλνει ένα πιο αμβλύ σήμα

Η πώληση μετοχών είναι μόνο η μισή ιστορία. Η αγορά ομολόγων ανατιμά τον πιστωτικό κίνδυνο της Oracle εδώ και μήνες. Οι μετοχές υποχωρούν κατά 33% μόνο το 2026 και η απόδοση του ομολόγου επενδυτικής βαθμίδας 4,95% της Oracle, που λήγει το 2031, βρίσκεται επί του παρόντος στο 7,276% — η τιμή που κάποτε προοριζόταν για πολύ πιο ασταθείς εκδότες.

Οι πενταετείς συμβάσεις ανταλλαγής πιστωτικής αθέτησης της Oracle, ουσιαστικά ασφάλιση έναντι αθέτησης, έχουν εξαπλωθεί σε 292 μονάδες βάσης, αυξημένες κατά 265% σε ένα έτος. Σύμφωνα με τον Gavan Nolan του S&P Global Market Intelligence, αυτό το επίπεδο είναι περισσότερο σύμφωνο με μια αξιολόγηση junk bond υψηλού επιπέδου. Η εταιρεία υποβαθμίστηκε από τον S&P σε BBB- τον Ιούλιο - μία βαθμίδα πάνω από την υψηλή απόδοση - και έχει χρέος 125,34 δισεκατομμυρίων δολαρίων στις 31 Αυγούστου, το μεγαλύτερο μέρος του σε ομόλογα ανώτερων.

Αυτή η τροχιά έχει σημασία πέρα ​​από την τιμή της μετοχής της ίδιας της Oracle. Η εταιρεία είναι ο ενοικιαστής για μερικά από τα μεγαλύτερα έργα κέντρων δεδομένων AI στον κόσμο και η ικανότητά της να αντλεί κεφάλαια φθηνά αναλαμβάνει μια αλυσίδα δεσμεύσεων που εκτείνονται από κατασκευαστές τσιπ έως προγραμματιστές κέντρων δεδομένων έως εργαστήρια μοντέλων. Εάν το κόστος κεφαλαίου της Oracle συνεχίζει να παρασύρεται προς την περιοχή ανεπιθύμητης ενέργειας, ολόκληρη η αρχιτεκτονική χρηματοδότησης της δημιουργίας AI γίνεται πιο ακριβή.

Η εκτέλεση είναι το μόνο πράγμα που έχει σημασία τώρα

"Μπορούν να κάνουν αυτό που λένε ότι πρόκειται να κάνουν; Το βλέπουμε αυτό ως την αφήγηση σε όλο τον χώρο της τεχνητής νοημοσύνης", δήλωσε ο Pat Nerney, επικεφαλής επενδυτικών λύσεων στη Dynasty Financial Partners, σε ένα email στο CNBC τη Δευτέρα. "Εάν αυτό εκτελεστεί σύμφωνα με τα σχέδια που έχουν καθοριστεί, θα ανταμειφθούν. Εάν πρέπει να επιστρέψουν στην αγορά στο πίσω μισό του '27 αφού πουν σε όλους ότι αυτό ήταν το τελευταίο κεφάλαιο που χρειαζόταν... προσέξτε."

Αυτή είναι η ουσία του εμπορίου της Oracle. Η εταιρεία έχει υποσχεθεί μια φορολογική βάση εσόδων για το 2030 τουλάχιστον 225 δισεκατομμυρίων δολαρίων - περίπου δέκα φορές μεγαλύτερη από την κλίμακα πριν από λίγα χρόνια - βασισμένη σε πολυετή συμβόλαια cloud των οποίων η χρήση και η τελική είσπραξη παραμένουν αναπόδεικτες σε αυτό το μέγεθος. Η αύξηση των 20 δισεκατομμυρίων δολαρίων έχει σχεδιαστεί για να είναι το τελευταίο μεγάλο εξωτερικό αίτημα αυτού του επενδυτικού κύκλου, πράγμα που σημαίνει ότι η Oracle πρέπει τώρα να εξελιχθεί στον ισολογισμό της χωρίς τη δικλείδα ασφαλείας πρόσθετων πωλήσεων μετοχών ή ομολόγων.

Η αντίθεση με τους συνομηλίκους της Oracle είναι διδακτική. Η Microsoft, η Google και η Amazon χρηματοδοτούν την επέκταση του κέντρου δεδομένων τους σε μεγάλο βαθμό από τις λειτουργικές ταμειακές ροές. Η Meta έχει συμπληρώσει τις δικές της δαπάνες με δομημένες συμφωνίες χρέους. Η Oracle, αντίθετα, δημιουργεί ικανότητα μπροστά από τα συμβατικά έσοδα, γι' αυτό και το όνομά της συνεχίζει να εμφανίζεται σε κάθε συζήτηση σχετικά με το εάν οι δαπάνες υποδομής AI μοιάζουν με έκρηξη κεφαλαίου ή πιστωτική φούσκα.

Τι να παρακολουθήσετε στη συνέχεια

Τρεις βραχυπρόθεσμοι δείκτες θα πουν στους επενδυτές εάν η κατάθεση της Δευτέρας ήταν μια καθημερινή καθαριότητα ή η έναρξη μιας πιο μακροχρόνιας αφήγησης δυσφορίας. Πρώτον, τα τριμηνιαία αποτελέσματα της Oracle και οι εναπομείνασες υποχρεώσεις απόδοσης, που θα πρέπει να δείξουν εάν το τεράστιο ανεκτέλεστο συμβόλαιο συνεχίζει να αυξάνεται. Δεύτερον, περαιτέρω μεταβολή των περιθωρίων CDS και των αποδόσεων των ομολόγων, τα πιο ευαίσθητα μέσα έγκαιρης προειδοποίησης για πιστωτική επιδείνωση. Τρίτον, οποιαδήποτε ένδειξη ότι η Oracle αξιοποιεί τη χρηματοδότηση των προμηθευτών ή τις προπληρωμές πελατών πιο επιθετικά από ό,τι είχε προγραμματιστεί - ένα σημάδι ότι τα 20 δισεκατομμύρια δολάρια δεν είναι, στην πραγματικότητα, η τελευταία ερώτηση.

Προς το παρόν, η Oracle έχει κάνει αυτό που είπε ότι θα έκανε. Η πτώση της μετοχής κατά 8,8% σε μια πλήρως τηλεγραφική αύξηση υποδηλώνει ότι οι επενδυτές δεν τιμολογούν πλέον την Oracle σύμφωνα με τις ανακοινώσεις της — μόνο με βάση τα στοιχεία της. Τα επόμενα τρίμηνα θα το προμηθεύουν.

---

Μείνετε μπροστά από την τεχνητή νοημοσύνη

Λάβετε τα τελευταία νέα, αναλύσεις και ανακαλύψεις AI — όλα σε ένα μέρος.

Διαβάστε περισσότερα νέα AI →