Nvidia heeft ermee ingestemd iets minder dan 120 miljard dollar te garanderen voor de enorme uitbouw van het datacenter van OpenAI – bijna de helft van de oorspronkelijk geplande 250 miljard dollar – nadat investeerders de risicoblootstelling van de chipmaker hadden teruggedrongen, meldde de Wall Street Journal vrijdag.

De teruggeschroefde garantie, bevestigd in daaropvolgende berichtgeving van Reuters, heeft betrekking op de eerste bouwfase van het project, dat ongeveer vijf gigawatt aan computercapaciteit zou opleveren. Het is een van de grootste financiële verplichtingen in de geschiedenis van de technologie-industrie, zelfs in beperkte vorm. Voor meer context over dit verhaal, zie ons meer AI-verhalen.

Wat is er veranderd in de deal

Onder het oorspronkelijke raamwerk zou Nvidia 250 miljard dollar aan de datacenterontwikkeling hebben gesteund. Volgens de herziene voorwaarden die door de Journal worden gerapporteerd, zou het bedrijf in eerste instantie iets minder dan 120 miljard dollar garanderen – een korting van meer dan 50 procent.

Volgens het rapport werd de verlaging veroorzaakt door investeerders, die hun zorgen uitten over de omvang van de risicoblootstelling van Nvidia aan één enkele klant. De aandelen van Nvidia zijn gevoelig geweest voor waargenomen circulariteit in AI-financieringsregelingen, waarbij chipverkopers effectief de aankoop van hun eigen producten financieren.

De garantie is niet de enige financiële verwikkeling van Nvidia met OpenAI. Het bedrijf is ook in gesprek over afzonderlijke financiering voor de chipaankopen van OpenAI ter waarde van maximaal 350 miljard dollar, zo meldde de Journal. The Next Wall Street merkte op dat de backstop-verlaging aan het licht kwam in dezelfde week dat nieuwe 13F-aanvragen de inzet onthulden die Nvidia heeft in zijn AI-investeringen.

De 10 gigawatt-vraag

Het grotere plaatje is nog ambitieuzer dan de eerste fase. OpenAI onderhandelt afzonderlijk over een huurovereenkomst voor het volledige 10 gigawatt-project dat wordt ontwikkeld door SB Energy, een dochteronderneming van SoftBank, volgens de rapportage van de Journal.

Als de locatie op die schaal zou worden voltooid, zou deze tot de grootste datacentercampussen behoren die ooit zijn gebouwd, speciaal gebouwd om geavanceerde AI-modellen te trainen en uit te voeren. De vijf gigawatt die onder de verlaagde garantie van Nvidia valt, vertegenwoordigen slechts de openingstranche van die visie.

De overeenkomst verdiept ook het web van financiële relaties tussen de belangrijkste spelers in de AI-industrie. OpenAI heeft dit jaar al belangrijke toezeggingen binnengehaald – waaronder een investering van $50 miljard van Amazon die werd afgesloten met het nemen van een aandelenbelang door de e-commercegigant, zoals AI Buzz Wire eerder meldde – terwijl SoftBank, Oracle, Microsoft en Nvidia allemaal computer- of financieringsovereenkomsten hebben ondertekend die verband houden met de uitbreiding van de ChatGPT-maker. Reuters typeerde het project dat centraal stond in het rapport van vrijdag als een datacenterontwikkeling in Ohio.

Het circulaire financieringsprobleem

Wat de oorspronkelijke garantie omstreden maakte, was de structuur ervan. Wanneer een chipleverancier de financiering voor de datacenters van zijn eigen klanten garandeert, wordt de productverkoop van Nvidia feitelijk omgezet in door Nvidia ondersteund krediet – de inkomsten van vandaag verzekerd door risico's van morgen. Zolang de vraag naar AI blijft toenemen, versterkt de cirkel zichzelf. Als de vraag ooit stagneert, komen de blootstellingen op dezelfde balans terecht.

Dat is precies het scenario waar de aandeelhouders van Nvidia in lijken te hebben ingeprijsd. Het verslag van The Journal over de pushback van investeerders suggereert dat de eigen basis van het bedrijf niet bereid was om 250 miljard dollar aan geconcentreerd klantrisico te dragen, zelfs voor een klant die zo centraal staat in zijn groei als OpenAI. Door de initiële garantie te halveren tot iets minder dan 120 miljard dollar blijven de commerciële relaties in stand, terwijl de risico's in het slechtste geval worden beperkt.

Brandstof voor het bubbeldebat

De timing van de bezuiniging geeft er betekenis aan buiten de twee betrokken bedrijven. Nvidia halveert zijn risico onder druk van investeerders zal door critici worden gelezen als bewijs dat zelfs de grootste begunstigden van de AI-boom voorzichtiger worden over de duurzaamheid ervan.

Het rapport kwam binnen enkele uren na onthullingen die de andere kant op gingen. Reuters meldde dat de omzet van Anthropic in het tweede kwartaal meer dan verdubbelde tot ruim $11,5 miljard, waarbij het bedrijf voor 2028 een omzet van $190 miljard tot $200 miljard verwacht, voorafgaand aan een mogelijke beursgang. Zoals The Decoder opmerkte, vertegenwoordigt de druk van investeerders op de stijgende cijfers van Nvidia en Anthropic de twee concurrerende lezingen van de AI-economie: een waarin het financieringsrisico de sector inhaalt, en een waarin de vraag elke voorspelling blijft overtreffen.

Waarom het ertoe doet

Maandenlang waarschuwen analisten dat de uitgaven voor AI-infrastructuur de inkomsten die zij genereren, hebben overtroffen. De bereidheid van Nvidia om 250 miljard dollar aan de uitbreiding van OpenAI te steunen was een van de sterkste bedrijfssignalen dat de industrie geloofde in haar eigen vraagprognoses. Een garantie die grofweg wordt gehalveerd – onder expliciete druk van de aandeelhouders – verzacht dat signaal.

Tegelijkertijd is een toezegging van 120 miljard dollar nauwelijks een terugtrekking te noemen. Als de deal wordt afgerond, zou deze nog steeds een van de grootste datacenterprojecten ter wereld verankeren en de jarenlange vraag naar Nvidia's AI-versnellers vastleggen.

Wat volgt

  • Definitieve voorwaarden. The Journal meldt dat de twee bedrijven de datacenterdeal naderen, wat betekent dat de definitieve cijfers binnen enkele weken bekend kunnen worden gemaakt.
  • De gesprekken over de financiering van chips. De afzonderlijke onderhandelingen over een financiering van maximaal 350 miljard dollar aan chipaankoopfinanciering zouden de datacentergarantie in het niet doen vallen als ze op die voorwaarden zouden worden afgerond.
  • Het huurcontract van SB Energy. De onderhandelingen van OpenAI over de volledige campus van 10 gigawatt zullen bepalen of het project verder reikt dan de eerste fase.
  • Marktreactie. Beleggers hebben dit kwartaal de waargenomen overmatige blootstelling aan AI-financieringsrisico's bestraft, en het openbaarmakingsschema van Nvidia zal in de gaten worden gehouden voor meer details over de verlaagde garantie.

Voorlopig gaat de AI-uitbreiding door, alleen nu de grootste sponsor iets minder all-in is dan voorheen.

Bronnen: Wall Street Journal, Reuters, The Decoder, The Next Wall Street.

---

Blijf Voorop met AI

Het laatste AI-nieuws, analyses en doorbraken — allemaal op één plek.

Lees meer AI-nieuws →