SpaceX est en pourparlers pour emprunter 40 milliards de dollars pour financer l'achat de puces Nvidia AI, selon les rapports du Financial Times et de Bloomberg, un programme de dette qui figurerait parmi les financements les plus importants jamais liés au développement de l'IA. Apollo Global Management devrait diriger l'opération, avec le géant obligataire Pimco parmi les prêteurs en discussion, selon des personnes proches du dossier qui se sont entretenues avec les deux médias.
Le Financial Times a fait état pour la première fois des négociations mardi, et Bloomberg a confirmé mercredi que les négociations étaient en cours, citant des sources anonymes. Aucune des sociétés impliquées n’a confirmé publiquement le projet et Bloomberg a décrit les discussions comme étant à un stade précoce, ce qui signifie qu’elles pourraient encore se terminer sans accord. Pour plus de contexte sur cette histoire, consultez notre couverture continue de l'industrie de l'IA.
À quoi ressemblerait le paquet de 40 milliards de dollars
Selon le FT, le financement combinerait environ 10 milliards de dollars de prêts bancaires avec 30 milliards de dollars de dette de qualité investissement – des obligations vendues à des investisseurs qui considèrent l’emprunteur comme une valeur relativement sûre. Apollo Global Management, la centrale du crédit privé, devrait diriger la transaction et revendre la dette à un large éventail d'investisseurs institutionnels.
Les deux rapports divergent sur le timing. Les sources du FT ont indiqué que l'accord devrait être finalisé en 2027, tandis que Bloomberg a qualifié les négociations de préliminaires et a averti que les conditions pourraient encore changer ou s'effondrer complètement.
S’il était réalisé à l’ampleur annoncée, le plan s’ajouterait à la plus grande augmentation de dette d’entreprise de mémoire récente – et ce serait le cas pour une entreprise dont le cœur de métier reste les fusées et les satellites, et non les semi-conducteurs.
La structure compte autant que la taille. La dette de qualité investissement – la partie obligataire de 30 milliards de dollars – est généralement réservée aux emprunteurs ayant des flux de trésorerie stables et un faible risque de défaut, une catégorie qui inclut historiquement les services publics et les industries de premier ordre plutôt que les sociétés spatiales. Le fait que les prêteurs soient apparemment à l'aise d'étendre cette étiquette à SpaceX en dit long sur la façon dont le marché valorise désormais son activité de location d'IA : un seul client, Google, a déjà un contrat de 920 millions de dollars par mois.
Pourquoi SpaceX a besoin de 40 milliards de dollars de GPU
Les puces alimenteraient l’activité en croissance rapide des centres de données d’IA de SpaceX. En août, Elon Musk a déclaré que la société construirait son infrastructure d'IA en utilisant exclusivement du matériel Nvidia, et le mois dernier, il a ajouté que le site Colossus 2 pourrait plus que doubler son nombre de puces Nvidia d'ici décembre.
La stratégie génère déjà des revenus. Google a accepté de payer à SpaceX 920 millions de dollars par mois pour accéder à environ 110 000 GPU Nvidia, selon le rapport du FT cité par The Next Web – un accord de location qui transforme la flotte de puces d'Elon Musk en une machine à revenus récurrents au service d'autres sociétés d'IA.
Ce modèle de location est ce qui rend envisageable un prêt de 40 milliards de dollars. Plutôt que de parier sur des contrats de lancement de fusées ou des abonnements Starlink, les créanciers souscriraient en fait à une capacité GPU déjà louée à des prix très élevés – une capacité suffisamment rare, compte tenu de la pénurie mondiale de puces, pour que les locataires fassent la queue.
Ce type de capacité n’est pas bon marché. Les accélérateurs phares de Nvidia seront épuisés dans le futur, et les hyperscalers et les néoclouds se démènent pour sécuriser leur approvisionnement, ce qui explique précisément pourquoi une entreprise ayant la trajectoire de revenus de SpaceX peut envisager un emprunt de 40 milliards de dollars à cette échelle.
Nvidia devient également le banquier d'IA
La structure de l'accord rapportée correspond à un modèle plus large : Nvidia aide ses propres clients à payer pour ses produits. En août, le fabricant de puces a mis en place des plateformes de financement avec Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs et KKR dans le but déclaré de lever plus de 500 milliards de dollars pour des projets d'infrastructure d'IA.
Les critiques ont qualifié cet arrangement de potentiellement circulaire – le fournisseur finançant les acheteurs – tandis que les défenseurs soulignent que le financement de projets à cette échelle a toujours été la manière dont les chemins de fer, les centrales électriques et les câbles sous-marins ont été construits. Quoi qu’il en soit, les discussions de SpaceX suggèrent que le modèle s’étend des hyperscalers à une toute nouvelle classe d’emprunteurs.
Les investisseurs ont réagi modestement aux rapports. Les actions de SpaceX ont chuté d'environ 1 % mardi après les heures d'ouverture, tandis que Nvidia a augmenté d'environ 0,5 %.
Que regarder ensuite
Trois éléments détermineront si cet accord aboutira : l'engagement final d'Apollo et du groupe de prêt, le taux d'intérêt exigé par les investisseurs pour la dette liée à l'IA de SpaceX et si les sociétés impliquées confirment l'une des conditions. Les sources de Bloomberg ont explicitement averti que les négociations pourraient se terminer, donc rien n'est certain tant que le prix des obligations n'est pas réellement fixé.
Ce qui est déjà clair, c’est la direction à suivre. La course aux infrastructures d’IA est entrée dans l’ère du financement par emprunt, et les montants discutés – 40 milliards de dollars rien que pour les puces – éclipsent les valorisations de la plupart des startups d’IA. Alors que l’une des sociétés privées les plus précieuses au monde emprunte à cette échelle uniquement pour acheter des GPU, le développement du calcul n’est plus une histoire de logiciels. C'est une histoire de marchés de capitaux.
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