Broadcom pracuje nad zorganizowaniem finansowania o wartości ponad 50 miliardów dolarów na opłacenie niestandardowego chipa AI, który opracowuje za pomocą OpenAI, podał w tym tygodniu dziennik Wall Street Journal, co stanowi jeden z najwyraźniejszych jak dotąd sygnałów, że rozwój sztucznej inteligencji jest finansowany w mniejszym stopniu z przepływów pieniężnych, a w większym z pożyczonych pieniędzy. Bloomberg wcześniej informował, że Broadcom przeprowadził wczesne rozmowy na temat finansowania programu chipów OpenAI.
Według doniesień dziennika pakiet jest tworzony wspólnie z prywatnymi gigantami kredytowymi – wśród potencjalnych pożyczkodawców są Apollo Global Management i Blackstone – podczas gdy bitwa na niestandardowe chipy pomiędzy firmami Nvidia, AMD i franczyzą ASIC firmy Broadcom wkracza w, nazywaną przez analityków, erę dźwigni finansowej. W następstwie raportów akcje Broadcom spadły o około 4%, ponieważ inwestorzy zastanawiali się, co umowa finansowana długiem oznacza dla producenta chipów, który ma już ekspozycję na wydatki kapitałowe klientów AI. Dla czytelników śledzących relacjonowanie branży sztucznej inteligencji boomu infrastrukturalnego transakcja ta stanowi kolejny wpis w szybko rosnącej księdze obliczeń finansowanych przez dostawców.
Oracle i SpaceX gonią za podobnymi transakcjami dłużnymi
Porozumienie z Broadcom nie jest odosobnionymi negocjacjami. Na wyłączność dziennika doniesiono, że Oracle i SpaceX oddzielnie poszukują hitowych transakcji dłużnych na opłacenie chipów AI, przy czym wszystkie trzy firmy prowadzą rozmowy z pożyczkodawcami, w tym prywatnymi firmami kredytowymi. Według doniesień Oracle stara się samodzielnie pozyskać duże finansowanie na chipy napędzające swoją działalność związaną z infrastrukturą chmurową, która stała się jednym z największych klientów w rozległej sieci zobowiązań obliczeniowych OpenAI.
Ten wzorzec oznacza zmianę sposobu finansowania budowy centrum danych AI. We wcześniejszych fazach hiperskalowerzy finansowali zakupy chipów z operacyjnych przepływów pieniężnych. Obecnie dostawcy chipów, operatorzy chmur, a nawet pokrewni gracze, tacy jak SpaceX, zwracają się w stronę prywatnych rynków kredytowych, aby wypełnić lukę między początkowymi kosztami sprzętu a przychodami, które mają generować te chipy.
Rosną obawy dotyczące finansowania o obiegu zamkniętym
Rozmowy Broadcom-OpenAI dobiegają końca w kontekście nasilającej się debaty na temat tego, co krytycy nazywają finansowaniem okrężnym – porozumieniami, w ramach których producenci chipów AI skutecznie pożyczają swoim klientom pieniądze na zakup własnych produktów. Struktura ta zwiększa krótkoterminową sprzedaż chipów, koncentrując jednocześnie ryzyko w bilansie dostawcy.
Broadcom jest już głęboko zaangażowany w ten biznes z głównym rywalem OpenAI. Jak donosi ta strona z prospektu emisyjnego Anthropic IPO, Broadcom zgodził się pożyczyć producentowi Claude'a aż do 42 miliardów dolarów na umowy leasingu chipów, co podsyciło obawy Wall Street dotyczące coraz bardziej skomplikowanych przepływów pieniężnych w sektorze. Tymczasem Nvidia prowadzi rozmowy w sprawie zagwarantowania finansowania megacentrum danych OpenAI o wartości około 250 miliardów dolarów, co byłoby jednym z największych w historii porozumień w sprawie finansowania infrastruktury.
Sprawdzana jest także strona przychodów księgi głównej. Według Financial Times i CNBC OpenAI poinformowało inwestorów, że pod koniec września osiągnęło około 50 miliardów dolarów rocznych przychodów, czyli o około 20 miliardów dolarów mniej niż powszechnie sygnalizowano miesiąc wcześniej. Różnica między zobowiązaniami infrastrukturalnymi na skalę bilionów dolarów a bieżącymi przychodami z tytułu bieżącej stopy procentowej to właśnie arytmetyka, którą mają zapełnić transakcje na chipy finansowane długiem, i powód, dla którego rynki ostro zareagowały zarówno na korektę przychodów, jak i na nowe raporty finansowe.
Co kupiłoby finansowanie
Broadcom wspólnie z głównymi klientami opracowuje niestandardowe układy akceleratorów AI, projektując układy scalone dostosowane do konkretnych zastosowań, które odciążają obciążenia związane ze szkoleniem AI i wnioskowaniem z procesorów graficznych ogólnego przeznaczenia. OpenAI realizuje strategię dotyczącą krzemu obejmującą wielu dostawców, mającą na celu zmniejszenie uzależnienia od dostaw Nvidii i poprawę ekonomiki obsługi setek milionów użytkowników tygodniowo. Ani Broadcom, ani OpenAI nie podały publicznie szczegółów omawianych warunków, a „Journal” zauważył, że rozmowy trwają i mogą nie zakończyć się ostatecznym porozumieniem.
W przypadku Broadcom rachunek jest prosty: OpenAI jest jednym z największych potencjalnych nabywców niestandardowego krzemu na świecie i pomaga finansować blokady zakupów w zamówieniach, które w przeciwnym razie mogłyby się skurczyć ze względu na ograniczenia kapitałowe. Dla pożyczkodawców takich jak Apollo i Blackstone dług związany z infrastrukturą AI stał się jednym z najszybciej rosnących miejsc docelowych dla prywatnego kapitału, oferującym stopy zwrotu, których nie zapewniają już rynki obligacji publicznych.
Test warunków skrajnych dla handlu sztuczną inteligencją
Sceptycy widzą lampki ostrzegawcze. Jeżeli dochody uzasadniające te zobowiązania rozczarują – jak sugerowała niedawna rewizja dochodów – może to nastąpić – dług nadal staje się wymagalny. Analitycy dokonali porównań z inwestycjami telekomunikacyjnymi z końca lat 90., kiedy finansowanie przez dostawców zwiększało straty, gdy popyt spadał.
Obrońcy modelu zauważają, że popyt na obliczenia AI nadal przewyższa podaż, że finansowanie jest udzielane w oparciu o podpisane zobowiązania klientów, a prywatni pożyczkodawcy wyceniają ryzyko, a nie absorbują je na ślepo. Kolejne kilka kwartałów wzrostu przychodów ze sztucznej inteligencji w dużym stopniu pomoże w ustaleniu, który odczyt jest właściwy.
Tak czy inaczej, kończy się era, w której najcenniejsze na świecie firmy AI kupowały swoje chipy za gotówkę. Rozbudowa jest obecnie przedmiotem transakcji lewarowanej, a 50 miliardów dolarów Broadcom jest jedną z największych w dotychczasowej historii.
Jeśli chcesz kontynuować wiadomości i analizy dotyczące sztucznej inteligencji na temat chipów, kapitału i firm odpowiedzialnych za rozwój, zostań z nami.
---
Wyprzedź sztuczną inteligencjęOtrzymuj najnowsze wiadomości, analizy i przełomowe informacje dotyczące sztucznej inteligencji — wszystko w jednym miejscu.
Przeczytaj więcej aktualności o sztucznej inteligencji →
