世界の大手チップメーカーが依存するすべての極端紫外線リソグラフィー装置を製造するオランダの企業である ASML は、水曜日に記録的な第 3 四半期決算を発表しました。その後、どのような数字よりも重要な警告を発しました。同社は、2028 年までの AI 主導の需要を満たすのに十分な速度で機械を製造することはできません。

10月14日の開示によると、同社は同四半期の純売上高が117億ユーロ、純利益が50億ユーロで、粗利益率が57.5％の同社記録に達したと報告した。 2026年通年の収益見通しを440億～450億ユーロに引き上げ、粗利益見通しを約56％に引き上げた。これは今年3回目の見通し引き上げとなる。このストーリーの詳細については、現在進行中の 最新の AI 開発に関する報道を参照してください。

記録的な四半期の裏にある数字

すべてのヘッドライン指標は予想を上回りました。第 3 四半期の純売上高は 117 億ユーロ、純利益は 50 億ユーロで、当社史上最強の四半期となり、粗利益率 57.5% は企業新記録を樹立しました。 ASML は第 4 四半期の売上高が 142 億～152 億ユーロ、粗利益率が約 57% になる見込みです。

ASML は、半導体サプライチェーンにおいて独自の地位を占めています。ASML は、TSMC、サムスン、インテルが最先端のチップを印刷するために必要な EUV リソグラフィー システムの唯一のメーカーです。各マシンのコストは 2 億ドル以上であり、代替のサプライヤーは存在しません。そのため、同社の注文簿は、AI業界が実際にどれだけのチップ容量を構築する予定であるかを示す最も正確なリアルタイム指標の1つとなっている。

お客様は 2029 年と 2030 年について尋ねています

CEOのクリストフ・フーケ氏は投資家に対し、AIの増強が計画よりも大規模かつ長期化するにつれ、顧客は自らの需要予測を引き上げ続けていると語った。同氏によれば、一部の顧客はすでに2029年と2030年のEUV注文枠について問い合わせているという。これらの年は1年前には計画の議論にさえ含まれていなかった。

ASMLはすでに、2027年に向けて低NA EUVの生産能力を30％引き上げることを約束していた。同社は現在、それだけでは十分ではないと述べており、顧客自身の拡張計画がASMLの構築計画を上回っているため、2028年の生産能力をさらに高める方法を検討しているとしている。

経営陣は収支報告の中で、その容量増加がどのように機能するかを詳しく説明した。次世代の低 NA EUV システムである NXE:3800F は、仕様スループットが 1 時間あたり 260 枚で、現行の NXE:3800E の 1 時間あたり 230 枚から増加し、2027 年初頭に少量導入される予定です。 1 時間あたり 330 枚のウェーハを処理できる次世代 DUV 液浸システムも計画されています。フーケ氏は、高スループットのツールはASMLが価格設定を通じて獲得できると期待している付加価値を生み出すと述べ、CFOのロジャー・ダッセン氏は、完了した価格設定の議論は2027年に寄与し始め、2028年以降に完全に効果が発揮されると述べた。

ウォール街の反応は奇妙に静かだった

すべてのヘッドライン数字で予想を上回ったにもかかわらず、ASML の株価は喜ばれませんでした。ユーロニュースによると、水曜日のアムステルダム取引序盤で株価は3％以上上昇したが、セッションが進むにつれて下落した――インベスティング・ドットコムの決算報道では、株価は打ち勝ったにも関わらず最終的に下落したと記されている。

この反応は、AI関連株にとって不安定な週を反映している。先週木曜日、フィナンシャル・タイムズ紙の報道で、OpenAIの年間売上高が先月下旬に報告された数字を約200億ドル下回っていると示唆されたことを受け、チップメーカーは下落したが、その差は主に売上の数え方によるものだった。火曜日、ブロードコムのトップであるホック・タン氏が、多くのAI投資家は自分たちが何に投資しているのか理解していないと発言したことを受けて、アジアのチップ株が下落する一方、中国のメモリメーカーCXMTによるメモリチップの高密度化に向けた進捗に関する報道が競争上の懸念を引き起こした。

キルター・チェビオットの技術研究責任者ベン・バリンジャー氏は、ユーロニュースが報じたコメントの中で、「ASMLは一連の強力な数字を発表したが、現実的には、市場がすでに期待していた水準に追いついただけだ」と述べた。同氏は、持続的な成長は2027年と2028年まで続くはずだが、市場は2029年から景気後退の兆候が現れるかどうかを尋ね始めるだろうと付け加えた。

高 NA の勢いと Terafab の疑問

決算発表では、ASML の次世代高 NA EUV テクノロジーに関する最新情報も発表されました。 Fouquet氏は、インテルは現在、高NAシステムを使用して100万枚以上のウェハを露光しており、その性能は低NAツールでパターン化された同等の層と同等かそれを上回っていると指摘した。 ASMLによると、サムスンは2028年に高NA EUVを大量生産に導入する計画で、2030年にはTSMCもそれに続くという。

フーケ氏はまた、報道されているテキサス州の550億ドル規模のメガファブ・テラファブ・プロジェクトへの設備供給についてイーロン・マスク氏と直接話し合ったことを認め、マスク氏は「非常に真剣だ」と述べた一方で、このプロジェクトはASMLが現在既存顧客のためにクリアしようと苦戦している供給制約に陥ることを避けた場合にのみ機会として機能すると警告した。

世界最大の受託チップメーカーであり、ASMLの最大の顧客の1つである台湾のTSMCは木曜日に自社の四半期決算を報告するが、投資家は需要のシグナルがチェーン全体に伝わっているかどうかを確認することに注目している。

あるオランダ企業の注文簿がなぜ重要なのか

AI ブームが停滞した場合、ASML のバックログが最初にそれを示すでしょう。もしそれが加速すれば、ASML の顧客は何年も列に並ぶことになるでしょう。水曜日の結果は第2の方向をしっかりと示している。それは記録的な利益、単年で3回目のガイダンス引き上げ、そして10年代の終わりに向けて顧客が機械枠を予約していることだ。

これに対する株価の反論は、期待はすでにはるか先を行っており、業界はあと 1 回の失望した決算報告で全体の構築を再評価することになる、というものである。そうした報告書が到着するまで、AIチップを製造する機械を製造している唯一のメーカーは、その製品は売り切れだと言っている。

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