Jak wynika z oświadczenia o rejestracji S-1 i relacji Reuters, CNBC i The Wall Street Journal, SB Energy, należący do SoftBank deweloper centrów zasilania i centrów danych, który stał się jednym z najważniejszych partnerów infrastrukturalnych OpenAI, złożył we wtorek publicznie wniosek o pierwszą ofertę publiczną na giełdzie Nasdaq pod oznaczeniem SBE. Zgłoszenie odsłania kurtynę skrywającą firmę, której zaległości w zakresie centrów danych mają według firmy przekroczyć 400 miliardów dolarów, prawie nie działają centra danych i są głęboko, dwustronnie uzależnieni od OpenAI.
Według The Wall Street Journal bankierzy chcieli pozyskać od 5 do 7 miliardów dolarów, choć firma nie ujawniła liczby ani ceny akcji objętych ofertą. Więcej kontekstu na ten temat znajdziesz w naszych trendy AI.
Pakiet warrantów OpenAI o wartości 5,5 miliarda dolarów
Najbardziej uderzające ujawnienie dotyczy samego OpenAI. Firma AI posiada około 4 miliony warrantów SB Energy o szacunkowej wartości 5,5 miliarda dolarów, do których nabywanie ma nastąpić etapami. Około 1,73 miliona warrantów zostanie nabytych i stanie się możliwych do wykonania po zamknięciu oferty publicznej, a dodatkowe części powiązane z SB Energy osiągną określone kamienie milowe wartości rynkowej.
Zależność przebiega w obie strony. OpenAI zainwestowało na początku tego roku 500 milionów dolarów w SB Energy i oczekuje się, że po IPO będzie posiadać jednocyfrowy procent akcji. Z kolei, zgodnie z wnioskiem, SB Energy zobowiązała się do zakupu oprogramowania i usług OpenAI o wartości co najmniej 50 milionów dolarów do 2028 roku, w tym ChatGPT Enterprise. CNBC poinformowało, że we wniosku opisano SB Energy jako w znacznym stopniu zależną od OpenAI, co stanowi szczególnie jawne ujawnienie ryzyka w przypadku spółki poszukującej inwestorów publicznych. Nvidia, która włożyła 3 miliardy dolarów w SB Energy, jest również wymieniana wśród najważniejszych sponsorów firmy w ofercie publicznej.
Zaległości o wartości 400 miliardów dolarów, zbudowane na papierze
Zakontraktowana pozycja SB Energy jest ogromna w porównaniu z historią jej działalności. W sierpniu OpenAI podpisało 17 umów najmu obejmujących około 8 gigawatów mocy w planowanym przez SB Energy kampusie w południowym Ohio. Projekt wspierany jest przez infrastrukturę energetyczną o mocy około 10 gigawatów, która nie została jeszcze zbudowana. W całym swoim portfolio SB Energy ma kontrakty obejmujące prawie 9 gigawatów mocy obliczeniowej, ale obecnie firma nie posiada działających centrów danych, a według zakresu złożonych dokumentów około 800 megawatów jest w budowie.
Firma twierdzi, że zakontraktowane zaległości w zakresie centrów danych przekroczą 400 miliardów dolarów. Z kolei jej obecne przychody pochodzą głównie z projektów związanych z energią odnawialną, które w pierwszej połowie 2026 r. wygenerowały około 140 mln dolarów. Strata netto SB Energy wzrosła do 3,2 mld dolarów z około 250 mln dolarów rok wcześniej, co stanowi wzrost, który firma przypisuje w dużej mierze zmianom w szacunkowej wartości swoich zobowiązań z tytułu warrantów, w tym instrumentów wyemitowanych na rzecz OpenAI.
Umowa, która przyniosła OpenAI
Zgłoszenie IPO rzuca również światło na sposób, w jaki SB Energy pozyskała głównego najemcę. W tym tygodniu dziennik „Wall Street Journal” podał, że przedsięwzięcie SoftBanku w zakresie centrum danych zaoferowało OpenAI pakiet korzyści o wartości około 5,5 miliarda dolarów w związku z prowadzeniem działalności, co stanowi niezwykle agresywną strukturę zachęt dla dostawcy infrastruktury. Business Insider zauważył, że OpenAI znajduje się obecnie w niemal każdym aspekcie działalności SB Energy: inwestor, posiadacz warrantu, największy klient wynajmującego i dostawca oprogramowania.
Właśnie tę sieć powiązań będą musieli wycenić inwestorzy na rynku publicznym. Wycena SB Energy opiera się na założeniu, że zobowiązania OpenAI w zakresie obliczeń przełożą się na zbudowane centra danych i rzeczywiste przychody, podczas gdy 5,5 miliarda dolarów w postaci warrantów zapewnia OpenAI udział w kapitale zakładowym pozwalającym na utrzymanie wypłacalności dostawcy i terminowość. Krytycy finansowania infrastruktury AI wskazali tego rodzaju porozumienia o obiegu zamkniętym jako ryzyko systemowe, a S-1 po raz pierwszy podaje szczegóły do wiadomości publicznej.
Przypadek testowy dla IPO infrastruktury AI
SB Energy jest jednym z pierwszych deweloperów działających wyłącznie w oparciu o sztuczną inteligencję i centra danych, którzy weszli na rynki publiczne w tym cyklu rozwoju, a jej debiut zostanie odczytany jako sygnał dla kolejnych podobnych notowań na giełdzie. Firma zwraca się do inwestorów o finansowanie budowy na podstawie umów z jednym dominującym klientem na rynku, na którym wiążącymi ograniczeniami są dostępność energii, wzajemne połączenia z siecią oraz łańcuchy dostaw turbin i transformatorów. Reuters wpisał to notowanie na szerszą falę, w ramach której zapotrzebowanie na energię elektryczną AI powoduje turbodoładowanie przedsiębiorstw infrastrukturalnych.
Do czasu roadshow pozostaje otwartych kilka kwestii praktycznych. Firma nie ujawniła wielkości ani ceny oferty, oczekiwanej wyceny ani sposobu podziału wpływów pomiędzy finansowanie budowy w Ohio a wzmocnienie bilansu, który tylko w pierwszej połowie 2026 roku pochłonął stratę w wysokości 3,2 miliarda dolarów. Inwestorzy będą także chcieli harmonogramu nabywania uprawnień do pozostałych warrantów OpenAI, ponieważ te kamienie milowe skutecznie wiążą część zysków spółki AI z wartością rynkową SB Energy po IPO.
Jeśli ceny na aukcji będą dobre, możesz spodziewać się kolejnych dostawców infrastruktury AI. Jeżeli natknie się na ujawnienia zależności, granica będzie jasna: rynek zapłaci za gigawaty, ale chce, aby je zbudowano.
---
Bądź na Bieżąco z AINajnowsze wiadomości, analizy i przełomy w dziedzinie AI — wszystko w jednym miejscu.
Czytaj więcej wiadomości AI →
