Jak wynika z raportu Financial Times, Amazon prowadzi rozmowy w sprawie przeniesienia chipów Nvidia Grace Blackwell o wartości około 8 miliardów dolarów do spółki celowej, która miałaby sprzedawać dług zewnętrznym inwestorom, bezpośrednio kupować sprzęt i wynajmować go z powrotem firmie. Umowa, znana jako leasing zwrotny, pozostawi chipy dokładnie tam, gdzie się znajdują – zainstalowane w centrach danych Amazon w co najmniej pięciu stanach USA – jednocześnie przenosząc własność i większość ryzyka finansowego na inwestorów zewnętrznych.
Z raportu wynika, że Amazon zatrzyma do 10 procent udziałów w spółce. Sprzęt pozostaje tam, gdzie jest; zmienia się tylko właściciel. Więcej kontekstu na ten temat znajdziesz w naszych najnowsze osiągnięcia AI.
Jak działa struktura sprzedaży i leasingu zwrotnego
W ramach proponowanej struktury spółka celowa miałaby emitować dług wobec inwestorów instytucjonalnych, a uzyskane środki przeznaczać na zakup systemów Nvidia Grace Blackwell od Amazona, a następnie dzierżawić ten sam sprzęt firmie. Serwery nigdy się nie ruszają. Moc obliczeniowa, którą Amazon wynajmuje klientom AWS, pozostaje online, a relacje operacyjne między Amazonem a jego chipami nie ulegają zmianie.
Zmienia się to, kto jest właścicielem sprzętu i kto ponosi ryzyko jego utraty wartości. Umowy sprzedaży i leasingu zwrotnego są narzędziem znanym w branży nieruchomości i lotnictwie, gdzie linie lotnicze od dawna sprzedają samoloty inwestorom i leasingują je z powrotem przez dziesięciolecia okresu użytkowania. Zastosowanie tej struktury do akceleratorów AI jest znacznie mniej pewne, ponieważ żywotność i wartość odsprzedaży generacji GPU jest obecnie przedmiotem intensywnej debaty.
Dlaczego Amazon chce wycofać się ze swoich ksiąg
Decyzja ta następuje po gwałtownym wzroście wydatków Amazona na sztuczną inteligencję. W drugim kwartale 2026 roku firma wydała 54,2 miliarda dolarów na projekty inwestycyjne, czyli o około 68 procent więcej niż rok wcześniej, a dyrektor generalny Andy Jassy zobowiązał się wydać około 200 miliardów dolarów w całym roku.
To tempo odcisnęło piętno na sprawozdaniach finansowych. Wolne przepływy pieniężne Amazona w ciągu ostatnich dwunastu miesięcy osiągnęły wartość ujemną i wyniosły -7,6 miliarda dolarów, a zadłużenie długoterminowe wzrosło do 119,1 miliarda dolarów, w porównaniu z 65,6 miliarda dolarów rok wcześniej. Leasing zwrotny sprzedaży pozwala Amazonowi na dalsze zarządzanie infrastrukturą sztucznej inteligencji, jednocześnie wyciągając miliardy wartości aktywów z bilansu i zastępując własność zobowiązaniami z tytułu leasingu – zmiana, która pomaga chronić profil kredytowy firmy, ponieważ nadal zaciąga ona pożyczki na finansowanie budowy centrum danych.
Szybko tracące na wartości zabezpieczenie
Inwestorzy kupujący dług pożyczaliby pod sprzęt, który szybko traci na wartości według standardów aktywów infrastrukturalnych. Grace Blackwell jest już o jedno pokolenie za nowszą platformą Vera Rubin firmy Nvidia, która według Nvidii zapewnia 35 razy niższe koszty tokenów niż Grace Blackwell Ultra. Firma oszacowała także przychody na około 25 miliardów dolarów na gigawat w przypadku wdrożeń Grace Blackwell i około 40 miliardów dolarów na gigawat w przypadku Very Rubin – luka ta ilustruje, jak szybko każda nowa generacja zmienia ekonomikę poprzedniej.
Dyrektor generalny Amazona, Andy Jassy, odniósł się do kwestii żywotności w lipcowej rozmowie telefonicznej dotyczącej wyników firmy, mówiąc, że serwery potrzebują „nieco mniej niż trzech lat”, aby osiągnąć próg rentowności i działać „co najmniej pięć do sześciu lat”. W ramach struktury leasingu zwrotnego Amazon zachowałby wczesne, najbardziej dochodowe lata życia każdego serwera, podczas gdy pożyczkodawcy mieliby roszczenia z późniejszych lat, kiedy chipy mają jedno lub dwa pokolenia i muszą zostać refinansowane lub odsprzedane.
Debata na temat finansowania okrężnego firmy Nvidia
Zgłoszona transakcja z Amazonem pojawia się w kontekście szerszej dyskusji na temat finansowania okrężnego w rozwoju sztucznej inteligencji. Sama Nvidia przyjęła podobne struktury: firma zgłosiła zobowiązania w zakresie dostaw o wartości 279 miliardów dolarów oraz zobowiązania gwarancyjne ograniczone do 108,5 miliarda dolarów dla partnerów zajmujących się chmurą AI i centrami danych, a także podpisała kontrakt z sześcioma podmiotami zarządzającymi aktywami i bankami w celu pozyskania ponad 500 miliardów dolarów kapitału zewnętrznego na infrastrukturę AI.
Kierownictwo szczerze opisało, jak to wygląda. „Wiemy, że niektórzy będą nazywać to finansowaniem okrężnym” – stwierdziła firma. Nvidia spodziewa się, że wspierane przez nią laboratoria sztucznej inteligencji będą odpowiadać za około jedną czwartą jej działalności w przyszłym roku i twierdzi, że obecnie może zaspokoić jedynie około 70 procent zapotrzebowania, jakiego żądają klienci.
Co obejrzeć dalej
Trzy sygnały pokażą, czy transakcja Amazona stanie się szablonem dla branży. Po pierwsze, raport zysków Amazona za trzeci kwartał – w którym firma ustaliła dochód operacyjny na poziomie 22,5–26,5 miliarda dolarów – ujawni, czy pojazd pojawia się w jego ujawnieniach i o ile wzrosną zobowiązania z tytułu leasingu. Po drugie, stopa procentowa, jakiej oczekują inwestorzy od długu, pokaże, czy pożyczkodawcy wyceniają ryzyko deprecjacji, które inwestorzy kapitałowi do tej pory w dużej mierze ignorowali. Szeroki spread sugerowałby, że pożyczkodawcy wyraźnie dostrzegają ryzyko starzenia się chipów; wąskie sugerowałoby, że rynek postrzega sprzęt AI jako trwałe zabezpieczenie.
Po trzecie, czy w ciągu najbliższych dwóch kwartałów inni chmurowi giganci ogłoszą podobne struktury. Jeśli tak się stanie, coraz większa część rachunków za sprzęt AI zostanie wyrzucona z bilansów, które inwestorzy uważnie czytają, a pożyczkodawcy pozostaną w posiadaniu chipów, które z każdą nową premierą Nvidii będą stopniowo tracić wartość.
Na razie umowa oddaje dziwny moment, w którym znajduje się branża sztucznej inteligencji: zapotrzebowanie na moc obliczeniową jest na tyle duże, że Amazon może zebrać miliardy w zamian za roczne chipy, a mimo to chipy starzeją się na tyle szybko, że ktokolwiek je posiada, odważnie zakłada, jak długo utrzyma się ich znaczenie.
---
Bądź na Bieżąco z AINajnowsze wiadomości, analizy i przełomy w dziedzinie AI — wszystko w jednym miejscu.
Czytaj więcej wiadomości AI →
