孫正義氏率いる日本の複合企業がOpenAIへの巨額の賭け金の資金調達に奔走するなか、ソフトバンクグループは過去最大の高利回り社債販売となる111億ドルのドル建ておよびユーロ建て社債を発行している。

ロイター通信によると、LSEGのデータに基づくと、この売上高はフランスの通信会社ヌメリカブル・グループが2014年に樹立した過去最高額の109億ドルを上回ったという。この発行は、今月初めに行われた個人投資家向けの1兆円（63億ドル）の社債販売に続くもので、ソフトバンクの財務に対するさらなる精査を促す可能性が高く、アナリストらは、OpenAIや広範なAIセクターに対する市場心理が悪化した場合、財務は脆弱になる可能性があると警告している。 最新の AI 開発 の背後にある資金調達の仕組みを追跡している人にとって、この契約はフロンティア AI 競争がどれほど資本に飢えているかを示す厳しい尺度となるでしょう。

取引の裏にある数字

提出書類に記載された募集の構造は、投資家がソフトバンクへの融資の特権として歴史的に高い利回りを要求していることを示している。

  • 10 億ドルを 3.5 年の期限でシニア債で、8.625% を支払う
  • 5.5 年で 45 億ドル、9.25% を支払う
  • 7.5 年で 45 億ドル、9.75% を支払う
  • 4 年と 6 年の 2 つの 5 億ユーロのユーロ建てトランシェ、利回りはそれぞれ 7.125% と 8%

最近の歴史とさえも対照的である。 2021年6月にソフトバンクが発行した73億ドルの利回りは2.125％から5.25％だった。つまり、同社は現在、同じ資金を借りるのにおよそ3～4倍の金額を支払っていることになる。新たな売却による収益は、ソフトバンクがOpenAIへの投資資金として確保していた100億ドルのつなぎ融資制度も廃止し、短期資金を長期債に置き換えることになる。

646 億ドルの取り組みと成長

この社債売却は、ソフトバンクを人工知能分野で有力な個人投資家にしようとする孫氏のキャンペーンの最新の動きである。ロイター通信によると、同社は現在OpenAIに646億ドルを出資しており、来週までにChatGPTメーカーの株式の約13％を保有する予定だという。 OpenAI以外にも、ソフトバンクはABBのロボティクス事業を54億ドルで、投資会社デジタルブリッジを31億ドルで買収し、物理的なAIとAIインフラストラクチャ資産全体に範囲を拡大している。

借り入れの急増により、ソフトバンクはアジアのハイイールド市場における単独最大の勢力となった。 LSEGのデータによると、同社は2026年までに146億ドルの高利回り社債を発行しており、これはアジア太平洋地域と日本の高利回り社債市場全体の63.4％を占める。同社はまた、約束を果たすために、資産を売却し、チップ設計会社アームとオープンAI自体の株式を裏付けとしたローンを組んだ。

「AI 主導の債券発行が高利回り市場に大規模に到達」

この取引に対する市場の関心は、ベテランの信用アナリストさえも驚かせている。フィッチ・レーティングスのシニアディレクター、青山悟氏はロイターへのコメントで、「市場の需要に前向きに驚いた」と述べた。 「米国のハイパースケーラーは債券を調達しているが、信用格付けは高い。現在、AIを活用した債券発行が大規模に高利回り市場に到達している。」

この観察は、この取引を注目すべきものにする核心を突いている。米国の大手テクノロジー企業は、AI構築の資金の大部分を膨大な営業キャッシュフローと投資適格のバランスシートから賄っている。より不安定な収益プロファイルを持ち、長年ジャンク債を発行してきたソフトバンクは、クレジット市場の最もリスクの高い部門を通じてAIの野望に資金を提供しており、投資家は代償を払ってそれを容認している。

山積するリスク

この合意によってソフトバンクの資金調達の課題が解消されるわけではない。それはそれらを延期します。上場を通じて迅速な資金流入を期待する同社の期待は、ここ数週間、OpenAIとデータセンター開発子会社のSBエナジーの両方が数十億ドルの価値を生み出すと予想されていたIPO計画を延期したことで打ち砕かれた。投資家が同社のレバレッジをかけたポジションを評価する中、クレジット・デフォルト・スワップ価格（ソフトバンクの債務不履行に対する保険コスト）は急騰している。

核となる脆弱性は循環的だ。ソフトバンクの借入コストと担保価値はどちらも、収入よりも数十億ドルも多く支出している民間企業であるOpenAIへの継続的な熱意に依存している。 AIに対する感情が大幅に弱まれば、ソフトバンクの財務が脆弱になる可能性がある、とロイターは指摘した。そのシナリオでは、OpenAI株の価値と負債の借り換え能力が同時に圧迫されることになる。

しかし今のところ、市場の評価は好意的だ。売却が成功すれば、ソフトバンクにとって記録的な借入の年となり、孫氏が人工知能の優勢段階と表現する時代に小切手を切り続けるための軍資金が得られることになる。注文が埋まった後に投資家が問うことになるのは、ソフトバンクが資金を調達できるかどうかではなく、明らかに調達できることだが、サイクルが変わった場合、日曜までに9つの手段を活用したAI投資の論文はどうなるかだ。

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