דגמי הבינה המלאכותית של סין אולי זוכים למשתמשים בקצב מדהים, אבל הערכות חדשות מצביעות על כך שהם לא קרובים להמיר את הפופולריות הזו להכנסות. לפי CNBC, חברת המחקר האמריקנית Rhodium Group פרסמה הערכות ביום חמישי המראות שכל דגמי הבינה המלאכותית של סין ביחד מייצרים רק כ-10% מההכנסות המדווחות על ידי OpenAI ו-Anthropic.
ההשוואה מבוססת על הכנסה חוזרת שנתית, או ARR, מדד ענפי שמכפיל את נתון ההכנסות החודשי האחרון ב-12 כדי ללכוד צמיחה מהירה. על בסיס זה, Rhodium מעריכה את OpenAI לבדה ב-40 מיליארד דולר ואת Anthropic ב-65 מיליארד דולר. הנתונים מדגישים פער מסחרי הולך וגובר בין מגזרי הבינה המלאכותית של שתי המדינות, אפילו כאשר מעבדות סיניות שולחות דגמים בעלי משקל פתוח שנמצאים בראש טבלאות המובילות העולמיות. For more context on this story, see our ongoing AI trends.
המספרים מאחורי הפער
ההערכות של רודיום, כפי שדווחו על ידי CNBC, מציבות את ה-ARR של המעבדות הסיניות הגדולות בטווח שמתחיל נמוך בצורה מדהימה. DeepSeek, שהדגמים שלה משכו תשומת לב בינלאומית מאז תחילת השנה, פרסמה את הנתון הנמוך ביותר מבין חברות בינה מלאכותית סיניות בכ-500 מיליון דולר. MiniMax הגיע אחריו בכ-800 מיליון דולר, עם Moonshot AI בסביבות מיליארד דולר.
Z.ai אמר למשקיעים ביום רביעי שה-ARR האחרון שלו עמד על 1.8 מיליארד דולר, על פי תמליל שראה CNBC. הנתון של עליבאבא היה כ-2.4 מיליארד דולר, ובייטדאנס הוביל את החבילה הסינית בכ-4 מיליארד דולר. אפילו ביחד, הסכומים האלה הולכים אחרי הקטן מבין שני המנהיגים האמריקאים בפער גדול - וגם OpenAI וגם Anthropic מרוויחים בנפרד את כל התחום הסיני בערך פי עשרה.
הערכות שווי נראות מתוחות בבייג'ינג
החסר בהכנסות היה משנה פחות אם הערכות השווי היו מתאימות בהתאם. הם לא, טוען רודיום. הדו"ח מתאר את יחסי הערכת השווי להכנסה עבור סטארט-אפים סיניים כ"מופקעים" במקרים של Moonshot ו-DeepSeek, תוך ציון מכפילים משוערים של פי 50 ו-163 בהתאמה.
לשם השוואה, Rhodium מעריך את OpenAI ב-34x ואת Anthropic ב-21x. אלה עדיין מכפילים עשירים בסטנדרטים של רוב התעשיות, אבל הם נשענים על בסיסי הכנסות בכמה סדרי גודל גדולים יותר מזה של יריביהם הסיניים.
סביבת המימון מחמירה את הבעיה. לוגאן רייט, שותף ב-Rhodeium Group, שחיבר את הדו"ח יחד עם אנליסט המחקר Endeavor Tian, אמר בהצהרה ל-CNBC כי פער המימון "יקשה הרבה יותר על מעבדות בינה מלאכותית סיניות להרחיב את גודלן באופן בר קיימא". הוא ציין כי מעבדות סיניות יהיו "תלויות במידה רבה באקלים נוח בשוק המניות - היסטורית זה הימור לא קל בסין", וחזה שמימון ממשלתי, על אף שהוא מועיל לתשתיות מחשוב, "כנראה ימנע ממימון ישיר למעבדות הגבול". Rhodium מעריך שיותר מ-60 אחוז מההשקעה במניות בשבבי בינה מלאכותית ושרתים סיניים מגיעים ממקורות המזוהים עם המדינה.
תוכניות הנפקה מעלות את ההימור
גילויי ההכנסות נוחתים ברגע עדין עבור אלופי הבינה המלאכותית של שתי המדינות. לפי הדיווחים, Anthropic צפויה להירשם בארצות הברית בחודש הבא, בעוד ש-OpenAI דחפה את תוכניות ההנפקה שלה לשנה הבאה. מהצד הסיני, על פי הדיווחים, Moonshot הגישה באופן סודי בקשה להנפקה בהונג קונג, ועל פי הדיווחים, DeepSeek מתכוננת גם לרישום. Moonshot סירבה להגיב על שמועות בשוק, בעוד DeepSeek ו-Anthropic לא הגיבו לבקשת CNBC להגיב.
השווקים הציבוריים כבר העניקו לרישומי הבינה המלאכותית הסינית קבלת פנים סלעית. מניית Z.ai עלתה ביותר מ-5% במסחר ביום חמישי בבוקר, והתאוששה מירידות מוקדם יותר השבוע לאחר הידיעות על גיוס הכספים הגדול השני שלה בחודשיים. המניה הנסחרת בהונג קונג ירדה חזרה לרמות שנראו לאחרונה באביב, לאחר שהשתלשלה לזמן קצר יותר במהלך הקיץ. היריבה MiniMax התקשתה בחודשים האחרונים להחזיק מעל העליות שלה ביום ההנפקה.
Z.ai בנפרד אמרה למשקיעים שהיא צופה כעת שה-ARR יגיע ל-3 מיליארד דולר עד סוף השנה, לעומת תחזית קודמת של 2.4 מיליארד דולר - סימן לכך שמעבדות סיניות מאמינות שתמונת ההכנסות משתפרת במהירות.
משקולות פתוחות, ארנקים סגורים
חלק מהפער בהכנסות הוא מבני. מעבדות סיניות אימצו במידה רבה מהדורות קוד פתוח, המאפשרות לכל מי שיש לו חומרה בעלת יכולת מספיקה להוריד ולהפעיל את הדגמים שלהם ללא תלות במפתח. האסטרטגיה הזו מפזרת את השפעת המודלים אך מבטלת מונטיזציה ישירה. Rhodium ציין כי מעבדות בינה מלאכותית סיניות בוחנות דרכים להשיג יותר הכנסות מצדדים שלישיים המציעים גישה לדגמים שלהם.
מעבדות אמריקאיות, לעומת זאת, שומרות על הדגמים המובילים שלהן סגורות וגובות מחירי פרימיום. לפי חברת השוואת AI Artificial Analysis, העלות למשימה עבור דגמים מובילים מ-OpenAI ו-Anthropic גבוהה בהרבה מזו של עמיתיהם הסיניים - כוח תמחור שזורם ישירות לשורה התחתונה.
Rhodium הזהיר כי הניתוח שלה מסתמך על הנתונים העדכניים ביותר הזמינים מהקיץ הזה, וכי השימוש בדגמי AI סיניים זינק מרמות נמוכות מוקדם יותר השנה. למרות זאת, השורה התחתונה של החברה היא בוטה: מגזר הבינה המלאכותית של סין הוכיח שהוא יכול לבנות מודלים חזיתיים, אבל הוא עדיין לא הוכיח שהוא יכול לבנות עסקים גבוליים.
---
Stay Ahead of AIGet the latest AI news, analysis, and breakthroughs — all in one place.
Read more AI news →
