Oracle heeft maandag plannen ingediend om voor 20 miljard dollar aan nieuwe effecten uit te geven – 10 miljard dollar aan gewone aandelen en 10 miljard dollar aan senior notes, volgens deponeringen bij de Securities and Exchange Commission – om de uitbouw van de kunstmatige intelligentie-infrastructuur te financieren die het bedrijf heeft getransformeerd van stoere bedrijfssoftware tot een van de meest gebruikte namen in de technologie. De reactie van de markt was snel: de aandelen kelderden die dag met 8,8%, waarmee een jarenlange daling werd voortgezet die de afgelopen twaalf maanden de helft van de waarde van Oracle heeft weggevaagd.

De aangifte zelf was geen verrassing. Oracle gaf een voorproefje van de verhoging afgelopen woensdag op zijn investeerdersdag, waar het de aanvullende kapitaalmarktfinanciering voor de investeringscyclus van het begrotingsjaar 2027 tot 2030 op diezelfde 20 miljard dollar heeft afgetopt en een omzetvoorspelling van ten minste 225 miljard dollar voor het begrotingsjaar 2030 heeft uitgebracht. Toch was de aanblik van het papierwerk dat bij de SEC belandde voldoende om handelaars te doen schrikken die zich al zorgen maakten over de bergen schulden die zich opstapelden tijdens de AI-datacenterrace. We hebben de financieringswaanzin achter de [laatste AI-ontwikkelingen] (https://aibuzzwire.new) het hele jaar gevolgd, en Oracle is naar voren gekomen als de meest schuldenafhankelijke hoofdrolspeler.

Waarom de markt zenuwachtig is over een ingeprijsde verhoging

"Dit lijkt precies te zijn wat ze hadden verwacht", zegt Rob Oliver, senior onderzoeksanalist bij Baird. "Dus ik weet niet zeker waarom de markt er zo gek op is."

Analisten probeerden beleggers van de rand te praten. "Dit is een grote opluchting gezien de zorgen over de toestand van de schuldenmarkten en de kapitaalkosten (hoewel UBS heeft betoogd dat deze zorgen op de schuldenmarkten overdreven zijn)", schreef UBS-analist Karl Keirstead donderdag in een notitie, waarin hij de indiening omschreef als een bevestiging dat Oracle deze cyclus niet naar de markt hoeft terug te keren voor meer geld.

Oracle zei dat het van plan is de opbrengst te gebruiken voor algemene bedrijfsdoeleinden, waaronder kapitaaluitgaven, aflossing van schulden en toekomstige investeringen. Het bedrijf heeft ook uiteengezet hoe het de vallei tussen de huidige negatieve vrije kasstroom en winstgevendheid wil overbruggen: leveranciersfinanciering, door klanten geleverde hardware en vooruitbetalingen door klanten – waarbij een positieve vrije kasstroom wordt verwacht in de tweede helft van 2028.

De kredietmarkt zendt een botter signaal uit

De uitverkoop van aandelen is slechts de helft van het verhaal. De obligatiemarkt herwaardeert het kredietrisico van Oracle al maanden. Alleen al in 2026 zijn de aandelen met 33% gedaald, en het rendement op Oracle's investment-grade obligatie van 4,95% met vervaldatum in 2031 bedraagt ​​momenteel 7,276% – een prijs die ooit voorbehouden was aan veel wankele emittenten.

De vijfjarige credit default swaps van Oracle, die feitelijk een verzekering tegen wanbetaling vormen, hebben zich uitgespreid naar 292 basispunten, een stijging van 265% in één jaar tijd. Volgens Gavan Nolan van S&P Global Market Intelligence komt dat niveau meer overeen met een hoge rating voor junk bonds. Het bedrijf werd in juli door S&P gedegradeerd tot BBB- – één stap boven high yield – en heeft per 31 augustus $125,34 miljard aan schulden, waarvan het grootste deel in senior notes.

Dat traject is van belang buiten de eigen aandelenkoers van Oracle. Het bedrijf is de ankerhuurder voor enkele van de grootste AI-datacenterprojecten ter wereld, en zijn vermogen om goedkoop kapitaal aan te trekken onderschrijft een reeks verplichtingen die lopen van chipmakers tot datacenterontwikkelaars tot modellaboratoria. Als de kapitaalkosten van Oracle naar het rommelgebied blijven afdrijven, wordt de hele financieringsarchitectuur van de AI-uitbreiding duurder.

Executie is het enige dat er nu toe doet

"Kunnen ze doen wat ze zeggen dat ze gaan doen? Wij beschouwen dit als het verhaal in de AI-ruimte", zei Pat Nerney, hoofd investeringsoplossingen bij Dynasty Financial Partners, maandag in een e-mail aan CNBC. "Als dit wordt uitgevoerd volgens de opgestelde plannen, zullen ze worden beloond. Als ze in de tweede helft van '27 weer op de markt moeten komen nadat ze iedereen hebben verteld dat dit het laatste benodigde kapitaal was... kijk uit."

Dat is de kern van de Oracle-handel. Het bedrijf heeft in het begrotingsjaar 2030 een inkomstenbasis van minstens 225 miljard dollar beloofd – grofweg tien keer de omvang van slechts een paar jaar geleden – gebaseerd op meerjarige cloudcontracten waarvan het gebruik en de uiteindelijke inbaarheid op deze omvang nog steeds onbewezen zijn. De verhoging van $20 miljard is bedoeld als de laatste grote externe vraag van deze investeringscyclus, wat betekent dat Oracle nu naar zijn balans moet groeien zonder de veiligheidsklep van extra aandelen- of obligatieverkopen.

Het contrast met de collega's van Oracle is leerzaam. Microsoft, Google en Amazon financieren de uitbreiding van hun datacenters grotendeels uit operationele cashflow; Meta heeft zijn eigen uitgaven aangevuld met gestructureerde schuldovereenkomsten. Oracle daarentegen bouwt capaciteit op voordat de gecontracteerde inkomsten worden gecontracteerd. Daarom blijft de naam opduiken in elke discussie over de vraag of de uitgaven voor AI-infrastructuur lijken op een capex-hausse of op een kredietzeepbel.

Wat je nu moet bekijken

Drie kortetermijnindicatoren zullen beleggers vertellen of de aangifte van maandag een routineklusje was of het begin van een langer noodverhaal. Ten eerste de kwartaalresultaten van Oracle en de resterende prestatieverplichtingen, die moeten uitwijzen of de enorme contractachterstand blijft groeien. Ten tweede een verdere beweging in de CDS-spreads en de obligatierendementen, de meest gevoelige instrumenten voor vroegtijdige waarschuwing voor kredietverslechtering. Ten derde: elk teken dat Oracle agressiever dan gepland gebruikmaakt van leveranciersfinanciering of vooruitbetalingen van klanten – een signaal dat de 20 miljard dollar in feite niet de laatste vraag is.

Voorlopig heeft Oracle gedaan wat het zei dat het zou doen. De daling van het aandeel met 8,8% na een volledig telegrafeerde verhoging suggereert dat investeerders Oracle niet langer op basis van zijn aankondigingen prijzen – alleen op basis van het bewijsmateriaal. De komende kwartalen zullen dat opleveren.

---

Blijf AI een stap voor

Ontvang het laatste AI-nieuws, analyses en doorbraken – allemaal op één plek.

Lees meer AI-nieuws →