SoftBank poinformował w czwartek, że zrealizował trzecią i ostatnią transzę o wartości 10 miliardów dolarów z kolejnej inwestycji o wartości 30 miliardów dolarów, realizując jedno z największych pojedynczych zobowiązań w historii rynku prywatnego i zamykając zobowiązanie japońskiej grupy do rekordowej rundy finansowania dewelopera ChatGPT.
Jak podała firma, płatność została dokonana za pośrednictwem funduszu Vision Fund 2 SoftBanku i została sfinansowana głównie z wpływów z niedawnej sprzedaży obligacji denominowanych w walutach obcych za 11,15 miliarda dolarów – wysokodochodowej oferty z kuponami do 9,75 procent, która zwróciła uwagę na samą skalę zadłużenia zaciągniętego na finansowanie zakładu na sztuczną inteligencję. Reuters jako pierwszy poinformował o zakończeniu. Więcej kontekstu na ten temat znajdziesz w naszych wiadomości AI.
Maraton trzech transz dobiega końca
SoftBank rozłożył dalsze zobowiązanie na trzy równe raty o wartości 10 miliardów dolarów. Druga transza została zrealizowana 1 lipca 2026 r., a ostatnia transza wpłynęła w czwartek, kończąc niezwykle publiczny harmonogram finansowania transakcji na rynku prywatnym. Według danych cytowanych w raportach rynkowych, wraz z dokonaniem ostatniej płatności, skumulowana inwestycja SoftBanku w OpenAI wzrośnie do około 64,6 miliarda dolarów, co stanowi udział około 13 procent, co czyni japońską grupę jednym z największych akcjonariuszy OpenAI.
Łuk był drogi. Aby sfinansować ostatnią transzę, SoftBank wykorzystał we wrześniu rynki obligacji, oferując ofertę o wartości 11,15 miliarda dolarów z ratingiem poniżej inwestycyjnego, przy rentowności sięgającej 9,75 procent w przypadku najdłużej zapadającego papieru. Obligacje zostały wyemitowane w transzach denominowanych w dolarach i euro, a wpływy zostały przeznaczone przede wszystkim na płatność za OpenAI, a pozostała część została przeznaczona na ogólne cele korporacyjne. Analitycy uznali tę transakcję za dowód na to, jak bardzo najbardziej agresywni zwolennicy sztucznej inteligencji na świecie są obecnie skłonni naciągnąć swoje bilanse i jak drogie stały się pieniądze stojące za boomem na sztuczną inteligencję.
Sama struktura transzy była nietypowa. Prywatne kontynuacje tej wielkości są zazwyczaj negocjowane i zamykane po cichu; SoftBank natomiast opracował publiczny kalendarz płatności i wykonał go na widoku, przy czym każda rata o wartości 10 miliardów dolarów lądowała w odstępie mniej więcej jednej czwartej. Terminowa płatność ostatniej raty uspokoi inwestorów, którzy wątpili, czy grupa faktycznie będzie w stanie sfinansować swoje zastawy – wątpliwość SoftBank postanowił rozstrzygnąć, podnosząc finansowanie z obligacji przed terminem, a nie po nim.
Nvidia też przekroczyła linię mety
SoftBank nie był jedynym sponsorem, który w tym tygodniu zamknął swoje zobowiązanie. Według The Information Nvidia dokonała również ostatniej płatności w wysokości 10 miliardów dolarów w ramach własnego zobowiązania wynoszącego 30 miliardów dolarów, co oznacza, że obie firmy przekazały łącznie ostatnie 20 miliardów dolarów z łącznej kwoty 60 miliardów dolarów. Amazon zakończył wcześniej inwestycję o wartości 50 miliardów dolarów w OpenAI, uzupełniając grupę sponsorów o dużej kapitalizacji, których zobowiązania mają niewiele precedensów wśród firm prywatnych.
Skład rundy jest równie godny uwagi, jak jej rozmiar. Zamiast szerokiego konsorcjum państwowych funduszy majątkowych i inwestorów krzyżowych, najnowszy kapitał OpenAI pochodził w przeważającej mierze od firm mających bezpośredni komercyjny udział w jego sukcesie: producenta chipów, którego akceleratory szkolą jego modele, giganta zajmującego się chmurą i handlem detalicznym, który je dystrybuuje, oraz japońskiego konglomeratu, którego założyciel uznał tę inwestycję za rdzeń swojego dziedzictwa. To wyrównanie – i związane z nim konflikty – będzie miało wpływ na sposób rozmieszczenia stolicy rundy.
W przypadku OpenAI zakończona runda zamienia obiecany kapitał w gotówkę w momencie, gdy wydatki na obliczenia – procesory graficzne, dzierżawa centrów danych i długoterminowe umowy energetyczne – dominują w budżetach laboratoriów granicznych. Dla założyciela SoftBanku, Masayoshi Son, oznacza to pełne wdrożenie założenia, na którym oparł większość reputacji grupy po wydaniu Vision Fund: OpenAI wyłoni się z wyścigu granicznego jako zdecydowany zwycięzca.
Zakład z dźwignią w ostrym świetle
Zakończenie następuje w obliczu rosnącego sceptycyzmu wobec inwestycji w sztuczną inteligencję finansowanych długiem. Obligacje SoftBanku zostały sprzedane na poziomie BB+ – o stopień poniżej poziomu inwestycyjnego – a wpływy zostały przeznaczone głównie na transzę OpenAI, a komentatorzy rynkowi szybko zauważyli obieg zamknięty w ekosystemie, w którym producenci chipów inwestują w laboratoria kupujące ich chipy, finansowane z zakładów na rynkach obligacji na obydwa. W tym tygodniu Wall Street zweryfikowała tę tezę z rzeczywistością, a Reuters zgłosił rosnące wątpliwości co do strategii finansowania rozbudowy sztucznej inteligencji w bilansach dostawców.
SoftBank w dużej mierze odrzucił takie obawy. Publiczne stanowisko firmy jest takie, że jej udziały w OpenAI stanowią szansę pokoleniową porównywalną z wczesnymi zakładami na infrastrukturę internetową oraz że struktura transz pozwala zarządzać przepływami pieniężnymi przy jednoczesnym zachowaniu nienaruszonych zobowiązań. Czwartkowa płatność końcowa czyni to zobowiązanie nieodwracalnym.
Rachunkowość zostanie teraz poddana kontroli. Udział tej wielkości, utrzymywany za pośrednictwem Vision Fund 2 i wyceniany według prywatnych wycen, daje dochodom SoftBanku bezpośrednie powiązanie z kolejnym wydarzeniem dotyczącym finansowania lub notowaniem OpenAI – oraz z przecenami, które następowałyby po każdej przerwie w cyklu wydatków na sztuczną inteligencję. Inwestorom przypomniano o tej wrażliwości w tym tygodniu, gdy wznowiona debata na temat finansowania sztucznej inteligencji o obiegu zamkniętym zaważyła na nazwach chipów i infrastruktury, które napędzały wzrost sektora.
Co będzie dalej
Po zakończeniu dalszych działań uwaga przenosi się na to, co OpenAI robi z kapitałem i w jaki sposób SoftBank realizuje zwrot. Ewentualna oferta publiczna OpenAI pozostaje najczęściej dyskutowaną drogą wyjścia, a notowanie dałoby SoftBankowi publiczną ocenę za pozycję, którą obecnie zajmuje prywatnie. Do tego czasu losy grupy są powiązane z wydatkami firmy w tempie, które zaniepokoiło nawet byczych inwestorów – a wynik SoftBank wynosi obecnie 64,6 miliarda dolarów.
---
Bądź na Bieżąco z AINajnowsze wiadomości, analizy i przełomy w dziedzinie AI — wszystko w jednym miejscu.
Czytaj więcej wiadomości AI →
