بزرگ‌ترین بانک‌های وال استریت هشدارهای فوری فزاینده‌ای را در مورد مقیاس بدهی تأمین مالی ساخت هوش مصنوعی به صدا در می‌آورند، به طوری که مورگان استنلی تخمین می‌زند که صدور بدهی جهانی هوش مصنوعی در سال 2026 تقریباً دو برابر خواهد شد و به 570 میلیارد دلار خواهد رسید. مراکز داده، تراشه‌ها و زیرساخت‌های انرژی زیربنای رونق هوش مصنوعی.

این هشدارها در روزهای اخیر شدیدتر شده است. بر اساس گزارش finance.biggo.com، گلدمن ساکس هشدار داخلی داده است که با نزدیک شدن به سقوط ظرفیت بازار برای جذب انتشار جدید، یک "سونامی بدهی هوش مصنوعی" در حال وقوع است. فوربس در ادامه گزارشی با عنوان «سرمایه‌گذاران اوراق قرضه با افزایش بدهی هوش مصنوعی به 570 میلیارد دلار عقب‌نشینی می‌کنند»، مقاومت رو به رشد خریداران با درآمد ثابت را که از آنها خواسته می‌شود سال‌ها قبل از رسیدن به درآمد قابل‌توجه، متقبل شوند، ارائه کرد. برای اطلاعات بیشتر در مورد این داستان، به پوشش مداوم ما از مبانی مالی صنعت هوش مصنوعی مراجعه کنید. برای زمینه بیشتر در مورد این داستان، [اخبار AI] (https://aibuzzwire.news) در حال انجام ما را ببینید.

عدد چقدر بزرگ است؟

برآورد مورگان استنلی که ابتدا در ماه ژوئن منتشر شد و تا ماه جولای تقویت شد، نشان می‌دهد که صدور بدهی‌های مرتبط با هوش مصنوعی در مقایسه با سال 2025 تقریباً دو برابر خواهد شد و در سال جاری به حدود 570 میلیارد دلار خواهد رسید. BusinessLine اشاره می‌کند که اوراق قرضه اکنون مکانیسم اصلی تامین مالی این پروژه هستند، تغییری که سلامت چرخه هوش مصنوعی را به‌جای سرمایه‌گذاران سهام در اختیار بازارهای اعتباری قرار می‌دهد.

این وابستگی مهم است. برخلاف سهام، بدهی باید بدون توجه به موفقیت محصولات زیربنایی هوش مصنوعی با بهره پرداخت شود، به این معنی که هر یک چهارم تاخیر در کسب درآمد فشار بر وام گیرندگان را تشدید می کند. Crypto Briefing و The Cryptonomist که در اواسط ژوئیه گزارش دادند، سرمایه گذاران را نسبت به این افزایش "محتاط" توصیف کردند و دلیل آن را عدم اطمینان در مورد اینکه آیا درآمد مورد نیاز برای بازپرداخت وام طبق برنامه محقق می شود یا خیر، توصیف کردند.

هشدار "ظرفیت جذب" گلدمن

مهم ترین احتیاط از داخل خود گلدمن ساکس است. به گزارش finance.biggo.com، تحلیلگران بانک هشدار می دهند که ظرفیت جذب بازار اوراق قرضه، حجم سرمایه گذاران بدهی جدید که مایل به خرید با بازدهی قابل قبول هستند، به مرز خود نزدیک شده است. وقتی ظرفیت جذب تمام می شود، ناشران مجبور می شوند بازدهی بالاتری ارائه دهند، شرایط سخت تری را بپذیرند یا انتشار را به طور کامل به تعویق بیندازند و هزینه سرمایه خود را دقیقاً در زمانی که به آن نیاز دارند افزایش دهند.

برای بخش هوش مصنوعی، این پویایی به‌ویژه خطرناک است، زیرا بزرگ‌ترین سرمایه‌گذاران، تولیدکنندگان تراشه، و استارت‌آپ‌های زیرساختی، بدهی‌های خود را در برابر جریان‌های درآمدی آتی افزایش می‌دهند که همچنان سوداگرانه باقی می‌مانند. چارچوب بندی گلدمن از یک "سونامی" نشان می دهد که مشکل هیچ وام گیرنده ای نیست بلکه حجم کل به طور همزمان وارد بازار می شود.

پژواک از بحران Subprime

تحلیلگران شروع به ترسیم شباهت های صریح با بحران مالی 2008 کرده اند. مومو، با بررسی اینکه آیا رشد هوش مصنوعی بازتابی از سقوط وام های مسکن فرعی دارد یا خیر، به حدود 1.8 تریلیون دلار در معرض خارج از ترازنامه مرتبط با هوش مصنوعی و تعهدات مرکز داده اشاره کرد، تعهداتی که ممکن است به طور کامل در ترازنامه شرکت ها قابل مشاهده نباشند.

مقایسه ناقص است. در سال 2008، ریسک سیستمیک ناشی از مشتقات ساخته شده بر روی دارایی های رو به زوال مسکن بود. در چرخه هوش مصنوعی، مواجهه، مخارج سرمایه ای در زیرساخت های فیزیکی است که ارزش بلندمدت را حفظ می کند. اما شباهت ساختاری، وابستگی شدید به بدهی برای تامین مالی دارایی‌هایی که جریان‌های نقدی کوتاه‌مدت آنها اثبات نشده است، چیزی است که موازی را طنین‌انداز می‌کند و به گلدمن هشدار می‌دهد.

چرا سرمایه گذاران اوراق قرضه عقب نشینی می کنند

فوربس گزارش می‌دهد که سرمایه‌گذاران با درآمد ثابت قبل از سرمایه‌گذاری جدید برای انتشار مرتبط با هوش مصنوعی، خواستار شرایط بهتر و مسیرهای روشن‌تر برای بازپرداخت هستند. پس‌بک یک محاسبه ساده را منعکس می‌کند: پروژه‌های زیرساختی هوش مصنوعی معمولاً به ساخت‌های چند ساله نیاز دارند، در حالی که اوراق قرضه با تعهدات کوپن دوره‌ای همراه هستند. اگر درآمدزایی، چه از طریق اشتراک‌های هوش مصنوعی سازمانی، درآمد ابری یا مجوز مدل، از پیش‌بینی‌های مورد استفاده برای توجیه استقراض عقب باشد، این شکاف باید با کاهش بدهی یا حقوق صاحبان سهام بیشتر پر شود.

این تنش اصلی است که بانک‌ها در حال افزایش آن هستند. برآورد 570 میلیارد دلاری مورگان استنلی، عرضه بدهی هوش مصنوعی به بازار را توصیف می کند. اخطار گلدمن، کمانش سمت تقاضا تحت این عرضه را توصیف می کند. اگر هر دو صحت داشته باشند، نیمه دوم سال 2026 می تواند محاسباتی را انجام دهد که در آن تنها سرمایه گذاران هوش مصنوعی با بهترین سرمایه می توانند به وام گرفتن با نرخ های پایدار ادامه دهند.

چه معنایی برای صنعت هوش مصنوعی دارد

اثر عملی فوری افزایش شکاف هزینه سرمایه بین غول های هوش مصنوعی و بازیکنان کوچکتر است. شرکت‌هایی با ترازنامه قوی، درآمدهای ابری تثبیت‌شده و رتبه‌بندی در سطح سرمایه‌گذاری همچنان می‌توانند بدهی‌هایی را با بازدهی معقول صادر کنند. استارت‌آپ‌ها و سازندگان زیرساخت‌های سوداگرانه با حق بیمه‌های شدیدتر یا محدودیت‌های دسترسی آشکار به بازار مواجه هستند که تثبیت را در اطراف تعداد انگشت شماری از شرکت‌های مسلط تسریع می‌کند.

همچنین چشم انداز رقابتی بین ایالات متحده و چین را مجدداً ترسیم می کند. شرکت‌های چینی هوش مصنوعی، که با ساختارهای مالی متفاوت و سرمایه‌ای تحت حمایت دولت کار می‌کنند، کمتر در معرض انضباط بازار اوراق قرضه غربی هستند. از آنجایی که آزمایشگاه‌های آمریکایی با مقاومت سرمایه‌گذاران در برابر بدهی‌های جدید دست و پنجه نرم می‌کنند، رقبای چینی آن‌ها، که تعدادی از آن‌ها فهرست‌های عمومی خود را دنبال می‌کنند، به ساخت شرایط سرمایه‌ای ادامه می‌دهند که بازارهای غربی به راحتی نمی‌توانند با آن مطابقت کنند.

سه ماهه‌های آتی به یک سوال پاسخ می‌دهند: آیا درآمد حاصل از محصولات هوش مصنوعی به اندازه‌ای سریع به دست می‌آید که اعتبار 570 میلیارد دلاری استقراض را تأیید کند یا اینکه صبر بازار اوراق قرضه در ابتدا تمام می‌شود. هر یک از این نتایج صنعت را تغییر می دهد، اما گلدمن ساکس و مورگان استنلی به وضوح اعلام کرده اند که از کدام یک می ترسند.

---

از هوش مصنوعی جلوتر بمانید

آخرین اخبار، تحلیل ها و پیشرفت های هوش مصنوعی را دریافت کنید - همه در یک مکان.

بیشتر بخوانید اخبار هوش مصنوعی →