SoftBank Group está emitiendo 11.100 millones de dólares en bonos denominados en dólares y euros en lo que se convertirá en la mayor venta de bonos corporativos de alto rendimiento jamás registrada, mientras el conglomerado japonés de Masayoshi Son lucha por financiar su enorme apuesta en OpenAI.
Según Reuters, la venta supera el récord anterior de 10.900 millones de dólares establecido por la empresa francesa de telecomunicaciones Numericable Group en 2014, según datos de LSEG. La emisión sigue a una venta separada de bonos por 1 billón de yenes (6.300 millones de dólares) dirigida a inversores minoristas a principios de este mes, y es probable que provoque un mayor escrutinio de las finanzas de SoftBank, que los analistas advierten que podrían volverse vulnerables si se deteriora el sentimiento del mercado hacia OpenAI o el sector de IA en general. Para cualquiera que siga la pista de la maquinaria financiera detrás de los [últimos desarrollos de IA] (https://aibuzzwire.news), el acuerdo es una cruda medida de cuán hambrienta de capital se ha vuelto la carrera fronteriza de la IA.
Los números detrás del acuerdo
La estructura de la oferta, expuesta en un documento, muestra a los inversores exigiendo rendimientos históricamente altos por el privilegio de prestarle a SoftBank:
- 1.000 millones de dólares en bonos senior a un plazo de 3,5 años, pagando 8,625%
- 4.500 millones de dólares a 5,5 años, pagando 9,25%
- 4.500 millones de dólares a 7,5 años, pagando 9,75%
- Dos tramos de 500 millones de euros denominados en euros a cuatro y seis años, con un rendimiento del 7,125% y del 8% respectivamente.
El contraste incluso con la historia reciente es sorprendente. Una emisión de SoftBank de 7.300 millones de dólares en junio de 2021 tuvo rendimientos de entre el 2,125% y el 5,25%, lo que significa que la empresa ahora está pagando aproximadamente de tres a cuatro veces más para pedir prestado el mismo dinero. Las ganancias de la nueva venta también retirarán una línea de préstamo puente de $ 10 mil millones que SoftBank había obtenido anteriormente para financiar su inversión en OpenAI, reemplazando el financiamiento a corto plazo con bonos a largo plazo.
Un compromiso de 64.600 millones de dólares y en crecimiento
La venta de bonos es el último paso en la campaña de Son para convertir a SoftBank en el inversor privado dominante en inteligencia artificial. La compañía ha comprometido ahora 64.600 millones de dólares para OpenAI y tendrá aproximadamente el 13% del fabricante de ChatGPT la próxima semana, según Reuters. Más allá de OpenAI, SoftBank está adquiriendo el negocio de robótica de ABB por 5.400 millones de dólares y la firma de inversión DigitalBridge por 3.100 millones de dólares, ampliando su alcance a la IA física y a los activos de infraestructura de IA.
La ola de endeudamiento ha convertido a SoftBank en la fuerza más grande en el mercado asiático de alto rendimiento. La compañía ha emitido 14.600 millones de dólares en bonos de alto rendimiento en lo que va de 2026, lo que representa el 63,4% de todo el mercado de bonos corporativos de alto rendimiento de Asia-Pacífico y Japón, según datos de LSEG. También vendió activos y obtuvo préstamos respaldados por sus participaciones en el diseñador de chips Arm y el propio OpenAI para cumplir con sus compromisos.
'La emisión de deuda impulsada por IA ha llegado al mercado de alto rendimiento a gran escala'
El apetito del mercado por el acuerdo ha sorprendido incluso a los analistas de crédito más experimentados. "Me sorprendió positivamente el apetito del mercado", dijo Satoru Aoyama, director senior de Fitch Ratings, en comentarios a Reuters. "Los hiperescaladores en EE. UU. han estado aumentando deuda pero tienen altas calificaciones crediticias. Ahora la emisión de deuda impulsada por IA ha llegado al mercado de alto rendimiento a escala".
Esa observación llega al meollo de lo que hace que el acuerdo sea notable. Las grandes empresas de tecnología de Estados Unidos han financiado sus desarrollos de IA en gran medida a partir de enormes flujos de efectivo operativos y balances de grado de inversión. SoftBank, un antiguo emisor de bonos basura con un perfil de ganancias más volátil, está financiando sus ambiciones de IA a través del rincón más riesgoso del mercado crediticio, y los inversores lo están permitiendo, a un precio.
Los riesgos se acumulan
El acuerdo no elimina los desafíos de financiación de SoftBank; los difiere. Las esperanzas de la compañía de una rápida entrada de efectivo a través de cotizaciones públicas se vieron afectadas en las últimas semanas cuando tanto OpenAI como su filial de desarrollo de centros de datos SB Energy retrasaron los planes de salida a bolsa que se esperaba desbloquearan miles de millones en valor. Los precios de los swaps de incumplimiento crediticio (el costo de asegurar la deuda de SoftBank contra el incumplimiento) han aumentado a medida que los inversores sopesan la posición apalancada de la compañía.
La vulnerabilidad central es circular: los costos de endeudamiento de SoftBank y sus valores de garantía dependen del entusiasmo continuo por OpenAI, una empresa privada que gasta miles de millones más de lo que gana. Si el sentimiento hacia la IA se debilita significativamente, señaló Reuters, las finanzas de SoftBank podrían volverse vulnerables, un escenario en el que el valor de su participación en OpenAI y su capacidad para refinanciar sus deudas estarían bajo presión simultáneamente.
Por ahora, sin embargo, el veredicto del mercado es favorable. Una venta exitosa coronaría el año de endeudamiento récord de SoftBank y le daría a Son el fondo de guerra para seguir emitiendo cheques en lo que él ha descrito como la fase de ascendencia de la superinteligencia artificial. La pregunta que se harán los inversores una vez que se registren las órdenes no es si SoftBank puede recaudar el dinero (claramente puede), sino qué sucede con una tesis de inversión en IA apalancada en nueve direcciones hasta el domingo si el ciclo cambia.
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