Les débuts publics tant attendus d’OpenAI pourraient être plus tard que prévu. Selon un rapport publié le 25 juin, la société derrière ChatGPT penche pour une offre publique initiale en 2027 plutôt que pour le calendrier de fin 2026 que Sam Altman avait préféré, après que la directrice financière Sarah Friar a averti en interne qu'OpenAI n'était pas encore prêt pour les marchés publics.
Le New York Times a d'abord fait état de la prudence de Friar, et Reuters a confirmé que la société envisageait d'attendre l'année prochaine pour son introduction en bourse. Ce changement intervient malgré le fait qu'OpenAI ait déposé confidentiellement les documents d'introduction en bourse auprès de la Securities and Exchange Commission des États-Unis le 8 juin, a rapporté Axios, une décision qui avait permis de maintenir techniquement possible un début en 2026. Pour plus de contexte sur cette histoire, consultez notre tendances IA.
La tension entre Altman et son directeur financier met en évidence le défi central auquel est confronté ce qui pourrait devenir l’une des plus grandes offres publiques de l’histoire : comment vendre aux investisseurs une croissance énorme, des pertes énormes et d’énormes factures d’infrastructure en même temps.
Les chiffres derrière l'hésitation
La réticence de Friar est fondée sur des données financières difficiles à cerner pour les investisseurs particuliers. OpenAI a généré environ 5,7 milliards de dollars de revenus au premier trimestre 2026, selon les chiffres publiés par The Information et cités par l'Economic Times. Au cours du même trimestre, la société a dépensé environ 3,7 milliards de dollars de liquidités, avec des pertes projetées approchant les 14 milliards de dollars pour l'ensemble de l'année.
La pile d’infrastructures en fait plus qu’un débat ordinaire sur une introduction en bourse à forte croissance. OpenAI est lié au programme Stargate de 500 milliards de dollars, à un accord de capacité Oracle dépassant 300 milliards de dollars, à un accord de services Azure de 250 milliards de dollars jusqu'en 2032 et à un accord de services Web Amazon d'environ 138 milliards de dollars. Pour un actionnaire potentiel, ce ne sont pas des notes de bas de page. Ils constituent le modèle opérationnel et représentent l’un des développements technologiques les plus coûteux jamais tentés.
Objectifs manqués et valorisation élevée
Le Wall Street Journal a rapporté fin avril qu'OpenAI n'avait pas atteint ses objectifs internes en matière de revenus et d'utilisateurs actifs hebdomadaires plus tôt en 2026, y compris un objectif d'un milliard d'utilisateurs actifs hebdomadaires de ChatGPT. Pour la plupart des entreprises, un objectif manqué n’est qu’une note de bas de page. Chez OpenAI, qui serait valorisé à plus de 850 milliards de dollars, tout déficit devient une question de valorisation.
Cet examen est renforcé par une récente mise en garde. SpaceX a évalué son introduction en bourse à 135 dollars par action, a ouvert à 150 dollars le 12 juin, a grimpé jusqu'à 225,64 dollars le 16 juin, puis est retombé à 154,54 dollars le 24 juin, selon CNBC et Yahoo Finance. L'offre reste supérieure à son prix initial, mais la volatilité a illustré la rapidité avec laquelle une cotation géante peut se transformer en un test pour les nerfs des investisseurs. L'histoire d'OpenAI est sans doute plus difficile à évaluer proprement que celle de SpaceX, compte tenu de sa combinaison d'abonnements, de contrats d'entreprise, d'obligations de calcul et de restructuration de gouvernance en cours.
Une tension directeur financier-fondateur à surveiller
La relation entre Friar et Altman est le détail que les investisseurs surveillent de plus près. The Information a rapporté qu'Altman avait exclu Friar de certaines conversations sur les plans financiers d'OpenAI, une dynamique qui serait inhabituelle pour toute entreprise proche d'une introduction en bourse et qui est particulièrement délicate pour une entreprise encore en train de procéder à une restructuration à but non lucratif.
Friar n'est pas un étranger prudent qui ralentit les ambitions d'un fondateur. Elle a occupé le poste de directrice financière de Square lors de ses débuts publics, puis a dirigé Nextdoor en tant que directrice générale. Elle sait ce qu'exige la préparation d'une entreprise publique, y compris le travail que les fondateurs apprécient rarement : la discipline en matière de divulgation, la pression sur les bénéfices trimestriels, les contrôles internes et l'alignement du conseil d'administration.
Pourquoi 2027 pourrait être la réponse des adultes
Un report à 2027 ne serait pas nécessairement le signe d’une faiblesse. Cela suggère que quelqu’un au sein de l’entreprise comprend encore la différence entre la dynamique du marché privé et la durabilité du marché public. Vous pouvez collecter des fonds grâce à votre conviction. Vous ne pouvez pas rester public sur la seule foi.
Le dépôt confidentiel de la SEC fait gagner du temps à OpenAI avant de devoir montrer aux investisseurs le livre complet. Une fenêtre tardive au premier trimestre 2027, comme l'auraient suggéré les analystes, permettrait à Friar de consacrer plus de trimestres à l'histoire des revenus et donnerait à Altman une piste supplémentaire pour achever la refonte de la gouvernance. La société pourrait encore organiser l’une des plus grandes introductions en bourse de l’histoire. Mais s’il veut que les investisseurs publics fassent confiance aux chiffres, son directeur financier devra peut-être d’abord gagner cet argument.
Pour le secteur plus large de l’IA, le timing compte au-delà d’OpenAI. Une cotation tardive maintient la valorisation la plus surveillée du secteur privée plus longtemps, maintenant ainsi la prime spéculative qui a défini le cycle de financement actuel. Chaque fois qu'OpenAI sera rendu public, ses résultats financiers divulgués établiront une référence par rapport à laquelle tous les laboratoires concurrents, d'Anthropic à xAI, seront mesurés.
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