אמזון מנהלת מגעים להעברת שבבי Nvidia גרייס בלקוול בשווי של כ-8 מיליארד דולר לרכב ייעודי שימכור חובות למשקיעים חיצוניים, יקנה את החומרה על הסף ויחכיר אותה בחזרה לחברה, לפי דיווח של הפייננשל טיימס. ההסדר, הידוע כ-sale-leaseback, ישאיר את השבבים בדיוק היכן שהם נמצאים היום - מותקנים במרכזי נתונים של אמזון בחמש מדינות לפחות בארה"ב - תוך העברת הבעלות, וחלק ניכר מהסיכון הפיננסי, למשקיעים חיצוניים.
אמזון תשמור על עד 10% מההון העצמי ברכב, לפי הדו"ח. החומרה נשארת איפה שהיא; רק הבעלות משתנה. For more context on this story, see our ongoing artificial intelligence updates.
כיצד פועל מבנה ה-Sale-Leaseback
לפי המבנה המוצע, כלי ייעודי ייעודי ינפיק חובות למשקיעים מוסדיים, ישתמש בתמורה לרכישת מערכות Nvidia Grace Blackwell מאמזון, ולאחר מכן ישכור את אותה חומרה בחזרה לחברה. השרתים אף פעם לא זזים. יכולת המחשוב שאמזון שוכרת ללקוחות AWS נשארת מקוונת, והקשר התפעולי בין אמזון והשבבים שלה לא משתנה.
מה שמשתנה הוא מי הבעלים של החומרה ומי נושא בסיכון של הפחת שלה. עסקאות מכירה-חכירה חוזרת הן כלי מוכר בתחום הנדל"ן והתעופה, שבו חברות תעופה מכרו זה מכבר מטוסים למשקיעים והחכירו אותם בחזרה במשך עשרות שנים של חיים שימושיים. החלת המבנה על מאיצי בינה מלאכותית היא הרבה פחות מסודרת, מכיוון שהחיים השימושיים וערך המכירה החוזרת של דור GPU הם עניין של ויכוח אינטנסיבי כרגע.
מדוע אמזון רוצה את הצ'יפס מהספרים שלה
המהלך מגיע כאשר הוצאות ה-AI של אמזון עלו בצורה חדה. החברה הוציאה 54.2 מיליארד דולר על פרויקטים הון ברבעון השני של 2026, בערך 68% יותר מאשר שנה קודם לכן, והמנכ"ל אנדי ג'סי התחייב להוצאה של כ-200 מיליארד דולר לשנה כולה.
הקצב הזה הותיר סימנים בדוחות הכספיים. תזרים המזומנים החופשי של אמזון במהלך 12 החודשים האחרונים הפך לשלילי ב-7.6 מיליארד דולר, והחוב לטווח ארוך טיפס ל-119.1 מיליארד דולר, לעומת 65.6 מיליארד דולר בשנה הקודמת. Sale-leaseback מאפשר לאמזון להמשיך להפעיל את תשתית הבינה המלאכותית שלה תוך משיכת מיליארדי שווי נכסים מהמאזנה שלה והחלפת בעלות בהתחייבויות חכירה - שינוי שעוזר להגן על פרופיל האשראי של החברה כשהיא ממשיכה ללוות למימון בניית מרכזי נתונים.
ביטחונות פוחתים במהירות
המשקיעים שיקנו את החוב היו מלווים כנגד חומרה שמאבדת ערך במהירות בסטנדרטים של נכסי תשתית. גרייס בלקוול נמצאת כבר דור אחד מאחורי פלטפורמת Vera Rubin החדשה יותר של Nvidia, שלדברי Nvidia מספקת עלויות אסימונים נמוכות פי 35 מ-Grace Blackwell Ultra. החברה גם העריכה כ-25 מיליארד דולר בהכנסות לג'יגה-וואט עבור פריסות של גרייס בלקוול וכ-40 מיליארד דולר לג'יגה-וואט עבור ורה רובין - פער שממחיש באיזו מהירות כל דור חדש משנה את הכלכלה של הדור הקודם.
מנכ"ל אמזון, אנדי ג'סי, התייחס לשאלת תוחלת החיים בשיחת הרווחים של החברה ביולי, ואמר שלשרתים לוקח "קצת פחות משלוש שנים" כדי להגיע לשוויון ומחזיקים מעמד "לפחות חמש עד שש שנים". תחת מבנה החכירה בחזרה, אמזון תשמור על השנים המוקדמות והרווחיות ביותר בחייו של כל שרת, בעוד שהמלווים יחזיקו בתביעות על השנים המאוחרות יותר, כאשר השבבים הם בני דור או שניים ויש לממן מחדש או למכור אותם מחדש.
דיון מימון מעגלי משל Nvidia
העסקה המדווחת של אמזון נוחתת על רקע דיון רחב יותר על מימון מעגלי ב-AI build-out. Nvidia עצמה אימצה מבנים דומים: החברה דיווחה על התחייבויות אספקה של 279 מיליארד דולר לצד התחייבויות ערבות המוגבלת ל-108.5 מיליארד דולר עבור שותפי AI בענן ומרכזי נתונים, והיא חתמה שישה מנהלי נכסים ובנקים כדי לגייס הון חיצוני של יותר מ-500 מיליארד דולר לתשתיות AI.
ההנהלה הייתה כנה לגבי איך זה נראה. "אנחנו יודעים שחלק יקראו לזה מימון מעגלי", אמרה החברה. Nvidia מצפה שמעבדות הבינה המלאכותית שבהן היא תומכת יהוו בערך רבע מהעסקים שלה בשנה הבאה, ואומרת שהיא יכולה לספק כרגע רק כ-70% מהביקוש שהלקוחות מבקשים.
במה לצפות בהמשך
שלושה אותות יראו אם עסקת אמזון הופכת לתבנית עבור התעשייה. ראשית, דו"ח הרווחים של אמזון לרבעון השלישי - שעבורו הנחתה החברה רווח תפעולי של 22.5 עד 26.5 מיליארד דולר - יחשוף האם הרכב מופיע בגילויים שלו ועד כמה גדלות חובות החכירה. שנית, דרישת משקיעי הריבית על החוב תראה אם המלווים מתמחרים את סיכון הפחת ממנו התעלמו עד כה משקיעים במניות. פריסה רחבה תציע למלווים לראות בבירור את סיכון שבב ההזדקנות; אחד מצומצם יציע שהשוק רואה בחומרת בינה מלאכותית בטחונות עמידים.
שלישית, האם ענקיות ענן אחרות מכריזות על מבנים דומים בשני הרבעונים הבאים. אם יעשו זאת, נתח גדל והולך מחשבון החומרה בינה מלאכותית יישאר מחוץ למאזנים שהמשקיעים יקראו בקפידה, והמלווים יישארו עם שבבים שכל השקה חדשה של Nvidia הופכת להיות פחות שווה בהדרגה.
לעת עתה, העסקה לוכדת את הרגע המוזר שתעשיית הבינה המלאכותית תופסת: הביקוש לכוח מחשוב הוא עצום מספיק כדי שאמזון תוכל לגייס מיליארדים מול שבבים בני שנה, ובכל זאת השבבים מזדקנים מהר מספיק שמי שמחזיק בהם מבצע הימור נועז על כמה זמן הרלוונטיות נמשכת.
---
Stay Ahead of AIGet the latest AI news, analysis, and breakthroughs — all in one place.
Read more AI news →
