O Grupo SoftBank está emitindo US$ 11,1 bilhões em títulos denominados em dólares e euros, no que deverá se tornar a maior venda de títulos corporativos de alto rendimento já registrada, enquanto o conglomerado japonês de Masayoshi Son luta para financiar sua enorme aposta na OpenAI.
Segundo a Reuters, a venda supera o recorde anterior de US$ 10,9 bilhões estabelecido pela empresa francesa de telecomunicações Numericable Group em 2014, com base em dados do LSEG. A emissão segue-se a uma venda separada de títulos de 1 bilião de ienes (6,3 mil milhões de dólares) destinada a investidores de retalho no início deste mês, e é provável que provoque um escrutínio mais aprofundado das finanças do SoftBank, que os analistas alertam que poderá tornar-se vulnerável caso o sentimento do mercado em relação à OpenAI ou ao sector mais amplo da IA se deteriore. Para qualquer pessoa que acompanhe o mecanismo de financiamento por detrás dos últimos desenvolvimentos da IA, o acordo é uma medida nítida de quão sedenta de capital se tornou a corrida fronteiriça da IA.
Os números por trás do acordo
A estrutura da oferta, apresentada num documento, mostra investidores exigindo rendimentos historicamente elevados pelo privilégio de emprestar ao SoftBank:
- US$ 1 bilhão em notas seniores com prazo de 3,5 anos, pagando 8,625%
- US$ 4,5 bilhões em 5,5 anos, pagando 9,25%
- US$ 4,5 bilhões em 7,5 anos, pagando 9,75%
- Duas parcelas de 500 milhões de euros denominadas em euros com prazo de quatro e seis anos, rendendo 7,125% e 8% respectivamente
O contraste até mesmo com a história recente é impressionante. Uma emissão de US$ 7,3 bilhões do SoftBank em junho de 2021 gerou rendimentos entre 2,125% e 5,25% – o que significa que a empresa está agora pagando cerca de três a quatro vezes mais para emprestar o mesmo dinheiro. Os recursos da nova venda também retirarão um empréstimo-ponte de US$ 10 bilhões que o SoftBank havia garantido anteriormente para financiar seu investimento na OpenAI, substituindo o financiamento de curto prazo por títulos de longo prazo.
Um compromisso e crescimento de US$ 64,6 bilhões
A venda de títulos é o mais recente movimento na campanha de Son para tornar o SoftBank o investidor privado dominante em inteligência artificial. A empresa já comprometeu US$ 64,6 bilhões com a OpenAI e deterá cerca de 13% da fabricante ChatGPT na próxima semana, segundo a Reuters. Além da OpenAI, o SoftBank está adquirindo o negócio de robótica da ABB por US$ 5,4 bilhões e a empresa de investimentos DigitalBridge por US$ 3,1 bilhões, ampliando seu alcance a ativos físicos de IA e infraestrutura de IA.
A onda de empréstimos fez do SoftBank a maior força no mercado asiático de alto rendimento. A empresa emitiu US$ 14,6 bilhões em títulos de alto rendimento até agora em 2026, representando 63,4% de todo o mercado de títulos corporativos de alto rendimento da Ásia-Pacífico e do Japão, de acordo com dados do LSEG. Também vendeu ativos e contraiu empréstimos garantidos por suas participações na designer de chips Arm e na própria OpenAI para cumprir seus compromissos.
'A emissão de dívida baseada em IA atingiu o mercado de alto rendimento em grande escala'
O apetite do mercado pelo acordo surpreendeu até mesmo analistas de crédito experientes. “Fiquei positivamente surpreso com o apetite do mercado”, disse Satoru Aoyama, diretor sênior da Fitch Ratings, em comentários à Reuters. “Os hiperscaladores nos EUA têm aumentado a dívida, mas têm classificações de crédito elevadas. Agora, a emissão de dívida impulsionada pela IA atingiu o mercado de alto rendimento em grande escala.”
Essa observação vai ao cerne do que torna o negócio notável. As grandes empresas tecnológicas dos EUA financiaram a sua construção de IA em grande parte a partir de enormes fluxos de caixa operacionais e balanços com grau de investimento. O SoftBank, um emitente de títulos de alto risco de longa data com um perfil de lucros mais volátil, está a financiar as suas ambições de IA através do canto mais arriscado do mercado de crédito – e os investidores estão a permitir isso, a um preço.
Os riscos se acumulando
O acordo não elimina os desafios de financiamento do SoftBank; isso os adia. As esperanças da empresa de um rápido influxo de caixa por meio de listagens públicas foram prejudicadas nas últimas semanas, quando tanto a OpenAI quanto a subsidiária de desenvolvimento de data center SB Energy atrasaram os planos de IPO que deveriam desbloquear bilhões em valor. Os preços dos credit default swaps – o custo de segurar a dívida do SoftBank contra inadimplência – dispararam à medida que os investidores avaliavam a posição alavancada da empresa.
A principal vulnerabilidade é circular: os custos de empréstimos do SoftBank e os seus valores de garantias dependem ambos do entusiasmo contínuo pela OpenAI, uma empresa privada que gasta milhares de milhões mais do que ganha. Se o sentimento em relação à IA enfraquecer significativamente, observou a Reuters, as finanças do SoftBank poderão tornar-se vulneráveis – um cenário em que o valor da sua participação na OpenAI e a sua capacidade de refinanciar as suas dívidas ficariam sob pressão simultaneamente.
Por enquanto, porém, o veredicto do mercado é favorável. Uma venda bem-sucedida coroaria o ano de empréstimos recordes do SoftBank e daria a Son o dinheiro para continuar assinando cheques no que ele descreveu como a fase ascendente da superinteligência artificial. A pergunta que os investidores farão assim que os pedidos forem registrados não é se o SoftBank pode levantar o dinheiro – claramente pode – mas o que acontecerá com uma tese de investimento em IA alavancada de nove maneiras até domingo se o ciclo mudar.
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