SpaceX è in trattative per prendere in prestito 40 miliardi di dollari per finanziare l'acquisto di chip AI di Nvidia, secondo quanto riportato dal Financial Times e Bloomberg, un pacchetto di debito che si collocherebbe tra i maggiori finanziamenti finora legati allo sviluppo dell'intelligenza artificiale. Si prevede che Apollo Global Management guiderà l’accordo, con il gigante obbligazionario Pimco tra i finanziatori nelle discussioni, secondo persone a conoscenza della questione che hanno parlato con entrambi i media.
Il Financial Times ha riportato per la prima volta i negoziati martedì, e Bloomberg ha confermato mercoledì che i colloqui sono in corso, citando fonti anonime. Nessuna delle società coinvolte ha confermato pubblicamente il piano e Bloomberg ha descritto le discussioni come in una fase iniziale, il che significa che potrebbero ancora concludersi senza un accordo. Per ulteriori informazioni su questa storia, consulta la nostra copertura del settore dell'intelligenza artificiale in corso.
Come sarebbe il pacchetto da 40 miliardi di dollari
Secondo il FT, il finanziamento combinerebbe circa 10 miliardi di dollari in prestiti bancari con 30 miliardi di dollari di debito investment grade – obbligazioni vendute a investitori che considerano il mutuatario una scommessa relativamente sicura. Si prevede che Apollo Global Management, la potenza del credito privato, guiderà la transazione e venderà il debito a un’ampia gamma di investitori istituzionali.
I due rapporti divergono sulla tempistica. Fonti del FT hanno indicato che l'accordo dovrebbe essere completato nel 2027, mentre Bloomberg ha definito i colloqui preliminari e ha avvertito che i termini potrebbero ancora cambiare o crollare del tutto.
Se completato nelle dimensioni indicate, il pacchetto si affiancherebbe al più grande aumento del debito societario degli ultimi tempi – e lo farebbe per un’azienda il cui core business rimangono i razzi e i satelliti, non i semiconduttori.
La struttura conta tanto quanto le dimensioni. Il debito investment grade – la porzione obbligazionaria di 30 miliardi di dollari – è generalmente riservato a mutuatari con flussi di cassa stabili e basso rischio di default, una categoria che storicamente include servizi di pubblica utilità e aziende industriali di prim’ordine piuttosto che società spaziali. Il fatto che, secondo quanto riferito, gli istituti di credito siano a proprio agio nell’estendere tale etichetta a SpaceX dice qualcosa su come il mercato ora valuta la sua attività di noleggio di intelligenza artificiale: un singolo cliente, Google, ha già un contratto da 920 milioni di dollari al mese.
Perché SpaceX ha bisogno di 40 miliardi di dollari di GPU
I chip alimenterebbero il business dei data center AI in rapida crescita di SpaceX. Ad agosto, Elon Musk aveva dichiarato che la società avrebbe costruito la sua infrastruttura AI utilizzando esclusivamente hardware Nvidia, e il mese scorso ha aggiunto che il sito Colossus 2 potrebbe più che raddoppiare il numero di chip Nvidia entro dicembre.
La strategia sta già generando entrate. Google ha accettato di pagare a SpaceX 920 milioni di dollari al mese per l'accesso a circa 110.000 GPU Nvidia, secondo il rapporto del FT citato da The Next Web, un accordo di noleggio che trasforma la flotta di chip di Musk in una macchina a entrate ricorrenti al servizio di altre società di intelligenza artificiale.
Questo modello di noleggio è ciò che rende concepibile un prestito di 40 miliardi di dollari. Piuttosto che scommettere su contratti di lancio di razzi o abbonamenti a Starlink, i creditori sottoscriverebbero effettivamente la capacità della GPU già affittata a prezzi elevatissimi – capacità che è abbastanza scarsa, data la carenza globale di chip, da far fare la fila agli inquilini.
Questo tipo di capacità non è economico. Gli acceleratori di punta di Nvidia sono esauriti anche in futuro, e sia gli hyperscaler che i neocloud si stanno affrettando per garantire l'approvvigionamento, motivo per cui un'azienda con la traiettoria delle entrate di SpaceX può contemplare un prestito di 40 miliardi di dollari su questa scala.
Nvidia sta diventando anche il banchiere dell'intelligenza artificiale
La struttura dell'accordo segnalata si adatta a uno schema più ampio: Nvidia ha aiutato i propri clienti a pagare i suoi prodotti. Ad agosto, il produttore di chip ha creato piattaforme di finanziamento con Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs e KKR con l'obiettivo dichiarato di raccogliere più di 500 miliardi di dollari per progetti infrastrutturali di intelligenza artificiale.
I critici hanno segnalato l’accordo come potenzialmente circolare – il fornitore che finanzia gli acquirenti – mentre i difensori sottolineano che il finanziamento di progetti su questa scala è il modo in cui sono sempre state costruite ferrovie, centrali elettriche e cavi sottomarini. In ogni caso, i colloqui di SpaceX suggeriscono che il modello si sta espandendo da hyperscaler a una classe completamente nuova di mutuatari.
Gli investitori hanno reagito con modestia alle notizie. Martedì le azioni di SpaceX sono scese di circa l'1% nelle negoziazioni after-hour, mentre Nvidia è salita di circa lo 0,5%.
Cosa guardare dopo
Tre cose determineranno se questo accordo avrà successo: l’impegno finale di Apollo e del gruppo finanziatore, il tasso di interesse richiesto dagli investitori per il debito legato all’intelligenza artificiale di SpaceX e se le società coinvolte confermeranno qualcuno dei termini. Le fonti di Bloomberg hanno esplicitamente avvertito che i colloqui potrebbero sciogliersi, quindi nulla è certo finché le obbligazioni non verranno effettivamente prezzate.
Ciò che è già chiaro è la direzione del viaggio. La corsa alle infrastrutture di intelligenza artificiale è entrata nell’era del finanziamento del debito e gli importi in discussione – 40 miliardi di dollari solo per i chip – fanno impallidire le valutazioni della maggior parte delle startup di intelligenza artificiale. Quando una delle aziende private di maggior valore al mondo prende prestiti su questa scala esclusivamente per acquistare GPU, lo sviluppo del calcolo non è più una storia di software. È una storia sui mercati dei capitali.
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