Un nuevo informe del Wall Street Journal alega que Nvidia infló deliberadamente la percepción de una escasez de GPU al invertir en nuevas empresas de inteligencia artificial que luego se darían la vuelta y comprarían los chips de Nvidia, una acusación que cae sobre el fabricante de chips en el momento más delicado de su historia, menos de una semana después de que el cofundador Jensen Huang renunciara como director ejecutivo.
Según el informe, resumido esta semana por TechPowerUp y Wccftech, Nvidia invirtió en nuevas empresas de inteligencia artificial que compraron GPU de Nvidia y construyeron centros de datos con ellas, en un esfuerzo por mantener la apariencia de una alta demanda continua y mover un exceso de oferta de semiconductores en cola en TSMC. El informe del Journal describe a una empresa comprometida con lo que una cuenta interna llamó una avalancha de GPU: silicio sin compradores inmediatos. Para obtener más informes como este y la cobertura más reciente de la industria de la IA, estamos siguiendo las consecuencias a medida que los reguladores e inversores profundizan en los detalles.
Dentro de la reunión de agosto: Kress versus Huang
El informe se centra en una reunión de agosto entre Huang y su equipo financiero senior, incluida la directora financiera Colette Kress, quien fue nombrada directora ejecutiva interina tras la renuncia de Huang el jueves pasado. Según el informe del Journal, Kress presionó para reducir los llamados acuerdos de financiación circular de Nvidia y reducir el enorme acuerdo de 250 mil millones de dólares de la compañía con OpenAI.
La respuesta de Huang, según el informe, no fue receptiva. El Journal informa que Huang atacó a Kress, llamándola "ciervo en los faros" después de que ella presionó para reducir el compromiso con OpenAI. El intercambio, como se describe, captura la tensión central dentro de Nvidia durante sus últimos meses bajo el gobierno de Huang: un equipo financiero cada vez más preocupado de que la red de inversiones de la compañía en sus propios clientes estuviera generando riesgo sobre riesgo, y un fundador y CEO decidido a mantener la demanda (y la historia de la demanda) a toda velocidad.
Qué significa la financiación circular para el mercado de GPU
La financiación circular es la práctica de un proveedor que invierte en sus propios clientes, quienes luego gastan ese capital en los productos del proveedor. En el caso de Nvidia, eso ha significado participaciones accionarias e inversiones en empresas de inteligencia artificial, desarrolladores de centros de datos y proveedores de nube a pequeña escala (las llamadas neonubes) que luego compran sistemas Nvidia. La práctica ha generado escepticismo entre los analistas durante meses, ya que simultáneamente aumenta la demanda reportada de chips de Nvidia y concentra la exposición a una pequeña porción del ecosistema de IA cuyos modelos de negocios aún no han sido probados.
El informe del Journal añade una acusación más aguda además de esa preocupación estructural: que las inversiones estaban destinadas, al menos en parte, a sostener la apariencia de escasez. El informe describe a los hiperescaladores, las empresas de nube más grandes, que se están alejando de los componentes disponibles en el mercado de Nvidia hacia su propio silicio personalizado, dejando a Nvidia enfrentando el problema de exceso de oferta en TSMC. La inversión en proveedores de nube más pequeños, en este sentido, mantuvo los chips en movimiento. Pero el informe también señala que Kress señaló la otra cara de la moneda: muchos de estos proveedores de pequeña escala en realidad no podían permitirse comprar las GPU, lo que significa que las propias inversiones de Nvidia podrían convertirse en un callejón sin salida financiero.
Un nuevo informe se suma a un vacío de liderazgo
Las acusaciones llegan mientras Nvidia navega por su primera semana completa sin Huang al mando. El director ejecutivo renunció con efecto inmediato el 12 de noviembre, poniendo fin a un mandato de 33 años, en medio de un escándalo separado que involucraba una supuesta relación personal que generó preocupaciones de seguridad nacional y provocó una investigación independiente de la junta. Kress, el director financiero de la empresa desde hace mucho tiempo, asumió el cargo de director ejecutivo interino mientras la junta directiva busca un sucesor permanente.
El Journal continuó con más informes esta semana sobre cómo está reaccionando el ecosistema de startups de Nvidia, describiendo a los fundadores de startups de IA preocupados cuando su campeón abandona la empresa. Las nuevas acusaciones de financiación circular añaden una dimensión de conducta empresarial a lo que hasta ahora había sido una crisis de conducta personal, y es casi seguro que aparecerán en la revisión en curso de la junta, en los litigios de accionistas que ya se han presentado y en el escrutinio de los legisladores que han convocado a los líderes de Nvidia a sesiones informativas en el Capitolio en las últimas semanas.
Qué significa para la cadena de suministro de IA
Si los informes son precisos, replantean las carencias que han definido el desarrollo de la IA durante dos años. Se informa que la capacidad de memoria para 2027 está agotada, los precios de las GPU han subido y los costos de los servidores de IA han aumentado, condiciones que han exprimido a todos, desde los compradores de GPU de consumo hasta los operadores de centros de datos de hiperescala. La sugerencia de que la escasez fue, en parte, una percepción controlada en lugar de un fenómeno puramente orgánico va en contra de la narrativa que llevó a Nvidia a lo que fue brevemente la mayor capitalización de mercado del mundo.
También alimenta una reevaluación más amplia de los inversores sobre la deuda de la infraestructura de IA y la demanda financiada por los proveedores. Los vendedores en corto han apostado abiertamente contra la dinámica del financiamiento circular, los analistas de crédito han puesto a prueba a los prestatarios de neocloud y los reguladores financieros han señalado el riesgo de concentración de IA en el sistema financiero. Un informe del WSJ que alega que el mayor fabricante de chips del mundo se apoyó en su balance para sostener la óptica de la demanda le da a cada uno de esos hilos un ancla concreta y documentada, y brinda a los críticos de Nvidia su relato más detallado hasta el momento de cómo funcionaba la máquina desde adentro.
Nvidia, ahora bajo liderazgo interino, no ha detallado públicamente su respuesta a las acusaciones específicas del informe. Lo que suceda a continuación (si se amplía la investigación de la junta, si los reguladores retoman el hilo y si Kress ejecuta el retiro de financiamiento que supuestamente defendió en agosto) dará forma no sólo al próximo capítulo de Nvidia, sino a la lógica financiera de todo el desarrollo de la IA.
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