طبق گزارش فایننشال تایمز، آمازون در حال مذاکره برای انتقال تقریباً 8 میلیارد دلار تراشه های Nvidia Grace Blackwell به وسیله نقلیه ویژه ای است که بدهی را به سرمایه گذاران خارجی بفروشد، سخت افزار را به طور کامل خریداری کند و آن را به شرکت اجاره دهد. این ترتیب، که به عنوان باز اجاره‌ای مجدد شناخته می‌شود، تراشه‌ها را دقیقاً در جایی که امروز هستند – که در مراکز داده آمازون در حداقل پنج ایالت آمریکا نصب شده‌اند – باقی می‌گذارد و در عین حال مالکیت و بیشتر ریسک مالی را به سرمایه‌گذاران خارجی منتقل می‌کند.

بر اساس این گزارش، آمازون تا 10 درصد از سهام خودرو را حفظ خواهد کرد. سخت افزار در جایی که هست می ماند. فقط مالکیت تغییر می کند For more context on this story, see our ongoing more AI stories.

ساختار فروش-بازاجاره چگونه کار می کند

بر اساس ساختار پیشنهادی، یک وسیله نقلیه با هدف ویژه به سرمایه گذاران نهادی بدهی صادر می کند، از درآمد حاصله برای خرید سیستم های Nvidia Grace Blackwell از آمازون استفاده می کند و سپس همان سخت افزار را به شرکت اجاره می دهد. سرورها هرگز حرکت نمی کنند. ظرفیت محاسباتی که آمازون به مشتریان AWS اجاره می دهد به صورت آنلاین باقی می ماند و رابطه عملیاتی بین آمازون و تراشه های آن تغییر نمی کند.

آنچه تغییر می کند این است که چه کسی مالک سخت افزار است و چه کسی خطر استهلاک آن را متحمل می شود. معاملات باز اجاره ای یک ابزار آشنا در املاک و مستغلات و حمل و نقل هوایی است، جایی که خطوط هوایی مدت هاست هواپیما را به سرمایه گذاران فروخته و آنها را در طول چندین دهه عمر مفید اجاره کرده اند. استفاده از این ساختار برای شتاب‌دهنده‌های هوش مصنوعی به مراتب کمتر حل شده است، زیرا عمر مفید و ارزش فروش مجدد یک نسل GPU در حال حاضر موضوع بحث شدیدی است.

چرا آمازون از کتاب هایش چیپس می خواهد

این اقدام در حالی صورت می گیرد که هزینه های هوش مصنوعی آمازون به شدت افزایش یافته است. این شرکت در سه ماهه دوم سال 2026، 54.2 میلیارد دلار برای پروژه های سرمایه ای هزینه کرد که تقریباً 68 درصد بیشتر از یک سال قبل است، و اندی جاسی، مدیرعامل آن، حدود 200 میلیارد دلار برای کل سال متعهد شده است.

این سرعت روی صورت های مالی اثر گذاشته است. جریان نقدی آزاد آمازون طی دوازده ماه آخر به منفی ۷.۶ میلیارد دلار تبدیل شد و بدهی بلندمدت به ۱۱۹.۱ میلیارد دلار رسید که نسبت به ۶۵.۶ میلیارد دلار در سال گذشته افزایش یافت. فروش مجدد به آمازون این امکان را می دهد که زیرساخت هوش مصنوعی خود را ادامه دهد و در عین حال میلیاردها ارزش دارایی را از ترازنامه خود خارج کند و مالکیت را با تعهدات اجاره جایگزین کند - تغییری که به محافظت از مشخصات اعتباری شرکت در ادامه وام گرفتن برای تامین مالی ساخت مرکز داده کمک می کند.

وثیقه به سرعت مستهلک می شود

سرمایه‌گذارانی که این بدهی را می‌خرند، در مقابل سخت‌افزاری وام می‌دهند که بر اساس استانداردهای دارایی‌های زیرساختی به سرعت ارزش خود را از دست می‌دهد. گریس بلک‌ول در حال حاضر یک نسل از پلتفرم جدیدتر Vera Rubin انویدیا عقب‌تر است، که انویدیا می‌گوید هزینه‌های توکن آن 35 برابر کمتر از Grace Blackwell Ultra است. این شرکت همچنین حدود 25 میلیارد دلار درآمد به ازای هر گیگاوات برای استقرار گریس بلک‌ول و حدود 40 میلیارد دلار در هر گیگاوات برای Vera Rubin برآورد کرده است - شکافی که نشان می‌دهد هر نسل جدید چقدر سریع اقتصاد نسل قبلی را تغییر می‌دهد.

مدیر عامل آمازون، اندی جاسی، در تماس با درآمد ماه جولای شرکت به این سوال پاسخ داد و گفت که سرورها "کمی کمتر از سه سال" طول می کشد تا یکنواخت شوند و "حداقل پنج تا شش سال" دوام بیاورند. تحت ساختار اجاره، آمازون اولین و سودآورترین سال‌های عمر هر سرور را حفظ می‌کند، در حالی که وام‌دهندگان ادعاهایی را در سال‌های بعد، زمانی که تراشه‌ها یک یا دو نسل از عمرشان می‌گذرد و باید دوباره تامین مالی شوند یا دوباره بفروشند، نگه می‌دارند.

بحث تامین مالی بخشنامه ای خود انویدیا

معامله گزارش شده با آمازون در بحبوحه بحث گسترده تر در مورد تامین مالی دایره ای در ساخت هوش مصنوعی انجام می شود. خود انویدیا نیز ساختارهای مشابهی را پذیرفته است: این شرکت 279 میلیارد دلار تعهدات عرضه در کنار تعهدات تضمینی با سقف 108.5 میلیارد دلار برای شرکای ابر هوش مصنوعی و مراکز داده را گزارش کرده است، و شش مدیر دارایی و بانک را برای جذب بیش از 500 میلیارد دلار سرمایه خارجی برای زیرساخت های هوش مصنوعی امضا کرده است.

مدیریت در مورد این که چگونه به نظر می رسد صادقانه است. این شرکت گفت: «ما می دانیم که برخی این را تامین مالی دایره ای می نامند. انویدیا انتظار دارد که آزمایشگاه‌های هوش مصنوعی که از آن پشتیبانی می‌کند تقریباً یک چهارم کسب‌وکار آن را در سال آینده تشکیل دهند و می‌گوید در حال حاضر می‌تواند تنها حدود 70 درصد تقاضای مشتریان را تامین کند.

بعد چه چیزی را تماشا کنیم

سه سیگنال نشان می دهد که آیا تراکنش آمازون به الگویی برای صنعت تبدیل می شود یا خیر. اول، گزارش درآمد سه ماهه سوم آمازون - که شرکت برای آن درآمد عملیاتی 22.5 تا 26.5 میلیارد دلار را هدایت کرده است - نشان می دهد که آیا خودرو در افشای آن ظاهر می شود و تعهدات اجاره چقدر افزایش می یابد. دوم، تقاضای سرمایه‌گذاران با نرخ بهره برای بدهی نشان می‌دهد که آیا وام دهندگان در ریسک استهلاکی که سرمایه‌گذاران سهام تا کنون عمدتاً نادیده گرفته‌اند، قیمت‌گذاری می‌کنند یا خیر. گسترش گسترده نشان می دهد وام دهندگان خطر پیری تراشه را به وضوح می بینند. یک مورد محدود نشان می دهد که بازار به سخت افزار هوش مصنوعی به عنوان وثیقه بادوام نگاه می کند.

سوم، اینکه آیا سایر غول های ابری ساختارهای مشابهی را در دو سه ماهه آینده اعلام خواهند کرد یا خیر. اگر این کار را انجام دهند، سهم فزاینده‌ای از صورت‌حساب سخت‌افزاری هوش مصنوعی از ترازنامه‌هایی که سرمایه‌گذاران با دقت می‌خوانند حذف می‌شود و وام‌دهندگان تراشه‌هایی را که هر راه‌اندازی جدید انویدیا به تدریج ارزششان را کاهش می‌دهد، در دست خواهند داشت.

در حال حاضر، این معامله لحظه عجیبی را که صنعت هوش مصنوعی اشغال می‌کند را به تصویر می‌کشد: تقاضا برای قدرت محاسباتی به اندازه‌ای شدید است که آمازون می‌تواند میلیاردها دلار در برابر تراشه‌های قدیمی جمع‌آوری کند، با این حال تراشه‌ها به‌قدری سریع پیر می‌شوند که هر کسی که آنها را در اختیار دارد، شرط‌بندی جسورانه‌ای روی مدت زمان ارتباط برقرار می‌کند.

---

Stay Ahead of AI

Get the latest AI news, analysis, and breakthroughs — all in one place.

Read more AI news →