फाइनेंशियल टाइम्स की एक रिपोर्ट के अनुसार, अमेज़ॅन लगभग 8 बिलियन डॉलर मूल्य के एनवीडिया ग्रेस ब्लैकवेल चिप्स को एक विशेष प्रयोजन वाहन में स्थानांतरित करने के लिए बातचीत कर रहा है, जो बाहरी निवेशकों को ऋण बेचेगा, हार्डवेयर खरीदेगा और इसे कंपनी को वापस पट्टे पर देगा। यह व्यवस्था, जिसे सेल-लीजबैक के रूप में जाना जाता है, चिप्स को वहीं छोड़ देगी जहां वे आज हैं - कम से कम पांच अमेरिकी राज्यों में अमेज़ॅन डेटा केंद्रों में स्थापित - जबकि स्वामित्व और अधिकांश वित्तीय जोखिम को बाहरी निवेशकों को स्थानांतरित कर दिया जाएगा।

रिपोर्ट के मुताबिक, अमेज़ॅन वाहन में 10 प्रतिशत तक इक्विटी बरकरार रखेगा। हार्डवेयर वहीं रहता है जहां वह है; केवल स्वामित्व बदलता है। For more context on this story, see our ongoing AI news.

सेल-लीज़बैक संरचना कैसे काम करती है

प्रस्तावित संरचना के तहत, एक विशेष प्रयोजन वाहन संस्थागत निवेशकों को ऋण जारी करेगा, आय का उपयोग अमेज़ॅन से एनवीडिया ग्रेस ब्लैकवेल सिस्टम खरीदने के लिए करेगा, और फिर उसी हार्डवेयर को कंपनी को वापस पट्टे पर देगा। सर्वर कभी हिलते नहीं. अमेज़ॅन द्वारा AWS ग्राहकों को किराए पर दी गई कंप्यूटिंग क्षमता ऑनलाइन रहती है, और अमेज़ॅन और उसके चिप्स के बीच परिचालन संबंध नहीं बदलता है।

बदलाव यह है कि हार्डवेयर का मालिक कौन है और इसके मूल्यह्रास का जोखिम कौन उठाता है। सेल-लीजबैक सौदे रियल एस्टेट और विमानन में एक परिचित उपकरण हैं, जहां एयरलाइंस ने लंबे समय तक निवेशकों को विमान बेचे हैं और उन्हें दशकों के उपयोगी जीवन के लिए पट्टे पर दिया है। एआई त्वरक पर संरचना को लागू करना बहुत कम सुलझा हुआ है, क्योंकि जीपीयू पीढ़ी का उपयोगी जीवन और पुनर्विक्रय मूल्य अभी गहन बहस का विषय है।

अमेज़न अपनी किताबों से चिप्स क्यों हटाना चाहता है

यह कदम तब आया है जब अमेज़ॅन का एआई खर्च तेजी से बढ़ गया है। कंपनी ने 2026 की दूसरी तिमाही में पूंजीगत परियोजनाओं पर $54.2 बिलियन खर्च किए, जो एक साल पहले की तुलना में लगभग 68 प्रतिशत अधिक है, और सीईओ एंडी जेसी ने पूरे वर्ष के लिए लगभग 200 बिलियन डॉलर खर्च करने की प्रतिबद्धता जताई है।

उस गति ने वित्तीय विवरणों पर छाप छोड़ी है। पिछले बारह महीनों में अमेज़ॅन का मुफ्त नकदी प्रवाह नकारात्मक होकर $7.6 बिलियन हो गया, और दीर्घकालिक ऋण बढ़कर $119.1 बिलियन हो गया, जो एक साल पहले $65.6 बिलियन से अधिक था। सेल-लीजबैक से अमेज़ॅन को अपने एआई बुनियादी ढांचे को चालू रखने की सुविधा मिलती है, जबकि इसकी बैलेंस शीट से अरबों की परिसंपत्ति मूल्य खींचती है और स्वामित्व को पट्टे के दायित्वों से बदल देती है - एक ऐसा बदलाव जो कंपनी की क्रेडिट प्रोफ़ाइल की रक्षा करने में मदद करता है क्योंकि यह डेटा सेंटर निर्माण को निधि देने के लिए उधार लेना जारी रखता है।

तेजी से गिरती संपार्श्विक

ऋण खरीदने वाले निवेशक हार्डवेयर के बदले ऋण दे रहे होंगे जिसका मूल्य बुनियादी ढांचे की परिसंपत्तियों के मानकों के अनुसार तेजी से घटता है। ग्रेस ब्लैकवेल पहले से ही एनवीडिया के नए वेरा रुबिन प्लेटफॉर्म से एक पीढ़ी पीछे है, जिसके बारे में एनवीडिया का कहना है कि यह ग्रेस ब्लैकवेल अल्ट्रा की तुलना में 35 गुना कम टोकन लागत प्रदान करता है। कंपनी ने ग्रेस ब्लैकवेल की तैनाती के लिए प्रति गीगावाट राजस्व में लगभग 25 बिलियन डॉलर और वेरा रुबिन के लिए लगभग 40 बिलियन डॉलर प्रति गीगावाट का अनुमान लगाया है - एक अंतर जो दर्शाता है कि प्रत्येक नई पीढ़ी पिछली पीढ़ी के अर्थशास्त्र को कितनी तेजी से बदलती है।

अमेज़ॅन के सीईओ एंडी जेसी ने कंपनी की जुलाई की कमाई कॉल पर जीवनकाल के सवाल को संबोधित करते हुए कहा कि सर्वर को "तीन साल से थोड़ा कम" समय लगता है और "कम से कम पांच से छह साल" तक चलता है। लीजबैक संरचना के तहत, अमेज़ॅन प्रत्येक सर्वर के जीवन के शुरुआती, सबसे लाभदायक वर्षों को रखेगा, जबकि ऋणदाता बाद के वर्षों पर दावा रखेंगे, जब चिप्स एक या दो पीढ़ी पुराने होंगे और उन्हें पुनर्वित्त या पुनर्विक्रय किया जाना होगा।

एनवीडिया की अपनी सर्कुलर फाइनेंसिंग बहस

एआई बिल्ड-आउट में सर्कुलर फाइनेंसिंग के बारे में व्यापक चर्चा के बीच रिपोर्ट की गई अमेज़ॅन डील हुई। एनवीडिया ने स्वयं समान संरचनाओं को अपनाया है: कंपनी ने एआई क्लाउड और डेटा सेंटर भागीदारों के लिए 108.5 बिलियन डॉलर की गारंटी दायित्वों के साथ आपूर्ति प्रतिबद्धताओं में 279 बिलियन डॉलर की सूचना दी है, और इसने एआई बुनियादी ढांचे के लिए 500 बिलियन डॉलर से अधिक की बाहरी पूंजी जुटाने के लिए छह परिसंपत्ति प्रबंधकों और बैंकों के साथ अनुबंध किया है।

प्रबंधन इस बारे में स्पष्ट है कि यह कैसा दिखता है। कंपनी ने कहा, "हम जानते हैं कि कुछ लोग इसे सर्कुलर फाइनेंसिंग कहेंगे।" एनवीडिया को उम्मीद है कि उसके द्वारा समर्थित एआई प्रयोगशालाएं अगले साल उसके कारोबार का लगभग एक चौथाई हिस्सा लेंगी, और उसका कहना है कि वह वर्तमान में ग्राहकों द्वारा अनुरोध की जाने वाली मांग का लगभग 70 प्रतिशत ही आपूर्ति कर सकती है।

आगे क्या देखना है

तीन संकेत दिखाएंगे कि क्या अमेज़ॅन लेनदेन उद्योग के लिए एक टेम्पलेट बन जाता है। सबसे पहले, अमेज़ॅन की तीसरी तिमाही की आय रिपोर्ट - जिसके लिए कंपनी ने $ 22.5 बिलियन से $ 26.5 बिलियन की परिचालन आय का मार्गदर्शन किया है - यह बताएगी कि वाहन उसके खुलासे में दिखाई देता है या नहीं और पट्टे की देनदारियां कितनी बढ़ती हैं। दूसरा, ऋण पर निवेशकों की ब्याज दर की मांग से पता चलेगा कि क्या ऋणदाता मूल्यह्रास जोखिम में मूल्य निर्धारण कर रहे हैं जिसे इक्विटी निवेशकों ने अब तक काफी हद तक नजरअंदाज कर दिया है। व्यापक प्रसार से पता चलता है कि उधारदाताओं को एजिंग-चिप जोखिम स्पष्ट रूप से दिखाई देता है; एक संकीर्ण धारणा यह सुझाएगी कि बाजार एआई हार्डवेयर को टिकाऊ संपार्श्विक के रूप में देखता है।

तीसरा, क्या अन्य क्लाउड दिग्गज अगली दो तिमाहियों में इसी तरह की संरचनाओं की घोषणा करेंगे। यदि वे ऐसा करते हैं, तो एआई हार्डवेयर बिल का बढ़ता हिस्सा बैलेंस शीट से बाहर हो जाएगा, जिसे निवेशक ध्यान से पढ़ते हैं, और उधारदाताओं के पास ऐसे चिप्स बचे रहेंगे जो प्रत्येक नए एनवीडिया लॉन्च के कारण उत्तरोत्तर कम मूल्यवान हो जाते हैं।

अभी के लिए, यह सौदा एआई उद्योग के अजीब क्षण को दर्शाता है: कंप्यूटिंग शक्ति की मांग इतनी तीव्र है कि अमेज़ॅन वर्षों पुराने चिप्स के मुकाबले अरबों डॉलर जुटा सकता है, फिर भी चिप्स इतनी तेजी से पुराने होते हैं कि जो कोई भी उन्हें रखता है वह इस बात पर साहसिक दांव लगा रहा है कि प्रासंगिकता कितने समय तक रहती है।

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