वॉल स्ट्रीट जर्नल ने इस सप्ताह रिपोर्ट दी है कि ब्रॉडकॉम ओपनएआई के साथ विकसित होने वाली कस्टम एआई चिप के भुगतान के लिए 50 बिलियन डॉलर से अधिक के वित्तपोषण की व्यवस्था करने के लिए काम कर रहा है, जो अब तक के सबसे स्पष्ट संकेतों में से एक है कि एआई बिल्डआउट को नकदी प्रवाह से कम और उधार ली गई धनराशि से अधिक वित्त पोषित किया जा रहा है। ब्लूमबर्ग ने पहले बताया था कि ब्रॉडकॉम ने ओपनएआई चिप कार्यक्रम के वित्तपोषण के बारे में शुरुआती बातचीत की थी।

जर्नल की रिपोर्टिंग के अनुसार, पैकेज को निजी क्रेडिट दिग्गजों के साथ इकट्ठा किया जा रहा है - अपोलो ग्लोबल मैनेजमेंट और ब्लैकस्टोन संभावित ऋणदाताओं में से हैं - क्योंकि एनवीडिया, एएमडी और ब्रॉडकॉम के एएसआईसी फ्रैंचाइज़ी के बीच कस्टम चिप लड़ाई में प्रवेश होता है जिसे विश्लेषक वित्तीय उत्तोलन का युग कह रहे हैं। रिपोर्ट के बाद ब्रॉडकॉम के शेयरों में कारोबार में लगभग 4% की गिरावट आई, क्योंकि निवेशकों ने सोचा कि चिप निर्माता के लिए ऋण-वित्त पोषित व्यवस्था का क्या मतलब है जो पहले से ही एआई ग्राहकों के पूंजीगत व्यय का जोखिम उठा रहा है। बुनियादी ढांचे में उछाल के [एआई उद्योग कवरेज] (https://aibuzzwire.news) का अनुसरण करने वाले पाठकों के लिए, यह सौदा विक्रेता-वित्तपोषित गणना के तेजी से बढ़ते खाते में एक और प्रविष्टि है।

ओरेकल और स्पेसएक्स समान ऋण सौदों का पीछा कर रहे हैं

ब्रॉडकॉम व्यवस्था कोई अलग बातचीत नहीं है। जर्नल की एक्सक्लूसिव रिपोर्ट में बताया गया है कि ओरेकल और स्पेसएक्स अलग-अलग एआई चिप्स के भुगतान के लिए ब्लॉकबस्टर ऋण सौदों की तलाश कर रहे हैं, तीनों कंपनियां निजी क्रेडिट फर्मों सहित ऋणदाताओं के साथ बातचीत कर रही हैं। कथित तौर पर ओरेकल अपने क्लाउड इंफ्रास्ट्रक्चर व्यवसाय को शक्ति देने वाले चिप्स को वित्तपोषित करने के लिए अपने स्वयं के प्रमुख वित्तपोषण का प्रयास कर रहा है, जो कि ओपनएआई की कंप्यूट प्रतिबद्धताओं के विशाल वेब में सबसे बड़े ग्राहकों में से एक बन गया है।

यह पैटर्न एआई डेटा सेंटर बिल्डआउट को वित्तपोषित करने के तरीके में बदलाव का प्रतीक है। पहले के चरणों में, हाइपरस्केलर्स ने ऑपरेटिंग नकदी प्रवाह से चिप खरीद को वित्त पोषित किया। अब, चिप विक्रेता, क्लाउड ऑपरेटर और यहां तक ​​कि स्पेसएक्स जैसे निकटवर्ती खिलाड़ी भी अग्रिम हार्डवेयर लागत और उन चिप्स से उत्पन्न होने वाले राजस्व के बीच अंतर को पाटने के लिए निजी क्रेडिट बाजारों की ओर रुख कर रहे हैं।

सर्कुलर फाइनेंसिंग संबंधी चिंताएं बढ़ती हैं

ब्रॉडकॉम-ओपनएआई की बातचीत उस तीखी बहस के बीच हुई है जिसे आलोचक सर्कुलर फाइनेंसिंग कहते हैं - ऐसी व्यवस्था जिसमें एआई चिप निर्माता प्रभावी ढंग से अपने ग्राहकों को अपने उत्पाद खरीदने के लिए पैसे उधार देते हैं। संरचना विक्रेता की बैलेंस शीट में जोखिम को केंद्रित करते हुए निकट अवधि की चिप बिक्री को बढ़ावा देती है।

ब्रॉडकॉम पहले से ही ओपनएआई के मुख्य प्रतिद्वंद्वी के साथ उस व्यवसाय में गहराई से शामिल है। जैसा कि इस साइट ने एंथ्रोपिक के आईपीओ प्रॉस्पेक्टस से रिपोर्ट किया है, ब्रॉडकॉम चिप लीजिंग व्यवस्था के लिए क्लाउड निर्माता को $42 बिलियन तक का ऋण देने पर सहमत हुआ, एक ऐसा खुलासा जिसने सेक्टर के तेजी से उलझते धन प्रवाह के बारे में वॉल स्ट्रीट की चिंताओं को कम करने में मदद की। इस बीच, वॉल स्ट्रीट जर्नल के अनुसार, एनवीडिया ओपनएआई मेगा डेटा सेंटर के लिए लगभग 250 बिलियन डॉलर के वित्तपोषण की गारंटी देने के लिए बातचीत कर रहा है, जो रिकॉर्ड पर सबसे बड़ी बुनियादी ढांचा वित्तपोषण व्यवस्था में से एक होगा।

बही-खाते का राजस्व पक्ष भी जांच के दायरे में है। फाइनेंशियल टाइम्स और सीएनबीसी के अनुसार, ओपनएआई ने निवेशकों को बताया कि सितंबर के अंत में उसका वार्षिक राजस्व लगभग $50 बिलियन तक पहुंच गया, जो कि एक महीने पहले व्यापक रूप से संकेतित राजस्व से लगभग $20 बिलियन कम है। ट्रिलियन-डॉलर-पैमाने के बुनियादी ढांचे की प्रतिबद्धताओं और वर्तमान रन-रेट राजस्व के बीच का अंतर ठीक उसी अंकगणित है जिसे ऋण-वित्तपोषित चिप सौदे पाटने के लिए हैं - और यही कारण है कि बाजारों ने राजस्व संशोधन और नई वित्तपोषण रिपोर्ट दोनों पर तीखी प्रतिक्रिया व्यक्त की है।

फाइनेंसिंग क्या खरीदेगी

ब्रॉडकॉम प्रमुख ग्राहकों के साथ कस्टम एआई एक्सेलेरेटर चिप्स का सह-विकास करता है, एप्लिकेशन-विशिष्ट एकीकृत सर्किट डिजाइन करता है जो एआई प्रशिक्षण को लोड करता है और सामान्य-उद्देश्य वाले जीपीयू से वर्कलोड का अनुमान लगाता है। ओपनएआई ने एक बहु-विक्रेता सिलिकॉन रणनीति अपनाई है जिसका उद्देश्य एनवीडिया की आपूर्ति पर अपनी निर्भरता को कम करना और लाखों साप्ताहिक उपयोगकर्ताओं की सेवा के अर्थशास्त्र में सुधार करना है। न तो ब्रॉडकॉम और न ही ओपनएआई ने सार्वजनिक रूप से चर्चा के तहत शर्तों को विस्तृत किया है, और जर्नल ने नोट किया कि बातचीत जारी है और अंतिम समझौते में परिणाम नहीं हो सकता है।

ब्रॉडकॉम के लिए, कैलकुलस सीधा है: ओपनएआई दुनिया में कस्टम सिलिकॉन के सबसे बड़े संभावित खरीदारों में से एक है, और ऑर्डर में खरीदारी लॉक को वित्तपोषित करने में मदद करता है जो अन्यथा पूंजी की कमी के कारण सिकुड़ सकता है। अपोलो और ब्लैकस्टोन जैसे ऋणदाताओं के लिए, एआई इंफ्रास्ट्रक्चर ऋण निजी पूंजी के लिए सबसे तेजी से बढ़ते गंतव्यों में से एक बन गया है, जो कि सार्वजनिक बांड बाजार अब प्रदान नहीं करता है।

एआई ट्रेड के लिए एक तनाव परीक्षण

संशयवादी चेतावनी रोशनी देखते हैं। यदि इन प्रतिबद्धताओं को पूरा करने वाला राजस्व निराश करता है - जैसा कि हालिया राजस्व-संशोधन प्रकरण ने सुझाव दिया है - तो ऋण अभी भी बकाया है। विश्लेषकों ने 1990 के दशक के उत्तरार्ध के टेलीकॉम बिल्डआउट से तुलना की है, जहां मांग कम होने पर विक्रेता वित्तपोषण ने घाटे को बढ़ा दिया था।

मॉडल के रक्षकों का कहना है कि एआई गणना की मांग अभी भी आपूर्ति से अधिक है, कि हस्ताक्षरित ग्राहक प्रतिबद्धताओं के खिलाफ वित्तपोषण बढ़ाया जा रहा है, और निजी क्रेडिट ऋणदाता इसे आँख बंद करके अवशोषित करने के बजाय जोखिम का मूल्य निर्धारण कर रहे हैं। एआई राजस्व वृद्धि की अगली कई तिमाहियों में यह निर्धारित करने में काफी मदद मिलेगी कि कौन सी रीडिंग सही है।

किसी भी तरह, वह युग समाप्त हो रहा है जिसमें दुनिया की सबसे मूल्यवान एआई कंपनियां नकदी के साथ अपने चिप्स खरीदती थीं। बिल्डआउट अब एक लीवरेज्ड व्यापार है - और ब्रॉडकॉम का $50 बिलियन अब तक के सबसे बड़े दांवों में से एक है।

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