O slide da Alphabet se tornou uma das histórias que definem o segundo ato da era da IA. De acordo com a Bloomberg, a controladora do Google perdeu cerca de US$ 700 bilhões em valor de mercado – cerca de US$ 692 bilhões no momento do seu relatório – já que as ações caíram mais de 15% em relação ao pico de maio. Desde então, Semafor, Business Insider e agências de Hong Kong ao Alabama ampliaram a mesma pergunta que os investidores continuam fazendo: a empresa que provavelmente iniciou a corrida pela pesquisa em IA está agora ficando para trás na corrida pelo dinheiro da IA?
A inversão é impressionante devido ao quão recentes foram os bons tempos. Durante grande parte dos últimos 16 meses, a Alphabet liderou o Magnificent Seven, impulsionada pelo otimismo de que o império de pesquisa DeepMind do Google e sua infraestrutura full-stack se converteriam em lucros duráveis de IA. Essa narrativa transformou-se agora numa narrativa mais ansiosa, centrada em dois problemas: as crescentes contas da IA e a ausência de um avanço tecnológico decisivo.
As contas continuam subindo
A história das despesas de capital é a parte mais simples da matemática. Ao longo de 2025 e 2026, a Alphabet comprometeu-se com gastos cada vez maiores em centros de dados, silício personalizado e infraestrutura de energia para operá-los – seguindo a aposta de toda a indústria de que a procura de IA justificaria qualquer gasto. O enquadramento das “questões sobre IA” da Bloomberg capta o estado de espírito dos investidores: os gastos são visíveis em todos os balanços, mas o retorno das receitas continua a ser uma previsão e não um facto.
Essas ansiedades aumentaram esta semana, à medida que a atenção do mercado se voltou para a Nvidia. A fabricante de chips relatou receita trimestral de US$ 96,2 bilhões – quase dobrando ano após ano – e orientou-se para um crescimento de cerca de 70% no ano fiscal de 2028, levando suas ações a recordes e adicionando mais de US$ 400 bilhões em valor de mercado em um único trecho, de acordo com a CNBC. O Guardian observou que as vendas trimestrais da Nvidia agora se aproximam de US$ 100 bilhões, com o CEO Jensen Huang declarando uma “era de ouro”. O resumo da rotação do Business Insider foi contundente: “Não é mais magnífico” – investidores fugindo da Alphabet e Meta enquanto investem na Nvidia.
A óptica é desconfortável: a empresa que constrói os chips dentro do boom da IA de todos os outros está a ser recompensada, enquanto as empresas que constroem os modelos e produtos de consumo estão a ser facturadas pela infra-estrutura. A unidade de nuvem da Alphabet tem crescido, mas os ganhos do Google Cloud estão sendo comparados ao enorme investimento necessário para conquistá-los.
Turbulência de talentos e atraso de Gêmeos
O dinheiro é apenas metade da história. O resumo dos problemas das ações da Semafor destaca uma série de preocupações pessoais e de produto: a saída de um cientista de ponta, a mente mais brilhante de IA da empresa mudou para uma posição diferente e atrasos no mais novo modelo Gemini. Num mercado que trata a liderança do modelo de fronteira como a prova definitiva da competência em IA, cada um desses pontos de dados foi absorvido de forma pessimista.
A resposta do Google foi incomumente visível. O cofundador Sergey Brin voltou às operações diárias, de acordo com a Semafor, uma intervenção que lembra os fundadores recuando em momentos de incerteza estratégica. Reorganizações de liderança em torno do Google DeepMind e do esforço Gemini foram relatadas ao longo do ano, à medida que a empresa tenta converter sua profundidade de pesquisa em produtos enviados antes que os rivais consolidem a participação dos desenvolvedores.
The Bull Case se recusa a morrer
Vale a pena apresentar o contra-argumento, porque não é fraco. Um colunista do Wall Street Journal citado pela Semafor argumentou que o Google mantém um conjunto de produtos superlativo, um “banco profundo” de pesquisadores e engenheiros e “uma longa história de investimento em IA”. O Google distribui recursos de IA para bilhões de usuários na Pesquisa, Android, Chrome e Workspace; possui uma das três principais plataformas de nuvem; e seu programa de chip TPU oferece uma estrutura de custos que nenhum laboratório de IA pura pode igualar. O mesmo argumento do WSJ sugere que a remodelação – com Brin de volta à máquina – poderia ser exactamente o que a empresa precisava.
A história também aconselha humildade em relação às quedas. A Alphabet já resistiu a pânicos comparáveis antes, incluindo o excesso antitruste do início da década de 2020, e o seu valor de mercado permanece entre os maiores do mundo, mesmo após o declínio de aproximadamente 700 mil milhões de dólares. Uma redução de 15% em relação a um pico é dolorosa, não existencial.
O que mudaria a história
Três coisas provavelmente restaurariam o argumento positivo. Primeiro, um lançamento do Gemini que chega no prazo e compete comprovadamente na fronteira, redefinindo a percepção de que o Google é uma empresa de pesquisa que não consegue entregar. Em segundo lugar, há evidências nos próximos lucros de que o crescimento do Google Cloud e a monetização da IA estão diminuindo a diferença em relação ao investimento. Terceiro, estabilização na narrativa de talentos – menos saídas, responsabilidade de liderança mais clara.
Até então, a trajetória das ações tornou-se um referendo sobre uma questão que toda a indústria está agora a debater: se as enormes contas da construção da IA serão pagas pelas empresas que as escrevem ou capturadas pela empresa que vende as pás. Neste momento, o mercado está a votar no fabricante de pás – e os 700 mil milhões de dólares de valor apagado da Alphabet são o preço desse voto.
Para os leitores que acompanham a cobertura de notícias sobre IA desta rotação, os próximos catalisadores chegam com as atualizações do roteiro Gemini do próprio Google e a temporada de lucros do outono, quando a Alphabet terá de mostrar os retornos que seus gastos trouxeram.
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