Un nuovo rapporto del Wall Street Journal sostiene che Nvidia abbia deliberatamente gonfiato la percezione di una carenza di GPU investendo in startup di intelligenza artificiale che poi si sarebbero voltate e avrebbero acquistato i chip di Nvidia - un'accusa che arriva al produttore di chip nel momento più delicato della sua storia, meno di una settimana dopo che il co-fondatore Jensen Huang si è dimesso da CEO.
Secondo il rapporto, riassunto questa settimana da TechPowerUp e Wccftech, Nvidia ha investito in startup di intelligenza artificiale che hanno poi acquistato GPU Nvidia e costruito data center con loro, nel tentativo di mantenere l'apparenza di una domanda costantemente elevata e di spostare un eccesso di offerta di semiconduttori in coda a TSMC. Il rapporto del Journal descrive un'azienda alle prese con quella che un account interno ha definito una valanga di GPU: silicio senza acquirenti immediati. Per ulteriori report come questo e l'ultima copertura del settore dell'intelligenza artificiale, stiamo seguendo le conseguenze mentre i regolatori e gli investitori approfondiscono i dettagli.
All'interno del Meeting di Agosto: Kress Versus Huang
Il rapporto è incentrato su un incontro di agosto tra Huang e il suo team finanziario senior, tra cui il direttore finanziario Colette Kress, che è stato nominato amministratore delegato ad interim in seguito alle dimissioni di Huang giovedì scorso. Secondo il resoconto del Journal, Kress ha spinto per ridurre i cosiddetti accordi di finanziamento circolare di Nvidia e per ridimensionare l'enorme accordo da 250 miliardi di dollari della società con OpenAI.
La risposta di Huang, secondo il rapporto, non è stata ricettiva. Il Journal riporta che Huang si è scagliato contro Kress, definendola un "cervo nei fari" dopo che lei aveva insistito per ridimensionare l'impegno di OpenAI. Lo scambio, come descritto, cattura la tensione centrale all'interno di Nvidia durante i suoi ultimi mesi sotto Huang: un team finanziario sempre più preoccupato che la rete di investimenti dell'azienda nei propri clienti stesse creando rischio su rischio, e un fondatore-CEO determinato a mantenere la domanda - e la storia della domanda - a tutto gas.
Cosa significa il finanziamento circolare per il mercato delle GPU
Il finanziamento circolare è la pratica con cui un venditore investe nei propri clienti, che poi spendono quel capitale sui prodotti del venditore. Nel caso di Nvidia, ciò ha significato partecipazioni azionarie e investimenti in società di intelligenza artificiale, sviluppatori di data center e fornitori di cloud su piccola scala – i cosiddetti neocloud – che poi acquistano i sistemi Nvidia. La pratica ha attirato per mesi lo scetticismo degli analisti, poiché allo stesso tempo aumenta la domanda dichiarata per i chip di Nvidia e concentra l'esposizione su una fetta ristretta dell'ecosistema AI i cui modelli di business rimangono non dimostrati.
Il rapporto del Journal aggiunge un'accusa più acuta a questa preoccupazione strutturale: che gli investimenti erano mirati, almeno in parte, a sostenere l'apparenza di scarsità. Il rapporto descrive gli hyperscaler, le più grandi società cloud, che si stanno spostando dai componenti Nvidia standard verso il proprio silicio personalizzato, lasciando Nvidia ad affrontare il problema dell’eccesso di offerta presso TSMC. Gli investimenti in fornitori cloud più piccoli, in questo senso, hanno mantenuto i chip in movimento. Ma il rapporto rileva anche che Kress ha segnalato il rovescio della medaglia: molti di questi fornitori su piccola scala non potevano effettivamente permettersi di acquistare le GPU, il che significa che gli investimenti di Nvidia potrebbero diventare un vicolo cieco finanziario.
Un nuovo rapporto si accumula sul vuoto di leadership
Le accuse arrivano mentre Nvidia attraversa la sua prima settimana intera senza Huang al timone. L’amministratore delegato si è dimesso con effetto immediato il 12 novembre, ponendo fine a un mandato durato 33 anni, nel mezzo di un altro scandalo riguardante una presunta relazione personale che ha sollevato preoccupazioni per la sicurezza nazionale e ha dato luogo a un’indagine indipendente da parte del consiglio. Kress, CFO di lunga data dell'azienda, è subentrato come CEO ad interim mentre il consiglio di amministrazione cerca un successore permanente.
Il Journal ha proseguito questa settimana con ulteriori rapporti su come sta reagendo l'ecosistema di startup di Nvidia, descrivendo i fondatori di startup di intelligenza artificiale preoccupati quando il loro campione lascia l'azienda. Le nuove accuse di finanziamento circolare aggiungono una dimensione di condotta aziendale a quella che finora era stata una crisi di condotta personale – e quasi certamente saranno presenti nella revisione in corso del consiglio, nelle controversie degli azionisti che sono già state archiviate e nel controllo dei legislatori che hanno convocato la leadership di Nvidia ai briefing di Capitol Hill nelle ultime settimane.
Cosa significa per la catena di fornitura dell'intelligenza artificiale
Se il reporting è accurato, riformula le carenze che hanno caratterizzato lo sviluppo dell’intelligenza artificiale per due anni. Secondo quanto riferito, la capacità di memoria per il 2027 è esaurita, i prezzi delle GPU sono aumentati e i costi dei server AI sono aumentati: condizioni che hanno schiacciato tutti, dagli acquirenti di GPU consumer agli operatori di data center su vasta scala. L'idea che la scarsità fosse, in parte, una percezione gestita piuttosto che un fenomeno puramente organico contrasta con la narrazione che ha portato Nvidia a quella che per breve tempo è stata la più grande capitalizzazione di mercato del mondo.
Alimenta inoltre una più ampia rivalutazione da parte degli investitori del debito delle infrastrutture di intelligenza artificiale e della domanda finanziata dai fornitori. I venditori allo scoperto hanno scommesso apertamente contro la dinamica del finanziamento circolare, gli analisti del credito hanno sottoposto a stress test i mutuatari neocloud e i regolatori finanziari hanno segnalato il rischio di concentrazione dell’IA nel sistema finanziario. Un rapporto del WSJ secondo cui il più grande produttore di chip al mondo ha fatto affidamento sul proprio bilancio per sostenere l'ottica della domanda fornisce a ciascuno di questi argomenti un punto di riferimento concreto e documentato - e fornisce ai critici di Nvidia il loro resoconto più dettagliato finora di come la macchina funzionava dall'interno.
Nvidia, ora sotto la guida ad interim, non ha pubblicamente dettagliato la sua risposta alle accuse specifiche del rapporto. Ciò che accadrà dopo – se l’indagine del consiglio si espanderà, se i regolatori riprenderanno il filo e se Kress eseguirà il ritiro dei finanziamenti che secondo quanto riferito ha sostenuto in agosto – modellerà non solo il prossimo capitolo di Nvidia, ma la logica finanziaria dell’intero sviluppo dell’IA.
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