High-Flyer Quant, het Chinese hedgefonds opgericht door DeepSeek-bedenker Liang Wenfeng, heeft stilletjes pre-IPO-belangen opgebouwd in enkele van China's meest strategisch belangrijke technologiebedrijven – waarbij bijna de helft van de toewijzingen dit jaar naar halfgeleiders en aanverwante supply chain-bedrijven vloeit, volgens een CNBC-analyse van IPO-gegevens.
De bevindingen bieden een zeldzaam inzicht in de manier waarop het financiële imperium achter het beroemdste AI-lab van China zichzelf positioneert op de gloeiende noteringsmarkt van het land, en hoe nauw zijn investeringspatroon de drang van Peking naar technologische zelfvoorziening volgt. Voor meer context over dit verhaal, zie ons AI-nieuws.
High-Flyer is internationaal vooral bekend als het fonds dat DeepSeek financierde en het AI-lab financierde lang voordat de modellen bekende namen werden in mondiale AI-kringen. De pre-IPO-push laat zien dat de relatie een nieuwe richting inslaat: in plaats van simpelweg het onderzoek van DeepSeek te financieren, koopt Liang's kwantitatieve operatie nu het hardware-ecosysteem in waarop de volgende generatie Chinese AI-modellen zal draaien.
Een kwantitatief fonds met een halfgeleiderkantel
Twee aan High-Flyer gelieerde ondernemingen – Zhejiang High-Flyer Asset Management en Ningbo High-Flyer Quantitative Investment Management – bouwden posities op in pre-IPO-rondes in een reeks sectoren, van chipverpakkingen en elektronische componenten tot bedrijven in de toeleveringsketen van hernieuwbare energie en halfgeleiders, zo blijkt uit de analyse van CNBC.
Bijna de helft van hun toewijzingen ging dit jaar naar halfgeleiders en aanverwante bedrijven in de toeleveringsketen – een concentratie die zelfs opvalt in een markt waar lijsten met chipthema's hebben gedomineerd.
De grootste positie was in CXMT, de grootste fabrikant van geheugenchips in China. PaiPaiWang, een in Shenzhen gevestigd adviesbureau dat toezicht houdt op Chinese particuliere fondsen, schat de gecombineerde pre-IPO-positie van de twee fondsen in CXMT op $26 miljoen. Die weddenschap leverde spectaculair resultaat op: CXMT steeg vorige maand met 466% tijdens zijn debuut in Shanghai, waardoor het kortstondig het meest waardevolle beursgenoteerde bedrijf van China werd, en is sindsdien volgens de analyse nog eens 20% gestegen.
Unitree en de strategische splitsing
De fondsen gingen ook naar robotica. PaiPaiWang-gegevens schatten het gecombineerde pre-IPO-belang van de twee High-Flyer-fondsen in Unitree – de Chinese robotmaker wiens mensachtige robots symbolen zijn geworden van de robotica-ambities van het land – op $ 5,8 miljoen.
DeepSeek zelf is de Unitree-deal aangegaan onder geheel andere voorwaarden, waarbij hij een strategische allocatie van 2,31% heeft genomen en zich heeft verbonden aan een lock-up van 36 maanden – driemaal de houdperiode van twaalf maanden die de meeste andere strategische investeerders accepteerden.
Analisten zeggen dat het onderscheid opzettelijk is gemaakt. Sigrid Wang, een technologieanalist bij Hutong Research, vertelde CNBC dat High-Flyer Unitree benaderde als een investering die rendement zocht, terwijl DeepSeek binnenkwam met de bedoelingen van een strategische partner.
"Er is een echt onderscheid tussen de kwantitatieve fondsen die op zoek zijn naar rendement en DeepSeek die selectief de bedrijfsbalans gebruikt om strategische relaties op te bouwen rond de toekomstige AI-stack", aldus Wang.
Met andere woorden: het hedgefonds handelt in de AI-toeleveringsketen; het AI-lab verovert zijn plaats daarin.
Investeren naast de agenda van Peking
De pre-IPO-hausse die High-Flyer exploiteert, is niet toevallig ontstaan. Peking heeft erop aangedrongen om strategisch belangrijke technologiebedrijven in het binnenland genoteerd te houden in plaats van in het buitenland, waardoor wat onderzoeksanalist Ciel Qi van de Rhodium Group tegen CNBC omschreef als 'lucratieve pre-IPO-investeringsmogelijkheden' werd gecreëerd voor fondsen die gepositioneerd waren om deel te nemen.
“Het maximaliseren van het rendement op de Chinese markt vereist steeds meer investeringen in lijn met de strategische agenda van Peking”, aldus Qi.
De positionering van High-Flyer is niet zonder risico geweest. Toen in juli een wereldwijde uitverkoop van AI-chips door kwantitatieve strategieën raasde, meldden staatsmedia dat slechts één van de negen producten van High-Flyer verliezen kon vermijden. Chinese kwantitatieve fondsen hebben deze dalingen tot en met augustus in grote lijnen teruggewonnen, maar de episode onderstreepte hoe kwetsbaar de rendementen van het bedrijf zijn geworden voor juist de chipsector waarin het nu dieper inkopen doet.
De groeiende honger naar kapitaal van DeepSeek
De investeringsstrategie weerspiegelt ook een steeds groter wordende kloof tussen de kapitaalbehoeften van DeepSeek en de balans van het moederfonds. Het AI-lab is dit jaar voor het eerst opengesteld voor externe investeerders en heeft in zijn debuutronde 50 miljard yuan opgehaald – een bedrag dat, gemeten tegen de totale activa onder beheer van High-Flyer van 80 miljard yuan, ruim de helft van de volledige portefeuille van het hedgefonds bedroeg.
Volgens de Wall Street Journal is DeepSeek nu in gesprek om in een tweede financieringsronde minstens 7,4 miljard dollar extra binnen te halen, wat het bedrijf op 74 miljard dollar zou waarderen.
Dat traject verklaart waarom de scheiding van rollen ertoe doet. De kwantitatieve fondsen van High-Flyer kunnen de Chinese IPO-golf te gelde maken – inclusief noteringen van bedrijven die de chips en robots bouwen die aansluiten bij DeepSeeks eigen routekaart – terwijl DeepSeek extern kapitaal aantrekt en strategisch uitgeeft aan het ecosysteem waarvan het afhankelijk is.
Voor de mondiale AI-industrie herinnert deze episode eraan dat de Chinese AI-concurrentie zich niet alleen afspeelt in benchmarkscores en modelreleases. Het speelt zich af in de beurshallen van Shanghai en Shenzhen, waar makers van geheugenchips bij hun debuut kunnen verviervoudigen, en waar de grens tussen een hedgefonds dat rendement najaagt en een land dat technologische onafhankelijkheid najaagt steeds moeilijker te trekken is.
---
Blijf Voorop met AIHet laatste AI-nieuws, analyses en doorbraken — allemaal op één plek.
Lees meer AI-nieuws →
