Broadcom werkt aan het regelen van meer dan 50 miljard dollar aan financiering om de aangepaste AI-chip te betalen die het samen met OpenAI ontwikkelt, zo meldde de Wall Street Journal deze week. Dit is een van de duidelijkste signalen tot nu toe dat de AI-ontwikkeling minder wordt gefinancierd door kasstromen en meer door geleend geld. Bloomberg had eerder gemeld dat Broadcom vroege gesprekken voerde over de financiering van het OpenAI-chipprogramma.

Volgens de rapportage van de Journal wordt het pakket samengesteld met particuliere kredietgiganten – Apollo Global Management en Blackstone behoren tot de potentiële kredietverstrekkers – nu de op maat gemaakte chipstrijd tussen Nvidia, AMD en de ASIC-franchise van Broadcom een ​​tijdperk van financiële hefboomwerking inluidt. De aandelen van Broadcom daalden na de rapporten met grofweg 4% in de handel, omdat beleggers zich afvroegen wat de met schulden gefinancierde regeling betekent voor een chipmaker die al blootgesteld is aan de kapitaaluitgaven van AI-klanten. Voor lezers die de AI-industrieverslaggeving over de hausse op het gebied van de infrastructuur volgen, is de deal een nieuwe stap in het snelgroeiende register van door leveranciers gefinancierde rekenkracht.

Oracle en SpaceX jagen op soortgelijke schuldendeals

De Broadcom-overeenkomst is geen geïsoleerde onderhandeling. Het exclusieve rapport van The Journal meldde dat Oracle en SpaceX afzonderlijk op zoek zijn naar blockbuster-schulddeals om voor AI-chips te betalen, waarbij alle drie de bedrijven in gesprek zijn met kredietverstrekkers, waaronder particuliere kredietmaatschappijen. Oracle streeft naar verluidt grote eigen financiering na om de chips te financieren die zijn cloudinfrastructuuractiviteiten aandrijven, die een van de grootste klanten is geworden in OpenAI's uitgestrekte web van computerverplichtingen.

Het patroon markeert een verschuiving in de manier waarop de uitbouw van het AI-datacenter wordt gefinancierd. In eerdere fasen financierden hyperscalers de aankoop van chips uit operationele kasstromen. Nu wenden chipleveranciers, cloudoperators en zelfs aangrenzende spelers zoals SpaceX zich tot particuliere kredietmarkten om de kloof te overbruggen tussen de initiële hardwarekosten en de inkomsten die deze chips naar verwachting zullen genereren.

Zorgen over circulaire financiering nemen toe

De gesprekken tussen Broadcom en OpenAI komen terecht in een intensivering van het debat over wat critici circulaire financiering noemen: regelingen waarbij AI-chipmakers hun klanten effectief geld lenen om hun eigen producten te kopen. De structuur stimuleert de chipverkoop op de korte termijn, terwijl het risico op de balans van de leverancier wordt geconcentreerd.

Broadcom is al diep verwikkeld in die zaken met de belangrijkste rivaal van OpenAI. Zoals deze site rapporteerde uit het IPO-prospectus van Anthropic, stemde Broadcom ermee in om de Claude-maker tot 42 miljard dollar te lenen voor chipleaseovereenkomsten, een onthulling die de zorgen van Wall Street over de steeds meer verstrengelde geldstromen van de sector heeft aangewakkerd. Nvidia is ondertussen in gesprek om ongeveer 250 miljard dollar aan financiering te garanderen voor een OpenAI-megadatacenter, volgens de Wall Street Journal, in wat een van de grootste infrastructuurfinancieringsregelingen ooit zou zijn.

Ook de inkomstenkant van het grootboek wordt onder de loep genomen. OpenAI vertelde investeerders dat het eind september ongeveer 50 miljard dollar aan inkomsten op jaarbasis had bereikt, een cijfer dat zo'n 20 miljard dollar lager ligt dan wat een maand eerder algemeen werd gesignaleerd, volgens de Financial Times en CNBC. De kloof tussen infrastructuurverplichtingen op biljoenen dollars en de huidige run-rate-inkomsten is precies de rekenkunde die met schulden gefinancierde chipdeals moeten overbruggen – en de reden waarom de markten scherp reageerden op zowel de inkomstenherziening als de nieuwe financieringsrapporten.

Wat de financiering zou opleveren

Broadcom ontwikkelt samen met grote klanten op maat gemaakte AI-acceleratorchips, waarbij toepassingsspecifieke geïntegreerde circuits worden ontworpen die AI-training ontlasten en werklasten afleiden van algemene GPU's. OpenAI heeft een siliciumstrategie van meerdere leveranciers gevolgd, bedoeld om de afhankelijkheid van het aanbod van Nvidia te verminderen en de economie van het bedienen van honderden miljoenen wekelijkse gebruikers te verbeteren. Noch Broadcom, noch OpenAI heeft de voorwaarden die ter discussie staan ​​publiekelijk gedetailleerd, en de Journal merkte op dat de gesprekken nog gaande zijn en mogelijk niet tot een definitief akkoord zullen leiden.

Voor Broadcom is de berekening eenvoudig: OpenAI is een van de grootste potentiële kopers van op maat gemaakt silicium ter wereld en helpt bij het financieren van de aankoopblokkering van orders die anders onder kapitaalbeperkingen zouden kunnen krimpen. Voor kredietverstrekkers als Apollo en Blackstone zijn AI-infrastructuurschulden een van de snelstgroeiende bestemmingen voor particulier kapitaal geworden, die rendementen bieden die de publieke obligatiemarkten niet langer bieden.

Een stresstest voor de AI-handel

Sceptici zien waarschuwingslichten. Als de inkomsten die deze toezeggingen rechtvaardigen tegenvallen – zoals de recente inkomstenherziening suggereerde – moet de schuld nog steeds worden afgelost. Analisten hebben vergelijkingen gemaakt met telecomprojecten aan het eind van de jaren negentig, waar leveranciersfinanciering de verliezen vergrootte toen de vraag tekortschoot.

Verdedigers van het model merken op dat de vraag naar AI-compute nog steeds groter is dan het aanbod, dat de financiering wordt uitgebreid op basis van ondertekende klanttoezeggingen, en dat particuliere kredietverstrekkers het risico inschatten in plaats van het blindelings te absorberen. De komende kwartalen van de AI-inkomstengroei zullen een grote bijdrage leveren aan het bepalen welke lezing juist is.

Hoe dan ook, het tijdperk waarin de meest waardevolle AI-bedrijven ter wereld hun chips met contant geld kochten, loopt ten einde. De uitbouw is nu een handel met hefboomwerking – en Broadcom's $50 miljard is een van de grootste weddenschappen tot nu toe.

Voor doorgaand AI-nieuws en analyse over de chips, het kapitaal en de bedrijven die de uitbouw aandrijven, blijf bij ons.

---

Blijf AI een stap voor

Ontvang het laatste AI-nieuws, analyses en doorbraken – allemaal op één plek.

Lees meer AI-nieuws →