OpenAI की लंबे समय से प्रतीक्षित सार्वजनिक शुरुआत उम्मीद से अधिक विलंबित हो सकती है। 25 जून को प्रकाशित रिपोर्ट के अनुसार, मुख्य वित्तीय अधिकारी सारा फ्रायर ने आंतरिक रूप से चेतावनी दी थी कि ओपनएआई अभी तक सार्वजनिक बाजारों के लिए तैयार नहीं है, इसके बाद चैटजीपीटी के पीछे की कंपनी 2026 के अंत की समयसीमा के बजाय 2027 की आरंभिक सार्वजनिक पेशकश की ओर झुक रही है, जिसे मुख्य कार्यकारी सैम ऑल्टमैन ने प्राथमिकता दी थी।

न्यूयॉर्क टाइम्स ने सबसे पहले फ्रायर की सावधानी की सूचना दी, और रॉयटर्स ने पुष्टि की कि कंपनी अपने आईपीओ के लिए अगले साल तक इंतजार करने की ओर झुक रही है। यह बदलाव इस तथ्य के बावजूद आया है कि ओपनएआई ने 8 जून को अमेरिकी प्रतिभूति और विनिमय आयोग के साथ गोपनीय रूप से आईपीओ कागजी कार्रवाई दायर की थी, एक्सियोस ने बताया, एक ऐसा कदम जिसने 2026 की शुरुआत को तकनीकी रूप से संभव बना दिया था। For more context on this story, see our ongoing latest AI developments.

ऑल्टमैन और उनके वित्त प्रमुख के बीच तनाव केंद्रीय चुनौती को उजागर करता है जो इतिहास में सबसे बड़ी सार्वजनिक पेशकशों में से एक बन सकती है: निवेशकों को एक ही समय में भारी वृद्धि, भारी नुकसान और भारी बुनियादी ढांचे के बिल कैसे बेचे जाएं।

झिझक के पीछे के नंबर

फ्रायर की अनिच्छा वित्तीय स्थिति पर आधारित है जिसे खुदरा निवेशकों के लिए तैयार करना मुश्किल है। द इंफॉर्मेशन द्वारा प्रकाशित और इकोनॉमिक टाइम्स द्वारा उद्धृत आंकड़ों के अनुसार, ओपनएआई ने 2026 की पहली तिमाही में लगभग 5.7 बिलियन डॉलर का राजस्व अर्जित किया। उसी तिमाही में, कंपनी ने अनुमानित $3.7 बिलियन नकदी जला दी, पूरे वर्ष के लिए अनुमानित घाटा $14 बिलियन तक पहुंच गया।

इंफ्रास्ट्रक्चर स्टैक इसे सामान्य उच्च-विकास वाले आईपीओ बहस से कहीं अधिक बनाता है। OpenAI $500 बिलियन के स्टारगेट कार्यक्रम, $300 बिलियन से अधिक की रिपोर्ट की गई Oracle क्षमता व्यवस्था, 2032 तक चलने वाली $250 बिलियन की Azure सेवा डील और लगभग $138 बिलियन की Amazon वेब सेवा व्यवस्था से जुड़ा है। किसी संभावित शेयरधारक के लिए, वे फ़ुटनोट नहीं हैं। वे ऑपरेटिंग मॉडल हैं, और वे अब तक किए गए सबसे महंगे प्रौद्योगिकी बिल्डआउट में से एक का प्रतिनिधित्व करते हैं।

चूके हुए लक्ष्य और एक ऊंचा मूल्यांकन

वॉल स्ट्रीट जर्नल ने अप्रैल के अंत में रिपोर्ट दी थी कि ओपनएआई 2026 की शुरुआत में राजस्व और साप्ताहिक सक्रिय उपयोगकर्ताओं के आंतरिक लक्ष्यों से चूक गया था, जिसमें एक अरब साप्ताहिक सक्रिय चैटजीपीटी उपयोगकर्ताओं का लक्ष्य भी शामिल था। अधिकांश कंपनियों में छूटा हुआ लक्ष्य एक फ़ुटनोट होता है। ओपनएआई में, जिसका मूल्य कथित तौर पर $850 बिलियन से अधिक है, हर कमी एक मूल्यांकन प्रश्न बन जाती है।

हाल की एक चेतावनी भरी कहानी से यह जाँच और तेज़ हो गई है। सीएनबीसी और याहू फाइनेंस के अनुसार, स्पेसएक्स ने अपने आईपीओ की कीमत 135 डॉलर प्रति शेयर रखी, जो 12 जून को 150 डॉलर पर खुला, 16 जून को 225.64 डॉलर तक चढ़ गया और फिर 24 जून तक गिरकर 154.54 डॉलर पर आ गया। यह पेशकश अपनी पहली कीमत से ऊपर बनी हुई है, लेकिन अस्थिरता यह दर्शाती है कि कितनी जल्दी एक विशाल सूची निवेशक की घबराहट की परीक्षा में बदल सकती है। सब्सक्रिप्शन, एंटरप्राइज कॉन्ट्रैक्ट्स, कंप्यूट दायित्वों और चल रहे शासन पुनर्गठन के मिश्रण को देखते हुए ओपनएआई की कहानी स्पेसएक्स की तुलना में स्पष्ट रूप से कीमत निर्धारित करना कठिन है।

एक सीएफओ-संस्थापक तनाव देखने लायक

फ्रायर और ऑल्टमैन के बीच का संबंध वह विवरण है जिस पर निवेशक सबसे करीब से नजर रख रहे हैं। सूचना में बताया गया है कि ऑल्टमैन ने ओपनएआई की वित्तीय योजनाओं के बारे में कुछ बातचीत से फ्रायर को बाहर रखा, एक ऐसी गतिशीलता जो आईपीओ के करीब आने वाली किसी भी कंपनी के लिए असामान्य होगी और विशेष रूप से गैर-लाभकारी-से-लाभकारी पुनर्गठन के माध्यम से काम करने वाली कंपनी के लिए नाजुक है।

फ्रायर एक संस्थापक की महत्वाकांक्षा को धीमा करने वाला सतर्क बाहरी व्यक्ति नहीं है। उन्होंने स्क्वायर के सार्वजनिक पदार्पण के दौरान इसके सीएफओ के रूप में कार्य किया और बाद में नेक्स्टडोर को मुख्य कार्यकारी के रूप में चलाया। वह जानती है कि सार्वजनिक-कंपनी की तत्परता क्या मांगती है, जिसमें वह कार्य भी शामिल है जिसे संस्थापक शायद ही कभी पसंद करते हैं: प्रकटीकरण अनुशासन, त्रैमासिक कमाई का दबाव, आंतरिक नियंत्रण और बोर्ड संरेखण।

2027 वयस्क उत्तर क्यों हो सकता है

2027 तक की देरी जरूरी नहीं कि कमजोरी का संकेत हो। इससे पता चलता है कि कंपनी के अंदर कोई व्यक्ति अभी भी निजी-बाज़ार की गति और सार्वजनिक-बाज़ार स्थायित्व के बीच अंतर को समझता है। आप विश्वास के आधार पर धन जुटा सकते हैं। आप केवल विश्वास के आधार पर सार्वजनिक नहीं रह सकते।

गोपनीय एसईसी फाइलिंग निवेशकों को पूरी किताब दिखाने से पहले ओपनएआई का समय खरीदती है। जैसा कि विश्लेषकों ने कथित तौर पर सुझाव दिया है, 2027 की पहली तिमाही के अंत में एक विंडो, फ्रायर को राजस्व कहानी के पीछे और अधिक तिमाहियों को रखने और ऑल्टमैन को प्रशासन ओवरहाल को पूरा करने के लिए अतिरिक्त रनवे देने में मदद करेगी। कंपनी अभी भी इतिहास के सबसे बड़े आईपीओ में से एक ला सकती है। लेकिन अगर वह चाहती है कि सार्वजनिक निवेशक आंकड़ों पर भरोसा करें, तो उसके मुख्य वित्तीय अधिकारी को पहले यह तर्क जीतना होगा।

व्यापक एआई क्षेत्र के लिए, ओपनएआई से परे समय मायने रखता है। विलंबित सूची उद्योग के सबसे ज्यादा देखे जाने वाले मूल्यांकन को लंबे समय तक निजी रखती है, जिससे सट्टा प्रीमियम कायम रहता है जिसने वर्तमान फंडिंग चक्र को परिभाषित किया है। जब भी ओपनएआई सार्वजनिक होगा, इसकी प्रकट वित्तीय स्थिति एक बेंचमार्क स्थापित करेगी जिसके आधार पर एंथ्रोपिक से लेकर एक्सएआई तक हर प्रतिद्वंद्वी प्रयोगशाला को मापा जाएगा।

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