La caída de Alphabet se ha convertido en una de las historias definitorias del segundo acto de la era de la IA. Según Bloomberg, la empresa matriz de Google ha perdido aproximadamente 700.000 millones de dólares en valor de mercado (unos 692.000 millones de dólares en el momento de su informe) ya que las acciones cayeron más del 15% desde su máximo de mayo. Desde entonces, Semafor, Business Insider y medios desde Hong Kong hasta Alabama han amplificado la misma pregunta que los inversores siguen haciendo: ¿la empresa que posiblemente inició la carrera de investigación de IA se está quedando atrás en la carrera de dinero de la IA?
El cambio es sorprendente por lo recientes que eran los buenos tiempos. Durante gran parte de los últimos 16 meses, Alphabet lideró a los Siete Magníficos, impulsado por el optimismo de que el imperio de investigación DeepMind de Google y su infraestructura completa se convertirían en ganancias duraderas de IA. Esa narrativa ahora se ha fracturado en una más ansiosa centrada en dos problemas: los crecientes proyectos de ley sobre IA y la ausencia de un avance tecnológico decisivo.
Las facturas siguen subiendo
La historia del gasto de capital es la parte más simple de la matemática. A lo largo de 2025 y 2026, Alphabet se comprometió a gastar cada vez más en centros de datos, silicio personalizado y la infraestructura eléctrica para ejecutarlos, tras la apuesta de toda la industria de que la demanda de IA justificaría cualquier desembolso. El planteamiento de Bloomberg de las "preguntas sobre la IA" capta el estado de ánimo de los inversores: el gasto es visible en cada balance, pero la rentabilidad de los ingresos sigue siendo una previsión más que un hecho.
Esas ansiedades se agudizaron esta semana cuando la atención del mercado se centró en Nvidia. El fabricante de chips informó ingresos trimestrales de 96.200 millones de dólares (casi el doble año tras año) y se encaminó hacia un crecimiento de aproximadamente el 70% en el año fiscal 2028, lo que elevó sus acciones a récords y añadió más de 400.000 millones de dólares en valor de mercado en un solo tramo, según CNBC. The Guardian señaló que las ventas trimestrales de Nvidia ahora se acercan a los 100 mil millones de dólares, y el director ejecutivo Jensen Huang declaró una "edad de oro". El resumen de la rotación que hizo Business Insider fue contundente: "Ya no es magnífico": los inversores huyen de Alphabet y Meta mientras se amontonan en Nvidia.
La óptica es incómoda: la empresa que fabrica los chips dentro del auge de la IA de todos los demás está siendo recompensada, mientras que a las empresas que construyen los modelos y productos de consumo se les factura por la infraestructura. La unidad de nube de Alphabet ha ido creciendo, pero las ganancias de Google Cloud se comparan con el enorme gasto de capital necesario para conseguirlas.
Turbulencia de talentos y retraso de Géminis
El dinero es sólo la mitad de la historia. El resumen de Semafor de los problemas de las acciones destaca una serie de preocupaciones sobre el personal y los productos: la partida de un científico destacado, la mente de IA más brillante de la compañía pasó a una posición diferente y retrasos en el modelo Gemini más nuevo. En un mercado que trata el liderazgo de modelos de frontera como la prueba definitiva de la competencia en IA, cada uno de esos puntos de datos ha sido absorbido de manera bajista.
La respuesta de Google ha sido inusualmente visible. El cofundador Sergey Brin ha regresado a las operaciones diarias, según Semafor, una intervención que recuerda a los fundadores que regresan a sus funciones en momentos de incertidumbre estratégica. A lo largo del año se han informado reorganizaciones de liderazgo en torno a Google DeepMind y el esfuerzo de Gemini mientras la compañía intenta convertir su profundidad de investigación en productos enviados antes de que sus rivales consoliden la mentalidad de los desarrolladores.
El caso del toro se niega a morir
Vale la pena plantear el contraargumento, porque no es débil. Un columnista del Wall Street Journal citado por Semafor argumentó que Google conserva un conjunto de productos superlativo, un "banco profundo" de investigadores e ingenieros y "una larga historia de inversión en IA". Google distribuye funciones de inteligencia artificial a miles de millones de usuarios en Search, Android, Chrome y Workspace; posee una de las tres principales plataformas en la nube; y su programa de chips TPU le otorga una estructura de costos que ningún laboratorio de inteligencia artificial pura puede igualar. El mismo argumento del WSJ sugiere que la reorganización (con Brin nuevamente dentro de la máquina) podría ser exactamente lo que la empresa necesitaba.
La historia también aconseja humildad ante las reducciones. Alphabet ha resistido pánicos comparables antes, incluido el problema antimonopolio de principios de la década de 2020, y su valor de mercado sigue estando entre los mayores del mundo incluso después de la caída de ~700 mil millones de dólares. Una caída del 15% desde un pico es dolorosa, no existencial.
¿Qué cambiaría la historia?
Tres cosas probablemente restablecerían la tendencia alcista. En primer lugar, un lanzamiento de Gemini que llega a tiempo y que claramente compite en la frontera, restableciendo la percepción de que Google es una empresa de investigación que no puede realizar envíos. En segundo lugar, la evidencia en los próximos resultados de que el crecimiento de Google Cloud y la monetización de la IA están reduciendo la brecha con el gasto de capital. En tercer lugar, la estabilización de la narrativa del talento: menos salidas, una responsabilidad de liderazgo más clara.
Hasta entonces, la trayectoria de las acciones se ha convertido en un referéndum sobre una cuestión que toda la industria está debatiendo ahora: si las enormes facturas del desarrollo de la IA serán pagadas por las empresas que las emiten o si serán asumidas por la empresa que vende las palas. Por el momento, el mercado está votando por el fabricante de palas, y los 700.000 millones de dólares de valor borrado de Alphabet son el precio de ese voto.
Para los lectores que siguen la cobertura de noticias de IA de esta rotación, los próximos catalizadores llegan con las actualizaciones de la hoja de ruta Gemini de Google y la temporada de resultados de otoño, cuando Alphabet tendrá que mostrar los rendimientos que ha obtenido su gasto.
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