フィナンシャル・タイムズ紙とブルームバーグ紙の報道によると、スペースX社はエヌビディアAIチップの購入資金として400億ドルの借入交渉を行っており、この債務パッケージはAI開発に関連するこれまでで最大の資金調達にランクされることになる。両メディアの取材に応じた関係者によると、アポロ・グローバル・マネジメントがこの取引を主導する見通しで、債券大手ピムコも協議中の貸し手に含まれるという。

フィナンシャル・タイムズ紙は火曜日にこの交渉を最初に報じ、ブルームバーグは水曜日、匿名の情報筋の話として交渉が進行中であることを確認した。関与した企業はいずれもこの計画を公に認めておらず、ブルームバーグは協議は初期段階にある、つまり合意なしで終了する可能性がまだあると述べた。このストーリーの詳細については、現在進行中の AI 業界の報道 をご覧ください。

400 億ドルのパッケージはどのようになるか

FTによると、今回の資金調達では約100億ドルの銀行融資と300億ドルの投資適格債（借り手を比較的安全だと考える投資家に販売される債券）を組み合わせる予定だという。民間信用大手のアポロ・グローバル・マネジメントが取引を主導し、幅広い機関投資家に債券を販売すると予想されている。

2 つのレポートはタイミングが異なります。 FTの情報筋は、この協定は2027年に完了するはずだと示唆したが、ブルームバーグは今回の会談を暫定的なものと特徴付け、条件がまだ変更されたり完全に崩壊したりする可能性があると警告した。

報告されている規模で完成すれば、このパッケージは最近の記憶にある中で最大の社債調達額に匹敵することになるが、中核事業が依然として半導体ではなくロケットと人工衛星である企業にとってはそうなるだろう。

サイズと同じくらい構造も重要です。投資適格債（300億ドルの社債部分）は通常、キャッシュフローが安定しデフォルトリスクが低い借り手向けに確保されており、このカテゴリーには歴史的に宇宙企業ではなく公益事業や優良企業が含まれてきた。伝えられるところによると、金融業者がそのラベルをSpaceXに拡張することに抵抗がないということは、市場が現在同社のAIレンタル事業をどのように評価しているかを物語っている。単一の顧客であるGoogleは、すでに月額9億2000万ドルで契約している。

SpaceX が 400 億ドルの GPU を必要とする理由

このチップはスペースXの急速に成長するAIデータセンター事業に供給されることになる。 8月にイーロン・マスク氏は、同社はNvidiaハードウェアのみを使用してAIインフラを構築すると述べ、先月にはColossus 2サイトは12月までにNvidiaチップ数を2倍以上に増やすことができると付け加えた。

この戦略はすでに収益を生み出しています。 The Next Webが引用したFTの報道によると、GoogleはSpaceXに対し、約11万基のNvidia GPUへのアクセス料として月額9億2000万ドルを支払うことに同意したという。これは、マスク氏のチップ群を他のAI企業にサービスを提供する経常収益マシンに変えるレンタル契約だという。

このレンタルモデルにより、400億ドルの融資が考えられるようになる。債権者は、ロケット打ち上げ契約やStarlinkのサブスクリプションに賭けるのではなく、すでにハイパースケール価格でリースされているGPU容量、つまり世界的なチップ不足を考慮すると十分に不足しており、テナントが順番待ちをしている容量を実質的に引き受けることになるだろう。

このような容量は決して安くはありません。 Nvidiaの主力アクセラレータはかなり先まで完売しており、ハイパースケーラーもネオクラウドも同様に供給確保に躍起になっている。だからこそ、SpaceXの収益軌道を持つ企業がこの規模で400億ドルの借入を検討できるのである。

Nvidia も AI のバンカーになりつつある

報告された取引構造は、より広範なパターンに当てはまります。つまり、Nvidia は自社の顧客が自社製品の代金を支払うのを支援してきました。 8月、同社はAIインフラプロジェクトのために5000億ドル以上を調達するという目標を掲げて、アポロ、ブラックロック、ブラックストーン、ブルックフィールド、ゴールドマン・サックス、KKRと資金調達プラットフォームを設立した。

批評家はこの取り決めが循環的（供給者が買い手に資金を提供する）の可能性があると指摘しているが、擁護者は、鉄道、発電所、海底ケーブルの建設では常にこの規模のプロジェクトファイナンスが行われてきたと指摘している。いずれにせよ、SpaceXの協議は、このモデルがハイパースケーラーからまったく新しいクラスの借り手へと拡大していることを示唆している。

投資家らはこの報道に対して控えめな反応を示した。スペースX株は火曜日の時間外取引で約1％下落したが、エヌビディアは約0.5％上昇した。

次に見るべきもの

この取引が成立するかどうかは、アポロと融資グループからの最終約束、スペースXのAI関連債務に対する投資家が要求する金利、そして関係企業がいずれかの条件を確認するかどうかの3つの要素によって決まる。ブルームバーグの情報筋は、交渉が解消される可能性があると明確に警告しており、実際に債券の価格が決定されるまでは何も分からない。

すでに明らかなのは進行方向です。 AIインフラストラクチャ競争は借金による資金調達の時代に入っており、議論されている金額（チップだけでも400億ドル）は、ほとんどのAIスタートアップ企業の評価額​​をはるかに下回っている。世界で最も価値のある民間企業の 1 つが、純粋に GPU を購入するためにこの規模の借入を行うと、コンピューティングの増強はもはやソフトウェアに関する話ではなくなります。資本市場の話です。

---

AI の先を行く

最新の AI ニュース、分析、画期的な情報をすべて 1 か所で入手できます。

AI ニュースをもっと読む→