बिग टेक गॅरंटीद्वारे $300 अब्ज एआय एक्सपोजर त्याच्या पुस्तकांपासून दूर ठेवते

FT तपासणीमध्ये मेटा, एनव्हीडिया, ब्रॉडकॉम आणि पीअर्सना AI डेटा सेंटर आणि चिप डेट बॅलन्स शीटपासून दूर ठेवणाऱ्या $300bn पर्यंतची हमी आढळते.

शनिवारी प्रकाशित झालेल्या फायनान्शिअल टाइम्सच्या तपासणीनुसार तंत्रज्ञानातील काही मोठ्या नावांनी AI डेटा सेंटर्स आणि चिप्सशी जोडलेल्या $300 अब्ज पर्यंतची हमी गेल्या वर्षभरात जारी केली आहे आणि त्यातील बहुतेक कर्ज त्यांच्या स्वत: च्या ताळेबंदात ठेवले आहे.

अहवालात वित्तपुरवठा पद्धतीचे वर्णन केले आहे जे AI पायाभूत सुविधांच्या बूमचे एक निश्चित वैशिष्ट्य बनले आहे: डेटा सेंटर्स आणि प्रवेगक संगणकीय हार्डवेअरसाठी आवश्यक असलेल्या प्रचंड रकमेचे कर्ज घेण्याऐवजी, तंत्रज्ञान कंपन्या वेगळ्या वित्तपुरवठा वाहनांद्वारे वाढत्या कर्जाला बॅकस्टॉप करतात. मूळ कंपनी कर्जदारांना पूर्ण करण्याचे वचन देते — अनेकदा चिप्स किंवा सुविधांसाठी किमान भविष्यातील मूल्याची हमी देऊन — तर कर्ज स्वतः वाहनांच्या पुस्तकांवर बसते, टेक जायंटच्या नाही.

गॅरंटी स्ट्रक्चर कसे कार्य करते

स्केल नसला तरी यांत्रिकी सरळ आहेत. डेटा सेंटर प्रकल्प किंवा AI क्लाउड स्टार्टअप विशेष-उद्देश वाहनाद्वारे कर्ज उभारते. वाहन मालमत्तेच्या अवशिष्ट मूल्याविरूद्ध कर्ज घेते - GPU, सर्व्हर, इमारती. एक मोठी तंत्रज्ञान कंपनी नंतर हमी देते की त्या मालमत्तेचे विशिष्ट मूल्य टिकवून ठेवेल किंवा कर्जाची परतफेड केली जाईल.

एफटीच्या अहवालाप्रमाणे याचा परिणाम असा आहे की कर्जदार तरुण एआय स्टार्टअप किंवा सिंगल-पर्पज डेटा-सेंटर कंपनीच्या ऐवजी गॅरेंटर — मेटा, एनव्हीडिया, ब्रॉडकॉम —ला कर्ज देत असल्यासारखे वागतात. यामुळे कर्ज घेण्याचा खर्च नाटकीयरित्या कमी होतो आणि एआय क्षेत्र अन्यथा प्रवेश करू शकत नाही अशा वेगाने भांडवल उघडते.

याचा अर्थ असा होतो की हमीदाराच्या ताळेबंदावर एक्सपोजरची नोंद होत नाही. कंपन्या त्यांच्या फाइलिंगच्या तळटीपांमध्ये हमी वचनबद्धतेचा अहवाल देतात, तर संबंधित कर्ज कुठेही एकत्रित केलेले नाही.

अल्फाबेटचा वेगवान-मुव्हिंग गॅरंटी फूटप्रिंट

FT च्या अहवालात अल्फाबेट बद्दल एक उल्लेखनीय डेटा पॉइंट समाविष्ट आहे. डेटा-सेंटर लीजशी संबंधित कंपनीच्या गॅरंटी सुमारे सहा महिन्यांत $16.9 अब्ज वरून $43.8 बिलियनवर उडी मारल्या गेल्या आहेत, त्याच्या ताळेबंदात 2% पेक्षा कमी संबंधित जबाबदाऱ्या आरक्षित आहेत, तपासणीनुसार.

लुईझियाना मधील मेटा च्या भव्य हायपेरिअन डेटा-सेंटर प्रकल्प, अंदाजे $50 अब्ज मूल्याचा विकास, देखील मेटाच्या पुस्तकांपासून कर्ज ठेवणाऱ्या संरचनेद्वारे वित्तपुरवठा केला गेला आहे, डीलवरील एफटीच्या अहवालानुसार.

एकत्रितपणे, FT गणना करते की Meta, Nvidia, Broadcom आणि इतर तंत्रज्ञान कंपन्यांनी गेल्या वर्षभरात एकूण $300 अब्ज दिलेली हमी - AI पायाभूत सुविधांच्या वचनबद्धतेच्या खूप मोठ्या विश्वात बसणारा हा आकडा उद्योग-व्यापी अंदाजानुसार $3 ट्रिलियनच्या जवळपास आहे.

जोखीम खरोखर कोणाच्या मालकीची आहे?

ज्यांचे काम क्रेडिट जोखमीचे मूल्यांकन करणे आहे त्यांच्यापासून व्यवस्था लपलेली नाही. FT नुसार, क्रेडिट-रेटिंग एजन्सी त्यांच्या सहभागी कंपन्यांच्या मॉडेलिंगमध्ये हमी स्पष्टपणे समाविष्ट करतात. प्रकटीकरण अस्तित्वात आहे; बॅलन्स शीट डेटच्या तुलनेत हे अगदी कमी दृश्यमान आहे आणि ते एकाच परिस्थितीत परस्परसंबंधित जोखीम केंद्रित करते: वापरलेल्या एआय चिप्स आणि डेटा-सेंटर क्षमतेच्या मूल्यात मोठी घसरण.

ती परिस्थिती काल्पनिक नाही. संपूर्ण रचना GPU वर अवलंबून असते जे त्यांचे मूल्य सलग हार्डवेअर पिढ्यांमधून धारण करतात. जर चिप पुनर्विक्रीची मूल्ये कोलमडली - कारण मागणी निराश होते किंवा नवीन हार्डवेअर विद्यमान फ्लीट्स अप्रचलित करते - हमी तळटीप नोंदींमधून वास्तविक रोख दायित्वांमध्ये रूपांतरित होतील, संभाव्यतः सर्व एकाच वेळी.

या अहवालाने आधीच विश्लेषक आणि गुंतवणूकदारांमध्ये वाद निर्माण केला आहे. FT लेखाच्या हॅकर न्यूजच्या चर्चेत शेकडो टिप्पण्या आल्या, वाचकांनी भांडवली पुनर्वापराची रचना विवेकपूर्ण आहे की एक पद्धतशीर जोखीम आहे की बॅलन्स-शीट फायनान्सिंगच्या पूर्वीच्या युगाचा प्रतिध्वनी आहे यावर युक्तिवाद केला. बचावकर्ते लक्षात घेतात की गॅरंटी हे प्रोजेक्ट फायनान्सचे एक मानक साधन आहे आणि रेटिंग एजन्सी पूर्ण चित्र पाहतात. AI बिल्डआउट आता इतके मोठे आणि एकमेकांशी जोडलेले आहे की समालोचकांनी विरोध केला आहे की चिप मूल्यांमध्ये होणारी घसरण ही जोखीम हाताच्या लांबीवर ठेवण्यासाठी डिझाइन केलेल्या वाहनांद्वारे त्वरीत प्रसारित होईल.

एक नमुना जो सतत वाढत जातो

गॅरंटी-समर्थित AI वित्तपुरवठा बातम्यांच्या स्थिर ड्रमबीटमध्ये FT तपास उतरला. AI Buzz Wire ने पूर्वी कव्हर केल्याप्रमाणे, प्रतिबद्धतेच्या आधीच्या आवृत्तीचे आकारमान $250 अब्ज पर्यंत आल्यानंतर Nvidia ने स्वतःच त्याच्या OpenAI व्यवस्थेशी जोडलेली डेटा-सेंटर हमी $120 अब्ज पेक्षा कमी केली आहे. प्रत्येक नवीन मेगा-डील — चिप पुरवठा वचनबद्धता, डेटा-सेंटर संयुक्त उपक्रम, निओक्लाउड क्षमता करार — आकस्मिक एक्सपोजरचा आणखी एक स्तर जोडतो जो गुंतवणूकदारांच्या पारंपारिक कर्जाच्या एकूण रकमेच्या बाहेर बसतो.

आत्तासाठी, भांडवली बाजार सहाय्यक आहेत: हमी संरचना वित्तपुरवठा खर्च कमी करते आणि बिल्डआउट विक्रमी गतीने पुढे जात ठेवते. एआयची मागणी कमी झाल्यास त्या गणिताचे काय होईल असा प्रश्न एफटी उपस्थित करतो. $300 अब्ज पर्यंतची हमी सूचित करते की उत्तर यापुढे तळटीपांपर्यंत मर्यादित राहणार नाही.