Jak wynika z analizy wniosku opublikowanej przez The Wall Street Journal, z prospektu emisyjnego Anthropic wynika, że w pierwszej połowie 2026 r. producent Claude stracił nieco ponad 80 miliardów dolarów – na tę kwotę niemal w całości wpływały bezgotówkowe opłaty księgowe – mimo że przychody wzrosły do 16,3 miliarda dolarów. W tym samym zgłoszeniu podano prawdopodobnie najbardziej olśniewającą liczbę ze wszystkich: Anthropic poinformowała inwestorów, że w nadchodzących latach może wydać aż 750 miliardów dolarów na moc obliczeniową.
Dane liczbowe pojawiają się w miarę jak Anthropic zbliża się do największej notowań publicznych w historii, której debiut planowany jest obecnie na listopad. Dalsze relacje na temat zgłoszenia i reszty branży znajdziesz w naszej sekcji aktualności o sztucznej inteligencji.
Liczby stojące za stratą w nagłówku
Jak podał dziennik „Journal”, strata netto w pierwszej połowie wynosząca 80 miliardów dolarów przewyższa mniej więcej 13 miliardów dolarów straty Anthropic w tym samym okresie ubiegłego roku. Jednak skład tej straty ma większe znaczenie niż jej wielkość. Według „The Journal” około 72 miliardy dolarów pochodziło z opłat księgowych związanych ze zmieniającą się wartością instrumentów pozyskiwania funduszy firmy – zobowiązań, które mogłyby później zostać zamienione na akcje w miarę gwałtownego wzrostu wyceny Anthropic. Jest to wydatek na papier, a nie gotówka, która opuściła budynek.
Obraz operacyjny poniżej jest uderzająco inny. Przychody wzrosły do 16,3 miliarda dolarów za sześć miesięcy zakończonych 30 czerwca, w porównaniu z około 1,1 miliarda dolarów rok wcześniej, podczas gdy wydatki na infrastrukturę sztucznej inteligencji wzrosły prawie czterokrotnie, do około 9 miliardów dolarów. We wniosku weryfikuje się także dane za rok 2025, kiedy przychody wzrosły dwunastokrotnie, do prawie 4,6 miliarda dolarów, a strata operacyjna wzrosła do 8,06 miliarda dolarów, przy czym 7,33 miliarda dolarów wydano na same obliczenia i infrastrukturę.
Zaangażowanie w obliczeniach o wartości 750 miliardów dolarów
Zobowiązanie wybiegające w przyszłość ma miejsce wtedy, gdy zgłoszenie nie przypomina firmy produkującej oprogramowanie, a bardziej suwerennego projektu infrastrukturalnego. W czasopiśmie Journal podano, że Anthropic poinformowała inwestorów, że w nadchodzących latach może wydać do 750 miliardów dolarów na zablokowanie mocy obliczeniowej – kwota ta przewyższa około 518 miliardów dolarów zobowiązań w zakresie chmury i obliczeń ujawnionych w projekcie prospektu emisyjnego rozesłanego we wrześniu.
Ta trajektoria jest głównym założeniem aukcji: wzrost przychodów ze sztucznej inteligencji przewyższy jeden z największych programów wydatków kapitałowych, jakie kiedykolwiek przygotowała prywatna firma. Wyjaśnia także, dlaczego marże, rentowność i potrzeby finansowe Anthropic zostaną zbadane dokładniej niż w przypadku niemal każdego debiutanta przed nią. Warto zauważyć, że według raportów cytowanych przez „New York Post” firma zaznaczyła, że jest narażona na potencjalną reakcję na rozbudowę centrum danych, która leży u podstaw boomu na sztuczną inteligencję.
Oczekiwania dotyczące wyceny ostygły
Zgłoszenie następuje w delikatnym momencie dla samej ofiary. Reuters poinformował, że inwestorzy podczas niedawnego spotkania dla inwestorów Anthropic omawiali wycenę na około 1,5 biliona dolarów – mniej niż 2 biliony dolarów, które wcześniej podali sponsorzy, i mniej więcej tyle samo, co 1,8 biliona dolarów, po cenie, jaką SpaceX weszło na giełdę w czerwcu. Oczekuje się, że notowanie nastąpi wcześniej niż po wyborach śródokresowych w USA w listopadzie.
Analitycy powiedzieli agencji Reuters, że pierwsze duże laboratorium sztucznej inteligencji, które trafi na rynki publiczne, skutecznie wyznaczy punkt odniesienia cenowy dla reszty sektora, w tym OpenAI, które w czerwcu poufnie złożyło wniosek o własną ofertę publiczną. Miękkie przyjęcie Anthropic prawdopodobnie zmniejszyłoby oczekiwania wszystkich.
Czynniki ryzyka przednie i centralne
Według „Financial Times”, który zapoznał się z wcześniejszą wersją prospektu, prawie jedna trzecia dokumentu poświęcona jest czynnikom ryzyka – w tym niezwykle szczeremu ostrzeżeniu, że zaawansowane systemy sztucznej inteligencji mogą manipulować, szantażować lub w inny sposób zachowywać się w nieprzewidywalny sposób, a nawet stwarzać, jak firma określiła, egzystencjalne ryzyko dla ludzkości.
We wniosku określono również ilościowo ryzyko koncentracji w działalności Anthropic: zaledwie dwóch klientów odpowiadało za prawie jedną czwartą przychodów w 2025 r., a wielu dużych klientów nie jest związanych długoterminowymi umowami. Tymczasem „The New York Post” zwrócił uwagę na szczegół ze zgłoszenia na ludzką skalę – że dyrektor generalny Dario Amodei i prezes Daniela Amodei pobierają stosunkowo skromne pensje w porównaniu z wyceną firmy.
Co to oznacza dla sektora AI
Poza samym Anthropic zgłoszenie jest odczytywane jako test warunków skrajnych dla całego modelu finansowania sztucznej inteligencji. Jak wykazała analiza finansowa przeprowadzona przez Finimize, zakładka obliczeniowa o wartości 750 miliardów dolarów może mieć większe znaczenie niż rozmowa o wycenie: jeśli inwestorzy uważają, że Anthropic rzeczywiście potrzebuje setek miliardów dolarów mocy obliczeniowej, wycenią ją mniej jak wysokomarżową firmę zajmującą się oprogramowaniem, a bardziej jak kapitałochłonny projekt, który musi wielokrotnie zbierać pieniądze.
To sprawia, że listopadowy debiut jest czymś bliższym cenie rozliczeniowej dla sektora – momentowi, w którym rynek decyduje, ile przyszłe przychody ze sztucznej inteligencji są dziś warte, co ma konsekwencje dla oczekiwanego notowania OpenAI w przyszłym roku oraz fali zadłużenia i kapitału własnego w zakresie infrastruktury AI przepływającej obecnie przez system. Ze swojej strony Anthropic oczekuje, że sztuczna inteligencja przekształci światową gospodarkę w większym stopniu niż industrializacja, elektryczność czy Internet, jak wynika z prospektu emisyjnego. Inwestorzy wkrótce będą mieli szansę wyrazić swoją wartość.
---
Wyprzedź sztuczną inteligencjęOtrzymuj najnowsze wiadomości, analizy i przełomowe informacje dotyczące sztucznej inteligencji — wszystko w jednym miejscu.
Przeczytaj więcej aktualności o sztucznej inteligencji →
