High-Flyer Quant, chiński fundusz hedgingowy założony przez twórcę DeepSeek Lianga Wenfenga, po cichu zwiększył udziały przed IPO w niektórych z najważniejszych strategicznie chińskich spółek technologicznych – z analizy danych CNBC wynika, że prawie połowa tegorocznych alokacji trafiła do półprzewodników i powiązanych firm w łańcuchu dostaw.
Odkrycia dają rzadki wgląd w to, jak imperium finansowe stojące za najsłynniejszym chińskim laboratorium sztucznej inteligencji radzi sobie na rozgrzanym do czerwoności rynku notowań w kraju oraz jak ściśle jego schemat inwestycyjny odzwierciedla dążenie Pekinu do samowystarczalności technologicznej. Więcej kontekstu na ten temat znajdziesz w naszych wiadomości AI.
High-Flyer jest najbardziej znany na arenie międzynarodowej jako fundusz, który sfinansował DeepSeek i finansuje laboratorium sztucznej inteligencji na długo przed tym, zanim jego modele stały się powszechnie znane w światowych kręgach sztucznej inteligencji. Naciski poprzedzające IPO pokazują, że relacja zmierza w nowym kierunku: zamiast po prostu finansować badania DeepSeek, operacje ilościowe Lianga wykorzystują teraz ekosystem sprzętowy, na którym będzie działać następna generacja chińskich modeli sztucznej inteligencji.
Fundusz ilościowy z tendencją do półprzewodników
Z analizy CNBC wynika, że dwie spółki zależne High-Flyer – Zhejiang High-Flyer Asset Management i Ningbo High-Flyer Quantitative Investment Management – zbudowały pozycje w rundach poprzedzających IPO w różnych sektorach, od opakowań chipów i komponentów elektronicznych po energetykę odnawialną i łańcuch dostaw półprzewodników.
Prawie połowa ich przydziałów w tym roku trafiła do producentów półprzewodników i powiązanych firm z łańcucha dostaw – jest to koncentracja, która wyróżnia się nawet na rynku, na którym dominują notowania związane z chipami.
Największą pojedynczą pozycję zajmowała firma CXMT, wiodący chiński producent chipów pamięci. PaiPaiWang, firma konsultingowa z siedzibą w Shenzhen monitorująca chińskie fundusze prywatne, oszacowała łączną pozycję obu funduszy przed pierwszą ofertą publiczną w CXMT na 26 mln dolarów. Zakład ten opłacił się spektakularnie: podczas swojego debiutu w Szanghaju w zeszłym miesiącu spółka CXMT wzrosła o 466%, czyniąc ją na krótko najcenniejszą spółką giełdową w Chinach i od tego czasu zyskała kolejne 20%, jak wynika z analizy.
Unitree i podział strategiczny
Fundusze przeniesiono także na robotykę. Z danych PaiPaiWang wynika, że łączne udziały obu funduszy High-Flyer przed pierwszą ofertą publiczną w Unitree – chińskim producencie robotów, którego humanoidalne roboty stały się symbolami ambicji kraju w dziedzinie robotyki – wynoszą 5,8 mln dolarów.
Sam DeepSeek zawarł transakcję z Unitree na zupełnie innych warunkach, przyjmując alokację strategiczną na poziomie 2,31% i zobowiązując się do 36-miesięcznego zawieszenia działalności, czyli trzykrotnie dłuższego niż 12-miesięczny okres utrzymywania akceptowany przez większość innych inwestorów strategicznych.
Analitycy twierdzą, że to rozróżnienie jest zamierzone. Sigrid Wang, analityk ds. technologii w Hutong Research, powiedziała CNBC, że High-Flyer traktował Unitree jako inwestycję nastawiona na zwrot, podczas gdy DeepSeek weszło na rynek z intencjami partnera strategicznego.
„Istnieje prawdziwa różnica między funduszami ilościowymi poszukującymi zwrotu a DeepSeek selektywnie wykorzystującym swój bilans korporacyjny do budowania strategicznych relacji wokół przyszłego stosu sztucznej inteligencji” – powiedział Wang.
Innymi słowy: fundusz hedgingowy handluje łańcuchem dostaw AI; laboratorium sztucznej inteligencji zabezpiecza w nim swoje miejsce.
Inwestowanie zgodnie z programem Pekinu
Boom sprzed IPO, z którego korzysta High-Flyer, nie pojawił się przez przypadek. Pekin nalegał, aby strategicznie ważne firmy technologiczne były notowane na giełdzie krajowej, a nie zagranicznej, tworząc coś, co analityk Rhodium Group Ciel Qi określił dla CNBC jako „lukratywne możliwości inwestycyjne przed IPO” dla funduszy zainteresowanych udziałem.
„Maksymalizacja zysków na rynku chińskim w coraz większym stopniu wymaga inwestowania zgodnie ze strategicznym programem Pekinu” – powiedział Qi.
Pozycjonowanie High-Flyer nie było pozbawione ryzyka. Kiedy w lipcu globalna wyprzedaż chipów AI przetoczyła się przez strategie ilościowe, media wspierane przez państwo doniosły, że tylko jeden z dziewięciu produktów High-Flyer uniknął strat. Chińskie fundusze ilościowe zasadniczo odrobiły te spadki w sierpniu, ale epizod ten uwypuklił, jak narażone stały się zwroty firmy w sektorze chipów, w który obecnie inwestuje głębiej.
Rosnący apetyt DeepSeek na kapitał
Strategia inwestycyjna odzwierciedla także rosnącą lukę pomiędzy potrzebami kapitałowymi DeepSeek a bilansem funduszu macierzystego. Laboratorium sztucznej inteligencji zostało w tym roku po raz pierwszy otwarte dla inwestorów zewnętrznych, gromadząc 50 miliardów juanów w swojej debiutanckiej rundzie – suma, która w porównaniu z łącznymi aktywami zarządzanymi przez High-Flyer wynoszącymi 80 miliardów juanów, stanowiła znacznie ponad połowę całego portfela funduszu hedgingowego.
Według „Wall Street Journal” DeepSeek prowadzi obecnie rozmowy w sprawie zabezpieczenia co najmniej 7,4 miliarda dolarów więcej w drugiej rundzie finansowania, co oznaczałoby wycenę spółki na 74 miliardy dolarów.
Ta trajektoria wyjaśnia, dlaczego rozdzielenie ról ma znaczenie. Fundusze ilościowe High-Flyer mogą monetyzować falę IPO w Chinach – w tym notowania spółek budujących chipy i roboty zgodnie z planem działania DeepSeek – podczas gdy DeepSeek pozyskuje kapitał zewnętrzny i strategicznie wydaje wydatki na ekosystem, od którego jest zależny.
Dla globalnej branży sztucznej inteligencji ten odcinek przypomina, że chińska konkurencja w zakresie sztucznej inteligencji nie dotyczy tylko wyników testów porównawczych i wydań modeli. Odbywa się to na giełdach w Szanghaju i Shenzhen, gdzie producenci chipów pamięci mogą zwiększyć swoją wartość czterokrotnie w momencie debiutu i gdzie coraz trudniej jest wytyczyć granicę pomiędzy funduszem hedgingowym goniącym za zwrotami a narodem goniącym za niezależnością technologiczną.
---
Bądź na Bieżąco z AINajnowsze wiadomości, analizy i przełomy w dziedzinie AI — wszystko w jednym miejscu.
Czytaj więcej wiadomości AI →
